“信用违约助推“延期” 公司债发行规模4年来首降”

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经记者张喜威从北京来

最近，英国《金融时报》引用了dealogic的数据，截至今年，中国发行了376支人民币结算的公司债务，总价值为812亿美元，大大低于去年同期创下的1099亿美元公司债务规模，而且这是去年以来首次出现同比下降。

此外，据大智慧统计，截至今年3月27日，共有51家公司推迟了债券发行计划。

许多分析师对《每日经济信息》记者表示，今年年初，特别是春节前市场利率居高不下，许多公司因此推迟了发债时间。 事实上，春节后信用债务发行量有所上升，但由于债券供给较大，公司债券销售不太理想，发行难度明显上升，也影响了公司的债务发行意愿。

一家知名证券公司的固定收益总部拆股师表示，由于多家公司对债务发行的诉求具有刚性，推迟发行不太长期，预计二季度债券发行利率将进一步上升。

春节前的市场利率过高

与公司债务发行量下跌的原因相比，前面提到的券商拆息师表示，今年一季度，特别是春节前市场利率较高，这影响了一些公司的融资诉求，从而导致公司中长期融资，如中期票据发行量下降。 另外，由于公募债务的发行会受到一些限制，如净资产的40%以下等，只要公司前期债务规模稍大，就有可能立即暂停发行债务或以其他方式进行融资。

招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮也对“每日经济信息记者”表示，今年年初特别是春节前的市场利率比高，是债券发行规模下降的首要原因。

“实际上，延缓债务发行的局面从去年下半年开始，一直持续到今年春节前后，但春节以后的信用债务发行量反而在上升。 ”刘东亮表示，虽然发行量提高了，但由于供给的增大，公司债券的销售情况变得不太理想，认购也不充分，这也在一定程度上影响了公司的债务发行意愿，许多公司再次开始推迟发行债务。

据大的统计数据显示，今年以来截至3月27日，共有51家公司推迟了债券发行计划。 其中，3月4日“超日债务”违约前有15家公司延期发行，违约后3周有36家公司延期发行。

前述证券公司分析师表示，“超日债”违约导致整个市场对高收益债券越来越谨慎，债务发行公司的信用资格也越来越受到关注。 受此影响，未来越来越多的交易所公司债券有可能暂停上市。 如果小公司债券的发行主体和债务项目本身发生负评级，比如aa的公司和债券下降到aa-，其融资的折算比例就会下降，债券不能用于质押，二级市场的收益率就会大幅上升，公司债券的发行规模也会受到影响。

刘东亮认为，“超日债”的违约时间还很短，对市场的实际影响还很难准确估算。 但实际上，公司债务难以出售的情况早就出现了，“超日债务”的违约只会加剧这种情况。 事实上，从春节后到3月初，每周债券发行量曾创下几年新高。 在此期间，债市有所调整，信贷债务调整幅度较大，特别是评级不够高，缺乏政府背景的产业债务利率经常上升，也将对这些公司的新债务发行造成较大的阻力。

第二季度收益率或上升

虽然今年以来公布的宏观经济数据一般不佳，但接受《每日经济信息》记者采访的专家认为，债券发行规模下跌、公司债务延期与此无关。

“这和宏观经济绩效没有直接的联系，如果最近的宏观经济数据向下的话，按理说应该是利率债，但是目前似乎还不明朗。 ”刘东亮告诉记者，从今年元旦到春节后，甚至到3月，债市整体反弹幅度比较大，可能是市场消化了基本面下跌的预期。

前述券商拆股师也认为，债券发行规模下跌与宏观经济数据关系不大，应该与整个市场环境有关。 但是，考虑到经济状况不佳，一点也不排除取消融资计划的可能性。 但实际上，经济好坏，更多的是对前景的评价，现在大部分公司认为目前的经济状况不太好，但对宏观经济前景很乐观，大部分公司认为二季度经济状况会好转。

记者在调查央行发布的《年一季度公司家问卷报告》中发现，公司家宏观经济热指数为33.4%，比上季度下降1.3个百分点，比去年同期下降2.2个百分点。 但公司信心指数为67%，比上季度下降1.1个百分点，比去年同期下降1个百分点。

前述证券公司分析师表示，债券发行滞后不能维持太久。 现在很多债券的发行是为了偿还到期的债务，随着债务的到期，新债务的发行会变得刚性，一直不发行的可能性很低。 届时，公司无论利率多高都可能不得不发行，但在那种情况下，债券的供给将被释放。 特别是在二季度、年的公司年报公布后，许多公司的融资计划将再次重启。

前面提到的证券公司分析师认为，影响未来债市的因素有两个方面。 一个是资金方面，另一个是经济基本面，但从第二季度来看，这两方面的情况对债市不太有利。

刘东亮表示，二季度流动性应该不会持续一季度的宽松局面，届时债市将继续分化，延续三月格局。 另外，二季度债券收益率较三月底水平进一步上升，利率债务涨幅不那么明显，但信用债务涨幅较大，特别是在低评级、无政府背景的领域的债务中，短端收益率可能较长端上升得更快。