“华通路桥短融券刚兑背后:“借新还旧”成常态”

经记者张喜威从北京出发

“13华通路桥cp001”，即华通路桥集团有限企业年度第一期短期融资券)因刚性兑付告一段落，但背后的故事并未结束。

《每日经济信息》记者在查阅中国银行间市场交易商协会(以下简称交易商协会)发布的注册文件时发现，在华通路桥董事长“协助有关部门调查”之前，华通路桥集团全年第一期短期融资券的注册业务已经完成。 这样，如果企业董事长不是突然“调查合作”的话，华通路桥完全可以通过“借新还旧”的方法完成前期短期金融的到期兑付。

一位业内人士对《每日经济信息》记者表示，从目前情况看，华通路桥今年的短期融资券也应该搁浅。 如果这一期的短融能照常发行的话，那个可能没有底线。

8亿短融被迫“搁浅”

日前，《每日经济信息》报道，备受市场瞩目的“13华通路桥cp001”本息兑付资金于7月23日下午全部入账。 据此，银行间债市最初的“违反本金”警报也解除了。

但是，《13华通路桥cp001》背后的故事并没有结束。 事实上，在企业董事长“协助有关部门调研”之前，“华通路桥集团有限企业年第一期短期融资券”的注册业务已经完成。

《每日经济信息》记者根据交易商协会发布的公告，交易商协会已经在年5月4日召开的年第25次注册会议上，决定接受华通路桥该期短融的注册，并于年6月13日向华通路桥集团有限企业发出《接受注册通知书》(中市协

根据上述《受理登记通知书》，华通路桥集团此次短期融资券的注册额为8亿元，“注册额自本通知发出之日起两年内有效，为国泰君安证券股份有限公司和上海浦东快速发展银行股份有限公司的联合主承销。 ’该注册可以在比较有效的期限内分期发行短期融资券，首次发行必须在注册后2个月内完成后续发行，并提前2个员工向交易商协会备案。 通知书指出:“如果需要在注册比较的有效期内变更主要经销商或变更注册金额，必须重新注册。 ”。

值得观察的是，该《登记受理通知书》的落款时间为年6月13日，也就是说，到年8月13日，华通路桥集团可以完成8亿元以下资金的短期融和。 这样，华通路桥完全可以通过“借新还旧”的方法，完成“13华通路桥cp001”的到期兑付。 但是，这些似乎都被企业董事长突然的“调查协助”所中断。 从某种意义上说，“借新还旧”链条的断裂，可能是“13华通路桥cp001”面临挤兑危机的重要原因之一。

“借新还旧”的定义不是很简单吗？

研究发现，像华通路桥这样的“借新还新”在债市相当普遍。 中信证券固定收益研究负责人、首席拆船师郝海清博士告诉《每日经济信息》记者，债市上库存的债务几乎都是“借新还新”。

事实上，在年的最后一天( 12月31日)，发改委相关人士表示，将允许平台企业发行部分债券以置换“高利短期债务”，并允许平台企业通过发行债券“借重偿还”。

对此，当时出现了“借新还旧”是延长地方债处理、延缓地方债处理的风险，“时间换空之间”，慢慢消化处理地方债风险的解体。 发改委发出的信号意味着，城镇债务违约警报将暂时解除，用低价债券取代高价融资计划，以缓解政府债务压力。

此外，今年7月24日，银监会印发了《关于完善和创新微型公司贷款服务提高微型公司金融服务水平的通知》，要求商业银行处理微型公司的“放贷”，即“借重还款”，银行持续贷款业务

“一般情况下，小型微型公司会允许‘借新还旧’，但现在商业银行扩大了对公司的融资。 银行通常会选择在公司贷款到期后继续放贷。 ”郝海清告诉记者，实际上市场上一直存在着“借新还新”的事件，否则债务规模将如何有可能一直扩大？ 个人认为，一个经济阻滞通常是以这种方式循环的。 例如，在一家公司，一个债务刚刚还清，另一个项目又开始了，向银行贷款或发行债券。 这可以说是“借来重新还”，也可以说不是。 这不容易定义。

邓海清说:“只要市场利率水平下降，‘借新还旧’不是问题，也可以用低利率的债券取代高利率债务。”

关于“借重新事物”最终是否会导致债市风险的爆发，郝海清认为，必须看债务规模增长的速度和利率水平的走势。 如果利率水平持续上升，债务规模增长速度过快，累计债务可能会岌岌可危。 “但从宏观上说，目前中国的总债务水平还不高，风险也可以控制。 ”