“四季度全球大类资产未来十年的前瞻性展望”

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美国保德信金融集团资产管理部门qma近日发布《2019年第四季度资本市场假说》报告，对未来十年全球经济以及股票、固定收益、实物资产和货币等广泛资产类别提出了前瞻性展望。 其中，全球股票未来10年的年名义收益率预计为6.7%，比上季度高，但远低于去年年底的全球未对冲综合债券长期收益率为0.8%，低于前期和去年年底的60%的全球未对冲股票和40%的全球已对冲债券。

照片|视觉中国( 000681、股吧(

全球经济展望

预计发达经济区块的实际经济增长率将和过去30年一样，在未来10年持续放缓。 这是由于发达国家劳动力增长有限(受制于本国人口结构)和生产力增长不明显抵消负面影响的假设。 相比之下，相对于2008年全球金融危机爆发以来的低通胀，发达市场的通胀率预计在未来10年将略有上升。 预计新兴市场的实际经济增长率和通货膨胀率将较高的同比增长。 与发达市场相比，新兴市场更年轻的人口和更高的资本回报率使名义经济生产增长更快。

股

预计全球股票未来十年名义收益率为6.7%，2019年第二季度末为6.5%，年末为7.9%。 最新预期比年末预期下降1.2个百分点，是因为全球股市在截至今年第三季度末的一年内上涨了16.7%，估值也有所上升。 最新的预期比上一季度略有上升，这在一定程度上反映出预期收益率的改善，以及美国以外的全球股票评级调整是正面的。

我们对美国股票的长期收益率预测略低，为5.6%。 美国以外的发达市场的股票预计为8.6%，存在这种差距主要是因为历史评价比率低。 预计新兴市场对股票的长期收益率为7.9%，较高的名义经济增长率在一定程度上被较发达市场低的预期收益率和预期估值的负调整抵消。

固定收益

在全球经济增速放缓、通胀预期下跌、央行启动新一轮宽松政策的背景下，三季度全球索布林债券/索布林债券收益率年内持续下跌，导致全球固定收益投资长期收益率下降。 由于最初的收益率起点较低，对全球未对冲综合债券( unhedged global aggregate bond )的长期收益率预期为0.8 )，低于第2季度末的预期1.1 )和年末的预期2.0 )。 对美国综合债券的长期收益率预计为2.3%，与美国的高初始收益率一致。

未来十年，美联储的政策利率平均约为2.1%，预计将比第三季度末的水平高出约20个基点。 因为美国以外的发达市场央行预计将小幅提高政策利率，而长期政策正常化则略有预期。 在美国信用债市场，预计未来10年平均利率或小幅上升，美国投资级债券和高收益债券的预期收益率分别为2.4%和4.6%。

实物资产

“实物资产”的广义定义包括实物的性质或收益率与通货膨胀高度相关的资产类别。 我们在资本市场的假设中，将大宗商品、房地产投资信托基金( reit )和通胀率担保债券( tips )都视为实物资产。 在我们10年的预期中，这些资产类别的收益率预计都将超过美国的预期通胀率。

货币和外汇的套期保值收益率

预计未来十年美元兑发达市场货币小幅下跌，美元兑欧元、美元兑日元折合成年率分别下跌0.1%和0.9%。 相比之下，预计未来十年新兴市场货币将美元贬值。 长期来看，美国的短期利率预计将高于其他发达市场。 这是因为发达市场的长期外汇对冲收益率预计将对美国投资者有利。

60/40投资组合回报 [/s2/]

根据我们的长期预测，在未来十年，全球未对冲股票的60%和全球已对冲债券的40%组成的均衡投资组合的预期收益率为4.6%。 该预测比第一季度末下降0.1%，原因是第三季度全球债券预期收益率因降息而下跌。

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