“4月流动性存万亿缺口 降准窗口开启”

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据本报报道，“记者刘扬”在4月的第一个工作日，倒挂依然被暂停。 据wind统计，3月央行逆回购1300亿元，期间有3900亿元央行逆回购和4325亿元mlf到期收盘，全月公开市场操作实现6925亿元网络收盘，央行连续3个月通过公开市场操作实现网络回笼流动性，

2019年一季度，央行公开市场操作实现18075亿元。 在此期间，央行实施了大力降低水平的操作，并开展了tmlf操作。

进入4月，资金流动性怎么样？ “关于4月，月初资金方面的大致比率将维持在缓和的水平上，但由于4月是纳税大月，因此月中时的纳税压力备受瞩目。 》中银国际固定收益拆解师崔灼驹拆解认为，根据往年数据推测，4月纳税压力约1.5万亿元以上，考虑到地方债发行，两者合计影响规模必须在2万亿元左右。

“截至月中纳税时，实际流动性缺口可能在1.3万亿元左右。 目前，逆回购余额为零。 因为这家央行在税期进行3000亿元-5000亿元左右的逆回购投入，流动性缺口将降至万亿元以下，在4月初的超储蓄率水平上应该基本可以消化。 从数据来看，4月初超额储蓄规模为3万亿元左右，月中抵扣纳税后，流动性缺口为1万亿元，2万亿元的规模应该仍能基本满足市场流动性的诉求，较去年同期改善依然明显。 ”崔灼驹指出。

据wind统计，4月没有逆回购期限，整个二季度有11855亿元的mlf期限，其中4月17日为3665亿元，5月14日为1560亿元，6月6日为4630亿元，6月19日为2000亿元。

中泰证券固定收益首席拆股师齐晟表示，考虑到节奏，4月是基础货币缺口最大的月份，央行在资金投入方面大致有三种选择。 “第一，不降低基准，mlf到期后，从量上填补财政存款缺口；第二，下调0.5%，释放资金8000亿元左右； 第三，下调准1%，释放资金1.50万亿元左右，基本覆盖了二季度纳税和mlf到期的缺口，mlf到期后不会继续。 根据资金方面的情况通过逆回购操作调节流动性季节的波动。 ”

“用折旧的方法来应对基轴货币的不足，也许仍然是央行最好的选择。 先下跌0.5%看效果，还是直接下跌1%吃一苦都是可能的。 区别只是对mlf的交换量的不同，最终资金的净投入规模没有很大差别。 央行可以根据3月金融数据的情况选择4月折旧信号的强弱，但在4月17日mlf到期前折旧是大致的比率。 ”齐晟进一步评价并思考。

崔灼驹还认为，4月流动性缺口可能不会导致资金方面的明显疲软，但在央行没有进行下调操作的情况下，4月是关注货币政策走势的重要窗口，因此整个2季度的超储蓄率中枢水平呈季节性下降趋势。 在央行进行一次下降操作的假设下，下降+tmlf基本可以填补4月份的流动性缺口，超储蓄率中枢将稳定在目前的高水平。