“资金面紧张余波未褪 节后首周公开市场操作再交白卷”

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面对本周到期的大量回购和持续高位徘徊的资金利率，周二央行公开市场操作再次提出“白卷”。

许多业内人士表示，管理层节制后很快收紧资金的意图已经明确，本周如果不进行任何持续操作，短期资金利率材料将进一步上升。

回购利率居高不下

由于节前连续的逆回购操作相继到期，本周自然资金回收额将达到4500亿元。

“我们认为，节前央行向市场投入大规模资金见底，并没有忘记其偏颇的货币政策的执行目标。 从7日、14日、21日的回购中标利率4.10%、4.30%、4.70%的水平来看，价格方面仍贯彻着严格的操作思维。 ’东莞银行金融市场部拆师陈龙评价。

根据中债提供的数据，截至2月10日已收回，银行间回购利率几乎整体上升。 其中，隔夜、7天、14天的品种依次处于4.304%、5.292%、5.403%的高位置。

“很明显，‘中性偏置’对目前央行流动性的操作角度没有任何松动。 》青岛农商银行资金运营部资金交易经理秦新锋在接受记者采访时表示，“结合央行此前发布的四季度货币政策执行报告，在金融创新加速、货币市场利率更加敏感的背景下，央行将容忍合理的利率波动，利率中枢波动也将比以往更加频繁。

兴业银行首席经济学家鲁政委认为，始终保持商业银行流动性的平衡，是商业银行对货币政策更加敏感，也是货币政策得以更有效发挥作用的必要前提。

本周，公开市场有4500亿元回购期限，加上国库现金到期的300亿元和2月15日(顺延至2月17日)存款准备金的补充，央行如果维持公开市场的不作为，基本上资金面很明显是吃紧的。

资金的价格短期内难以下降

进一步展望上半年，目前央行平滑资金面季节性波动的妙计有所提高，但在维持货币“总量稳定”政策的大基调下，管理层为了抑制上半年现实中存在的大量季节性因素，不得不投入一定的短期流动性时，“缩短”是指，

“确实，货币的供求状况短期内难以改变。 ”许多一线交易员对记者表示，从资金诉求方面来看，目前较高的杠杆率仍在加强市场融资诉求，在更新换代的压力下，资金利率也将进一步上升。

不仅如此，在利率市场化加速的影响下，现阶段资金价格也难以下降。

年第四季度货币政策执行报告》确定了“加快利率市场化改革”和“货币政策调控与深化改革的紧密结合”，说明目前建立存款保险制度的各项准备工作已经基本到位。

有分析师认为，存款保险制度本身与资金价格没有直接关系，但利率市场化进程的加快提高了市场对资金价格上涨的预期，导致资金利率中枢高位常态化，同时资金价格在深化改革的过程中也难以下降。

利率波动放缓

当然，面对资金方面的动荡，市场也不必太悲观。

根据《年第四季度货币政策执行报告》，央行指出:“结合运用数量、价格等多种货币政策工具，健全宏观审慎政策框架，保持适度流动性。”

年下半年和年1月间，央行通过公开市场操作和slo、slf等流动性调节工具，有效应对了多种因素造成的短期资金波动。 《报告》中也多次提到这种操作对资金利率的稳定起着积极的作用，管理层在节前使用slf等工具抑制资金利率暴涨，同样发出了明显的维持稳定的信号。

业内人士预计，同样的操作将在全年资金紧张的时候继续。 因此，今年资金利率中枢材料将维持高位，但其波动幅度有所缓和。