“温州定向债首发 降低融资门槛或增违约风险”

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经记者沙菲出生于上海

《温州市民间融资管理条例》通过后，首次成功发行了单向债务。

日前，“沪光集团定向债”计划发行1亿元，首期3000万元已由经销商中的新力合股份有限公司转入该企业账户，发行期限为3年，债券票面利率为10.7%。

对此，上海财经大学现代金融研究中心副主任西君羊告诉《每日经济信息》记者，该产品的成功发行缓解了中小企业融资难，民间融资市场也在一定程度上得到了规范。 但是，与在交易所上市的中小企业私募相比，定向债发行门槛低，手续便利，这无形中扩大了该产品的违约风险。

可以期待弄清相互保证信用危机/

记者表示，沪光集团是温州当地变压器领域的龙头公司。 集团官网显示，此次“沪光集团定向债”计划发行1亿元，首期3000万元已从分销商中的新力合股份有限企业转入该企业账户，发行期限为3年，债券票面年利率10.7%，单利全年

成功发行的“沪光集团定向债务”以直接融资、私募基金参与的形式完成资金募集，首期3000万元用于解除相互担保关系取得的银行信用。

上海光集团方面表示，此次定向债务发行直接优化了企业债务结构，进一步明确了公司债务关系，增强了短期偿债能力。 今后通过补充现金流量，将起到扩大生产规模，促进企业进一步成长的作用。

上海光集团总裁郑远指出，目前乐清许多中小企业最大的困难是资金困难，资金供给不稳定因素增加了公司经营风险，定向债务融资具有规模大、期限长的优点，资金稳定于银行贷款一年偿还的时间限制，有利于公司的稳定发展

业内人士表示，中小企业因抵押物不足，通过共同担保、相互担保向银行贷款已成为首要融资渠道。 但是，这种“一荣、一损”的融资模式存在很大风险，有一家公司制造了“退路”，相互担保带来的多米诺骨牌效应连续崩溃，可能会波及到稍高质量的公司的快速发展。 这样的例子过去并不少见。

复旦大学经济学院副院长孙立坚向《每日经济信息》记者表示，成功发行“沪光集团定向债”，有望解决公司相互担保问题，为危机引发的银行融资担保链困局找到缓解出路。

违约风险大于以前流传的私募债务/

定向债务即非公开定向发行债务融资工具是针对特定数量的投资者发行的债务融资工具，限定在特定投资者范围内流通转让。

发行方法灵活，发行相对方便，新闻披露要求相对简化，适合投资者的个性化诉求，具有有限流通等优点。 业内专家表示，由于非公开定向发行的性质，定向债务也属于私募基金。

今年3月1日，《温州市民间融资管理条例》(以下简称《条例》) )正式实施，其中包括以下两点:与债务发行公司的限定要求相比，第一是经营状况良好，有支付融资本息的能力。 融资后，资产负债率在70%以下。

值得观察的是，在《条例》施行前，必须按照浙江省股票交易中心发行的公司私募基金要求，在公司净资产、公司尽职调查、会计审计报告等方面确定的要求加以限定。 另一方面，定向债务不需要通过上海证券交易所等机构，可以经地方股票交易中心挂牌发行。 这是因为这个销售商的自由度比较大。

此前的《21世纪经济报道》指出，“沪光集团定向债务”计划承办人中新增力量私募基金财务标准的具体设定包括:债务发行机构的财务指标符合经营满2个财政年度； 期末净资产不到2000万元(含)，资产负债率不到80 ) )。 发行债务后，对外担保余额不足净资产的50%； 要求纳税销售50%以上； 主要营业收入比例超过营业收入的60%； 抵押价值超过这次发行的债券限额的20%，或者有有力的第三方保障。 公司将在银行的贷款风险归类为正常或关注。 此外，近五年来，vc、pe、上市公司、国资进行股权投资的公司优先考虑。

西君羊表示，公司发行定向债将降低门槛，提高便利性，也增加债券违约风险。

事实上，在“11超日债务”违反公募债务市场最初的合同后，私募基金行业的违约及其将会到来。 “13中森债务”曾被认为是私募不履行债务的第一名单，后来担保方中海信达宣布同意履行代偿义务，事方现在迎来了转机。 业内观点认为，低评级信用债务，特别是交易所中小企业私募基金，将发生较大调整。

西君羊认为定向债务在性质上也属于私募基金，但在降低融资门槛的基础上，类似产品的违约风险更大。 建议加强债券融资主体的风险评估审查，严格核查评估。