““增值税下调”落地生根！商品期货市场影响几何”

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叫上千次，增值税的下调真的来了！ 期货市场特别兴奋。

4月1日，空前力增值税改革系列措施正式执行。 备受瞩目的是，增值税新政会对期货市场产生那些影响？

刺激商品市场

4月1日，增值税新政固定下来。 专家告诉《国际金融报》记者，减税有助于刺激经济，提振商品市场。 另外，不同商品面临同样的减税政策，价格下调的程度不同，商品期货价格受到增值税下调的影响程度，越来越取决于各自在商品市场的“强度”。

3月20日，财政部、税务总局、海关总署联合发布《关于深化增值税改革政策的公告》，提出深化增值税改革，将制造业等领域现行16%的税率降至13%，交通运输业、建筑业等领域现行10%的税率降至9% 6%一个阶段的税率是固定的，但通过对生产、生活性服务业增加税收抵免等配套措施，使所有领域的税负不会减少。

增值税的下调被认为具有递延和传导效应。 “由于减税政策存在滞后现象，增值税下降的影响如同涟漪般巨大，一圈圈扩大到岸边。 》中国国际税收研究会理事汪蔚青向《国际金融报》记者解释了增值税下调的影响。

根据《国际金融报》记者的计算，除原油期货外(中国原油期货采用“净价交易”的方法进行，即计价价格为不含关税、增值税的净价，便于应对国际市场的不含税价格)，国内商品期货均为增值

但是，现实的结果并不像理论上的推断那么简单。 蔚蓝对《国际金融报》记者解释说:“由于商品减税不属于行政法规的管理，不清楚上游公司是否会按照减税幅度降低出厂价，受产业链上下游议价能力的影响更大，最终符合市场供求关系。” 也就是说，不同商品面临同样减税政策的价格下调程度不同，其商品期货价格受到增值税下调影响的程度越来越取决于其在各自商品市场的“强度”。

天风证券表示，增值税属于价外税，因此与利润没有直接联系，增值税减税后各行业的实际利润增厚效应，还是取决于领域对上下游的议价能力。 如果公司不具备谈判能力，减税的利益将从上下游公司和顾客那里获得。

对生产公司来说，增值税率的下调将带来更大的利润空之间和定价空之间，其谈判部分将受到买方市场的影响。 蔚蓝也说:“减税对经济起到正面的刺激作用。” 从整体上看，市场对内需有较好的预期增强，对商品市场有震荡作用。

有色金属:长期套利机会增加

随着税收新政的实施，有色金属领域的增值税率很快从16%下降到13%。 业内人士向《国际金融报》记者表示，增值税下调对有色金属价格的影响最有可能表现在短期价差的表现上。

基本金属研究员王祚表示，对有色金属行业来说，短期内增值税下调带来的长期套利机会有所增强。 从逻辑上看，增值税的下调将会给近月合同和远月合同的价差结构带来变化，呈现近强远弱的格局，为市场提供正面机会。 此外，增值税的下调有利于进口价格的下调，从而扩大内外价差，有利于有色金属的进口，交易上也将为正装拉开更大的空区间。

持有同样的观点，东证期货也有。 另外，增值税下调后，有色金属库存转移压力增大，保税区库存加速流入国内市场，这将给国内供应增长带来一定的压力，成为利空内盘的预期价格。

这也引起了业内人士的担忧，即增值税的下调可能会引发一些品种的期现套利机会。 但是，近来许多工业品库存普遍处于高位，税率因素的影响可能会弱化。 从长远来看，市场将逐渐消化对增值税调整的预期，长期趋势将回归基本面。

黑金属:本月合同受到挤压

采矿等领域减税3%后，对黑色类期货有什么影响？ 东证衍生品研究院分析师对《国际金融报》记者表示:“降低增值税将直接和间接影响黑色产业链品种。”

具体来说，一方面，生产公司税负的降低有助于价值成本的降低，带来价格下降的预期，这一方面会对减税执行后月合同的绝对价格产生利益空的影响，另一方面，对市场参与者来说，增值税率的调整有助于进货、补货库、销售战略。 一般来说，减税执行前一个月的期货合约会震荡，减税后一个月的期货合约会受到抑制。

一德期货表示:“从短期来看，减税会影响公司的现金流，间接影响公司的生存状态。” 例如，对于采矿等上游，将从目前的16%税率降至13%，在竞争不充分的情况下，有助于公司的利润改善。 对于焦化厂和钢铁厂这样的中游来说，最终能否影响公司的利润水平，取决于上下游和不同公司领域的不同话语权。

从中期来看，相对于黑色商品，中期螺纹钢的末端钢材诉求价格具有刚性，从而降低增值税，最终导致含税价格下降，不影响供需。 由于期货价格的基准是含税价格，所以在不清楚降低增值税确切时间点的情况下，利空是远期合同，近期合同的影响比较小。

能源化工:影响明显分化

除采矿税率从16%接近13%外，属于制造业的能源化工行业也将下降3%。

相关领域的分解表明，增值税的下调对能源化工的影响主要通过两条路径传递。 另一方面，在减税中，长期谋求利益的一方，目前在市场预期水平上，宏观利益对各品种震荡提高作用具有普遍性。 另一方面，增值税的下调意味着商品含税价格的下降，由于各品种的上游议价能力和进口比重不同，因此这一路径的影响也有所不同。

东证衍生品研究院表示，即使完全依赖进口纸浆期货标的(针叶纸浆)，对外依存度高的乙二醇、lldpe等也受到进口源价格下降的影响，增值税下调的短期利润/(/k0/)效果将强于其他品种。 例如，在针叶纸浆贸易中，下游纸厂直接从上游纸浆厂购买纸浆的比例也很高。 如果贸易商强行提高价格，下游纸厂将增加直接购买的比例。

对于接近地产地消且上游厂商议价能力较强的品种来说，增值税的下调很可能最终导致厂商利润的增加。 例如，在pvc品种的情况下，并不是因为上游公司的议价能力强就能轻易向下游传递利润，年增值税下降1个百分点所带来的影响也是制造商的利润增厚。 相似的有玻璃、pta等品种。 上游制造商议价能力强于下游深加工公司，增值税下降很可能转化为上游利润留成，从而抵消价格理论跌幅。

农产品:影响非常有限

总体认为，增值税的下调有助于减轻公司税负，提高农产品( 000061 )加工公司的利润，提高产业整体利润水平。

国内一家大型农产品制造商对本报记者表示:“农产品增值税的降低有利于进口价格的降低。 但是，由于农产品大多增值税率调整幅度较小，仅为1%，进口价格降幅也不大，因此此次增值税的下调对农产品期货市场价格的影响非常有限。 ”。

棉纱及白糖增值税适用16%税率，此次调整幅度相对较大，进口价格降幅更大，对国内市场价格利润空的影响相对大于但有限。 如果是影响农产品价格的排名，白糖>； 棉花和转基因； 豆类油脂。

此外，考虑到进口税、销售税存在差异，增值税的调整有利于基础差异的拉大，因为该买家有近期或现货的倾向。 从产业整体来说，增值税的降低有助于减轻公司的税负，提高农产品加工公司的利润，提高产业整体的利润水平。