“日本牛市没有倒”

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经过记者杨可望

日经225指数上周四暴跌超过7%后，有人分析称，由于安倍晋三推行的大规模刺激政策无效，日本牛市到此结束。 但是，日本经济和公司利润逐渐改善，再加上日本超低国债收益率，日本牛市还没到倒下的时候。

人们很快将矛头指向美联储主席伯南克，他在上一次国会作证时表示，有可能在今后几届会议中的某个时候决定削减购买债务的规模。 一旦美联储开始收紧货币政策，投资者可能会抛售日本和欧洲等严重依赖流动性的部分股票资产。

也有经济学家认为错误在于日本自身。 例如，自由经济学派的代表克鲁格曼写道:“对日本和亚洲经济增长的担忧、对日本债务以及日本央行是否长期重复量化宽松的担忧，加剧了股市的挫折。”

但他们忽略了一些事情，日本股市在过去六个月内不可思议地上涨，这是让投资者受益的最佳理由。 根据布隆伯格总结的资料，自年11月14日以来，日经225指数累计上涨69%，在全球主要股票指数中排名第二。

而且，日本股市疯狂上涨的原因是安倍晋三和日本央行的大胆承诺。 也就是说，在日本经济摆脱通缩之前，无限购买债券导致了流动性泛滥。 《每日经济信息》记者查阅资料时发现，日本4月份的基础货币为1.5万亿美元，创历史新高。

日本股市近半年的牛市真的结束了吗？ 至少不是现状。

首先，从经济指标来看，日本确实比几个月前好了。 今年一季度，日本gdp仅比去年同期上升0.2%，但比上个月增长3.5%，为去年二季度以来最快。 促使经济改善的原因之一是公共诉求的大幅改善，其一季度比去年同期增长4.5%，远好于实际民间诉求的增速-0.5%。 这表明安倍晋三的刺激政策在公共行业发挥了效果。

但是，要使投资者接受日本政府的超缓和政策，就需要看到通货膨胀转为正面。 3月，日本的除能源及食品cpi比去年同期缩小0.8%，比2月的-0.9%略好。

但是，投资者无论上述理由如何，只要日元继续贬值，就必须冷静下来，继续造福日本出口公司和出口型经济。

另一个重要原因不容忽视——日本国债收益率世界最低，投资国债的人无法获利，将进入收益率更高的日本股市。

据统计，截至上周五收盘，日本10年期国债收益率为0.8%，仅比历史最低纪录高出不到30个基点。

记者了解到，在过去3个月中，日本国债收益率曲线为6个月~10年的11只品种，全线陡峭，含蓄投资者期待短期经济有所改善。 截至上周五收盘，日经指数市盈率为27倍，远低于过去10年的最大值132倍。