“央行强调货币政策保持稳健 专家：下半年定向降准可期”

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经济日报-新闻网编辑: 8月2日，央行在2019年下半年举行电视会议，被市场视为下半年货币政策和金融监管的风向标。 会议提出，下半年集中完成8项工作，其中最先提出的重点工作是反复实施稳健的货币政策，适度保持宽松，及时事前调整微调。

实施稳健的货币政策对我国意义重大。 央行此前曾指出，稳健的货币政策有助于为结构杠杆提供适当的宏观经济和货币金融环境。 稳健的货币政策得以适度保持，有助于把握利润持有债与抑制新增债之间的平衡，有助于反复和谐、有序地推进杠杆作用和结构杠杆作用。

7月31日，美联储时隔10年宣布降息，许多国家跟随了降息。 业内人士表示，在美联储降息推动新一轮全球货币政策缓慢深化的背景下，下半年国内货币政策更加灵活运行空期间已经拉开帷幕。 但是，货币政策仍然是“以我为本”的，由于我国经济快速发展和金融市场变化，央行有可能下调政策利率，进一步推进利率市场化改革，但短期下调存款基准利率的可能性不大。

据专家预计，央行对前期、民营、零星企业定向滴灌的结构性货币政策将进一步加强，定向降准、tmlf (定向中期贷款便利)、再贷款、再贴现等定向调控政策的大致率将继续实施，走向民营、中小企业等行业。

央行:下半年反复实施稳健的货币政策

央行表示，下半年将反复实施稳健的货币政策，保持宽松，适时提前进行微调。 加快货币政策对实体经济的传导机制沟通，不懈致力于改善中小企业的金融服务业。 保持高压态势和严峻局面，鼓励小型特色金融机构依法合规开展业务。

然后，加快货币政策向实体经济传导机制的疏通，进一步激发市场微观主体的活力。 深化民营和零售企业金融服务综合改革，切实实现增加零售企业贷款户数、扩大贷款投资、适度降低贷款价格，支持优质民营企业扩大债券融资规模。

7月31日，美联储宣布联邦基金利率目标区间将从25个基点降至2%至2.25%的水平，但据不完全统计，目前全球有20多家央行正在进入降息周期。 当天，中国人民银行暂停了公开市场操作。

业内专家表示，目前国内市场流动性合理充裕，我国跟随美联储降息的概率较低，货币政策仍“以我为本”。

中国民生银行( 600016 )首席研究员温彬表示，在FRB降息的背景下，中国货币政策/(/k0/)之间将会加大，但央行预计不会同时降低存款基准利率，将适时调整结构化工具的操作利率，使市场利率持续低位运行， 交通银行( 601328 )金融研究中心研究负责人刘健也认为，FRB降息后，中国的货币政策并非“不亦步亦趋”，未来的定向调控仍是首要手段。

7月30日召开的中央政治局会议提出，货币政策必须保持宽松适度，保持流动性，合理充裕。 央行提出的“下半年反复实施稳健货币政策，适度宽松，适时调整微调”、“合理充裕流动性”等要求，与中共中央政治局会议对货币政策的诉求一致。

温彬认为，这意味着中国央行应结合中国经济运行、通胀水平、就业形势、国际收支等综合考虑货币政策取向。 有必要在维持货币政策稳定性的基础上，进一步提高货币政策的前瞻性和灵活性。 在数量工具方面，可以在持续实施定向降准、流动性充裕的基础上，诱惑金融机构持续加大对实体经济特别是民营公司和中小公司的支撑力度； 在价格工具方面，将降低政策利率与深化利率市场化改革有机结合，畅通货币政策传导机制，切实降低实体经济融资价格。

国内利率接近“黄金水平”

经济日报报道，据多家央行人士称，目前利率水平适宜，上半年以来我国利率水平持续下降。 央行总裁易纲表示，降息以应对通货紧缩危险为首要，目前中国物价温和，目前的利率水平接近“黄金水平”，也就是舒适水平。

今年6月，受个别次要银行风险事件的影响，市场利率的波动性暂时增大。 对此，央行货物政府司长孙国峰表示，6月份全月dr007日回购利率平均值为2.41%，月末值为2.56%，月末值比5月底下降7个基点，比去年同期下降45个基点，平稳度过半年末。

“要注意我国的利率水平，必须关注整体市场利率水平和贷款实际利率这两个重要指标。 ”孙国峰表示，从去年开始，这两个利率水平持续下降。

我们先来看看整体的市场利率水平。 从去年开始市场利率水平持续下降，具有代表性的货币市场利率dr007今年6月底为2.56%，比去年同期下降45个百分点。 另一个重要指标——10年期国债收益率今年6月底收益率为3.23%，比去年同期下降25个百分点。

让我们看看贷款的实际利率。 今年5月，公司贷款平均利率为5.34%，比去年同期下降17个基点。 值得观察的是，截至上半期末，我国货币乘数达到高价。 中央银行调查统计司司长阮健弘表示，目前银行系统流动性合理充裕，6月底金融机构超储蓄率为2%，比去年同期上升0.2个百分点。 银行间同业拆借利率较低，6月平均为1.7%，比去年同期低1.03个百分点，金融机构货币衍生能力较强，货币乘数为6.14，处于较高水平。

“中国并不一定打算降低存款基准利率。 》摩根士丹利中国首席经济学家邢自强认为，海外降息确实给中国央行吸引市场利率下跌带来了越来越多的空之间，但未必需要采取降低存款基准利率的方法。 未来，央行将进一步推进利率市场化，实施利率并购轨道，逐渐淡化贷款基准利率的作用，市场利率下跌有可能越来越多地通过公开市场操作工具进行。

交通经济学家连平认为，未来的着力点将越来越放在通过改革促进市场利率水平下降，而不是使用传统的政策工具来降低市场利率水平上。 如果不断采用以前流传下来的工具进行调整，似乎会继续强化以前流传下来的工具，这与改革的初衷相背离。 现在的关键是进行利率市场化改革，加速利率合并，这将持续严重影响未来的利率水平。

专家预计，后期方向性下降的程度将会加大

近年来，我国货币政策一直坚持稳健的基调，到了今年还在反复强调。 在今年1月初召开的2019年中国中银银行实务会议上，提出了稳健的货币政策得以适度保持。 进一步加强逆周期调节，保持流动性的合理充裕和市场利率水平的合理稳定。

6月下旬，央行货币政策委员会召开2019年第二季度会议，7月19日央行发布《中国区域金融运行报告( 2019 )》。 此次央行电视会议表示:“将适时适度进行逆周期调节，使广义货币( m2 )供应量和社会融资规模增长率与名义gdp增长率相一致。”

业内人士表示，在当前经济下行压力较大的情况下，适当增加一些货币政策的逆周期调节作用，可以保证与名义gdp增长率的原则相一致。

据证券日报报道，苏宁金融研究院研究员陶金预计，未来货币政策仍将以银行体系流动性为中短期调节目标，配合利率合并和市场化进程，提高银行体系流动性的政策价值。 区别在于，更加考虑实体经济的波动，及时进行更加准确的调整，公开市场操作的频率会提高，短期的工具会得到更充分的利用，但一次操作的规模可能会变小。

民生银行首席研究员温彬表示，货币政策需要保持宽松、流动性合理、充裕，意味着中国央行应结合我国经济运行、通胀水平、就业形势、国际收支等综合考虑货币政策取向。 有必要在维持货币政策稳定性的基础上，进一步提高货币政策的前瞻性和灵活性。 在数量工具方面，可以在持续实施定向降准、流动性充裕的基础上，诱惑金融机构继续加大对实体经济特别是民营公司和中小公司的支撑力度。

一些分析师认为，前期民营、中小企业定向滴灌最面临的结构性货币政策将进一步加码，定向降准、tmlf (定向中期借款便利)及再借款再贴现规模将继续扩大。

此外，据新京报报道，中泰证券首席经济学家李迅雷此前强调保持流动性合理充裕，但目前首要的是防范金融风险的发生，应对中小企业融资高等问题。 未来有可能下降，但大致率还是会下降。