“旧金山联储：不怕美债收益率倒挂 很多促成因素与经济无关”

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2021年拥有fomc投票权的美国旧金山联邦储备系统理事会主席mary daly周二表示，美国联邦基金利率已经处于中性水平。 这也隐含了美联储认为美联储不需要再加息，因为目前加息“耐心”的路径是恰当的。

她预计2019年美国gdp增长率将在“2%左右”，觉得这对FRB“充分就业”的目标的实现有好处，但对“对称的2%通胀目标”的实现并不乐观。

“因此，FRB需要保持警惕，致力于实现和可持续发展的2% 的通货膨胀目标。 有迹象表明美国业务和顾客的通胀预期在下降。 美国的通货膨胀得到抑制，劳动力市场发生了一定程度的变化。 ”

旧金山联合议长对通货膨胀的担忧，呼应了鲍威尔FRB议长上周解释暂缓加息时的见解。 除了全球减速的经济动能和贸易、英国脱离欧盟等外部风险外，通胀“只是接近目标”也让美联储对进一步加息抱有耐心空之间。

daly今天表示，过低的通货膨胀令人不安，加剧了通货紧缩的风险，美联储在政策空之间的下一次经济冲击面前无法再次降息。 通货紧缩会减缓经济增长。 由于不鼓励即时支出和投资等支出，通货膨胀过低不仅会削弱美联储有效行使货币政策的能力，还会损害储蓄的可靠性和公共通胀预期。

路透社分析称，虽然daly没有透露利率政策的未来前景，她的发言至少反映出FRB内部存在一定的担忧，在经济复苏周期即将刷新历史最长纪录之前，过低的通胀代表了经济衰退风险本身 最新数据显示，2月份美国名义顾客物价指数cpi年化1.5%，去年夏天接近3%。

daly在演讲中就为什么“菲利普斯曲线”看起来失效，即失业率处于3.8%的近50年低位时，为何薪资涨幅依然滞后，无法有效推高通胀提出了要点。

她认为，美国工人和商业公司都经历着劳动力市场的变迁，在全球化的市场平台上定价越来越困难。 从整体上看，她的观点与前美联储主席耶伦关于通货膨胀疲软的解释相似:

另一方面，工人集体谈判的能力不断减弱，一些员工要求用更好的福利和更灵活的工作安排来替代加薪。 这种另类的支付形式，以前流传的薪资公式中还没有捕捉到，很难评价经济的强劲程度。

此外，自动化和全球化的趋势也削弱了美国企业在竞争中的定价能力，使得雇佣价格无法传递到最终的商品价格，也限制了公司涨工资的意愿。

另外，根据过去的历史经验，美联储成功地将通货膨胀从高位降至正常水平，这已经预期稳定的物价，经济增长与物价压力的联系将会增多，也有可能混合化。

随着上周五3个月和10年期美国债务收益率曲线的下跌，这一持续的现象成为本周许多美联储官员上台时不可避免的话题。 而且，他们有着共同的态度。 收益率曲线的倒带不充分。

daly今天确信她没有被收益率曲线“吓倒”。 美国的生意和顾客也希望不要卡在曲线上。 目前，推动长期利率下跌的因素太多了。 而且，这些因素基本上与美国经济的健康程度无关。 尽管过去短期利率的上升可以突破长期利率预测经济衰退，目前这种指示作用可能已经失效。

她承认，目前的情况与20世纪90年代的网络泡沫期有一定相似之处，但没有指导意义。 也就是说，当时的危机未必会重演。

“不同的是，我们已经看到了美国的金融形势变得严峻，看到了一定程度的再平衡过程，没有迹象表明当前的形势与1990年代的情况相似。

更何况，由于美联储对预期利率路线的引导，以及对经济数据的承诺，经济衰退很少会沿着美国国债的收益率曲线倒流。 ”

根据华尔街见闻，关键的美国国债收益率曲线下跌还在扩大，10年期美国国债收益率突破2.4%关口，创12月以来最低，但此次收益率曲线下跌情况没有以前经济衰退时那么严重，没有必要恐慌。 布隆伯格也引用了bordier & cie驻新加坡执行董事兼首席投资官bryan goh的话说:“只要有各国央行的支持，就没有严重的问题。”

本周，许多美联储官员提出了同样的看法。 芝加哥储蓄主席charles evans认为，收益率曲线发生轻度跌倒，市场上有很多误读。 圣路易斯联邦储备系统理事长james bullard也表示，收益率曲线逆转了“轻度的担忧”。 这只是暂时的，希望如果持续几天，会给美国经济发出悲观的信号。

前美联储主席耶伦认为，美国国债收益率暴跌并不意味着经济衰退，而是美联储有必要在未来的某个时刻降低利率。 市场真正需要担心的是，在未来相当长的一段时间内，各国央行没有足够的工具应对金融危机。