“资金利率仍然高企 定向降准预期升温”

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周艾琳

尽管此前银行间流动性充裕，但mlf (由于中期贷款便利性(集中到期、纳税效应、经常账户盈余减少等一系列因素的冲击，近几天资金面继续收紧，4月17日shibor全线上涨，特别是夜间资金大幅

4月18日，各期限回购利率均有所下降，但整体水平较前期处于高位，10年期国债收益率从3月底的3.1%上升至3.387%，但较前一天的3.42%有所下降。 “虽然资金方面短期紧张，但税期通常只影响3天左右。 央行可以通过omo (公开市场操作)、展示期mlf来应对这种情况，应该不会全面在准短期出现。 ”一位股票银行间市场交易员对第一财经记者说。

据记者采访的许多交易员和经济学家称，资金方面的紧张局势将持续下去。 但是，4月17日，国务院常务会议(以下简称“国常会”)再次重申，不再重复“大水漫灌”，加上近期经济数据回升、信贷数据释放量，下跌难以成为近期的选择。 但是，国家往往提高了各界对方向下降的期望。

资金方面继续吃紧

4月17日，央行进行公开市场操作，机构基本宣布这不可能在本月下调，认为货币政策短期内也不可能进一步放松。

但是，4月17日的持续没有充分贯彻。 这也是因为市场资金方面暂时紧张。 当天，3665亿元一年期mlf到期时，央行通过“1600亿元逆回购+2000亿元mlf”操作的方法对冲，但由于新注入的资金规模小于mlf资金到期规模，缩小投入，超出了市场预期，央行短期的货币政策操作。

最近，中国银行( 601988 )系统面临着暂时的流动性不足。 野村大中华区首席经济学家陆挺对第一财经记者表示，这是mlf到期所致，地方国债发行加快，4月纳税效应、经常账户盈余下降等也暂时加剧了“黄金紧张”。

“如果没有进一步的货币宽松支持，预计流动性缺口将在第二季度达到1.7万亿元，但央行近期并未完全延长过期的mlf展期。 ”陆挺表示，央行可能需要注入更长期限的流动性，以防止频繁的短期回购，防止国债收益率快速上升。 银行间存款类金融机构以利率债务为质押的7天回购利润( dr007 )在过去两周也持续上升。

但是，预计全面下跌也在近期持续降温。

摩根资产亚洲首席战略官许长泰对记者表示，一季度gdp明细数据显示，工业生产数据比去年同期增长8.5%，比预期增长5.9%，零售数据比去年同期增长8.7%，比预期增长8.4%。 这表明中国经济增长已经稳定，“今年gdp增长率目标为6%~6.5%，最新一季度数据已经接近区间上边。” 他认为，这家央行现在对下调更有耐心，因此有可能使用其他更低调的工具。

中央银行调统司原司长盛松成对记者说，经济企业稳定时降低标准，容易推高通货膨胀，也容易发生资金大量流向房地产。

定向降预想升温

但是，在市场普遍预期临近之际，国家似乎又提出了通常对中小银行进行定向降准的另一种预期。

会议不搞几次“大水馒头”，落实扎实的货币政策，充分利用货币政策工具，扩大再贷款、再贴现等工具规模，为中小银行建立低存款准备金率的政策框架，融资难融资最集中于民营和中小企业 宣传债券融资支持工具，确保今年民营公司的债务融资规模、金融机构发行微型公司特殊金融债券的规模均超过年水平。

“央行释放一点流动性，为中小银行降低方向，可能对中小银行确实有点帮助。 ’一家大型微型公司融资部门的负责人对第一财经记者说。

陆挺表示，为了加强银行对中小企业和民营公司的贷款力度，国家通常提到两项具体措施:扩大央行再贷款再贴现，降低中小银行存款准备金率。

央行数据显示，全面下调100个基点将释放1.5万亿元流动性，为中小银行定向下调50个基点将释放近3600亿流动性，下调100个基点将释放近7200亿流动性。 “央行可能会为什么合格的中小银行降低审查。 特别是必须满足对中小企业和民营公司的贷款标准，但预计许多中小银行仍将纳入定向审查的新政策框架。 ”

截至3月底，央行向金融机构的贷款总额为9.838万亿元，其中3.727万亿元为未到期的mlf。 “央行认为有可能更好地利用这两项政策，释放基础货币，为中小企业和民营企业提供融资支持。 ”

此前盛松成对记者表示，全面下调并不是填补外汇占款缺口的必然选择。 “其实，mlf是再贷款的变种，是特殊的点对点再贷款，可以用mlf、再贷款等工具弥补外汇占款减少带来的基础货币下降。 ”

“钱紧”的材料坚持不下去

对组织而言，尽管短期内“缺钱”，但许多记者采访的交易员并不担心，并不是因为经济开始稳定，央行就会改变货币政策的角度。

“中央银行不会‘大水泛滥’。 从mlf的展示期间的量可以看出，这并不能全面降低，但是现在的资金紧张状况，通过omo和mlf等能够应对，没有必要降低。 ’一位股票银行的交易员对记者说。

一位交易员表示，税期影响只持续3天左右，不会造成太大干扰。 央行现在对市场有足够的控制能力，但今年的整体货币政策应该仍然是合理宽松的状态。

但是，在未来阶段，资金方面可能也无法回到过去几个月的状态。 今年1月央行大跌超过预期之后，银行间市场利率一下子下跌。 兴业研究宏观分析师郭于鼈对记者表示，由于gdp增长率稳定、社融和m2增长率上升超过预期等，政策天平越来越倾向于风险防范，“虽说税期过后资金面略有好转，但第一季度会放松