“CDO卷土重来？投资者不再买账”

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经过记者罗慧

迷倒整个华尔街的担保债务证书( cdo )也被认为是2008年金融危机的主谋。 在人们认为美国将摆脱金融危机的阴影之际，华尔街的银行家们蠢蠢欲动，试图再次卷土重来。 但是，这次，投资者对这种金融产品的态度敬而远之。

销售“合成cdo”计划流产

据《金融时报》报道，华尔街两大巨头摩根大通和摩根士丹利此前曾试图重启“合成cdo”的销售计划。 根据该产品的设计规则，银行在启动该计划之前必须找到所有级别的cdo购买者。 但是，没有发现投资者愿意购买交易的所有不同部分，这个计划已经宣告失败。

起初，两家银行希望重启“合成cdo”计划，以满足追求更高收益率的投资者的诉求，但因金融危机而臭名昭著的cdo显然不再容易激发投资者的趣味性。

以前有报道称摩根大通和摩根士丹利的银行家们正在设计新的合成cdo。 相关人士表示，与其前身一样，这也是一种在资本结构方面全面覆盖的金融产品，主要由信用违约互换( cds )构成，该产品也因风险和回报而异，即风险较低的“高级阶层”seniortranche。

在目前的情况下，高级阶层的产品不容易找到买家。 另外，cdo诞生以来，对于“高级分层”的定价是个难题。

“单一阶层”还有销路

cdo是债务债券的抵押产品，将所有抵押汇总重新包装，以产品的形式推向市场。 公开资料显示，第一批cdo由大型投资银行德瑞赛企业( drexelburnhamlambert )于1987年发行。 在随后的十几年中，cdo发展迅速，受到理财经理、基金经理、保险企业、投资银行和退休基金的欢迎。 由统计学家李大卫( davidx. li )设计的gaussiancopulamodels )为cdo提供了一种快速的定价方法，使该产品能够在市场上广泛流通。

金融危机之前，cdo的规模不断加大。 根据美国政府调查金融危机委员会获得的数据，2006年信贷泡沫处于峰值水平时，美国银行共抛售了610亿美元的合成cdo。

目前，上述两家大银行在销售合成cdo时面临的难题似乎告诉我们，目前的华尔街正发生着前所未有的变化。 过去流传下来的高级阶层买家很多现在都消失了。 例如，美国最大的保险集团aig。

一些市场人士表示，尽管合成cdo未能东山再起，但一些银行已经与投资者完成了“单层”cdo的交易。 在这种类型的交易中，银行通常将投资组合衍生品中的权益层或中层出售给对冲基金，对冲基金同意承担部分损失，从而使银行节约了投资组合监管要求资本金的一部分。

与危机前的cdo相比，现在的“单层”只是将投资组合产品的一部分卖给投资者，包括公司贷款和商业信用相关的产品。