“本周资金面仍偏紧 央票何时重启尚无定论”

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经过记者高翔从上海出发

周六晚上，央行突然宣布将存款准备金下调0.5个百分点，这一消息仍出乎预料的市场人士的意料。 从市场面来看，除了目前市场资金紧张外，昨天公布的虽然转正但仍很低的1月份外汇占款数据也说明了央行突然下跌的必要性。

由于4000亿美元的资金将于本周五进入商业银行系统，拆船者预计本周资金方面将持续紧张局势，央票仍将暂停。 关于中央车票什么时候重新开始，市场上的解体不同，还没有定论。

补偿性降低

2月17日(上周五，市场资金面突然告急。 隔夜利率上涨99.33个百分点，报收于4.4958%； 7天利率上升85.09个百分点，为5.1792%； 14天利率上涨56.75个基点，报收于5.5742%； 一个月利率上涨80.17个基点，报收于5.8244%。

上周公开市场到期资金为70亿美元，资金方面非常紧张。 2月15日，中小银行最后补充了保证金存款。 上周，今年首次大盘股中国交建( 601800，sh ) ipo的订单冻结资金超过1700亿元，进一步加剧了流动性紧张。 多个因素共同导致了上周五市场资金方面的紧急情况。

于是央行再次着手注水，对部分公开市场一级交易商进行了逆回购操作。 数量、利率、价格至今尚无定论。 宏观原证券债券高级拆股师何一峰在《每日经济信息》采访中表示，“市场上有很多传言，期限为14天，利率为5.5%； 期限为7天，据说利率在5.1~5.2%左右。 数量应该有千亿左右。 ”

央行临时插手，以为市场会平静一段时间。 周六晚8点，央行在其网站上宣布，从去年2月24日起，存款类金融机构的人民币存款准备金率将下调0.5个百分点。 预计释放资金将超过4000亿。

何一峰对《每日经济信息》记者表示，央行下调的必要性很强，但当时出乎意料地表示:“资金面确实紧张，下调的必要性是肯定的。 但是，刚刚回购完，一点点的机构以较高的价格投入了资金，就宣布降价。 当时很意外。 ”

花旗银行(中国)此前预计在中国农历新年( 1月底)下调准备金率，但央行选择通过公开市场操作向市场注入流动性，这只是稳定了短期的流动性波动。 花旗认为，下调走势放缓反映了对经济放缓看法的不一致，以及发达国家在估算流动性宽松(包括欧洲央行长期再融资操作ltro )带来的影响方面的分歧。 但是，最近一系列疲软的数据开始支持进一步放宽政策。

兴业银行首席经济学家鲁政委认为，此次下调是“补偿性下调”。 他说:“通常，如果有回购操作(包括正回购和反回购)，就很难预测准确下降的时间点。”

鲁政委表示，1月农历新年前就应该降低基准，但央行使用了反向回购操作来平滑资金。 “央行希望在流动性不足只是暂时的、不是趋势性的前提下，通过逆回购操作降低基准。 春节前后，公司和个人提取现金的诉求很大，确实有暂时因素。 但是，流动性不足更深层次的原因是趋势性，如未来公开市场到期严重不足、外汇占有率低等。 因为这家央行需要降低标准。 ”

中央车票什么时候重新开始还没有定论

据媒体报道，昨日公开市场一级交易商只申报了正回购诉求，没有央票。 申报中提出的正回购品种有28日和91日两种。

昨天，上海银行间同业拆借利率( shibor )继续上周上涨。 其中，隔夜利率上涨28.34个基点，报收于4.7792%； 7天利率上涨16.80个百分点，报收于5.3472%； 14天的利率上升率为9.66个基点，为5.6708%； 一个月利率下调11.42个基点，报收于5.7102%。

鲁政委向《每日经济信息》记者表示，从shibor利率来看，两周内利率仍在上升，一周内上升迅速，证明流动性紧张属实。

何峰表示:“4000亿资金将于2月24日进入银行系统。 2月25日，商业银行必须补充2月10日至20日变化的存款准备金。 如果上周五的回购期限是7天的话，24日也会回收。 真正释放的资金可能在2000亿美元以上。 ”

他对《每日经济信息》记者表示，由于周五下调，本周资金面仍很紧张，央票继续停牌，正回购量也不太大。 下周央行将重新开始发行中央车票，利率维持不变。 “降准后，公开市场操作是套期保值操作，实现资金面的稳定改善。 ”他对《每日经济信息》记者说:“下周将有较大规模的卷土重来，可能达到1000亿以上。”

中金企业持不同意见，认为公开市场的回收量不会相应增大，一年期中央票的发行也不会恢复。 中金的研究报告称，12月的下跌是为了反向对冲外汇占款的减少，但央行不愿意降低市场利率水平，因此12月的回升量仍然很大。 但是，此次下调是在外汇占款依然净流入的情况下实施的，其目的很可能是信用诉求不足，需要将市场利率下调至适合通胀的水平。 “如果我们的推测没有错的话，公开市场操作的回收量在这次下调后不会大幅增加，而是会持续一年停止发行央票。 ”