“IPO预披露的三层误读”

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⊙记者马婺妤○姚问

从18日开始，证券监督管理委员会网站上ipo在审查公司集中事先公开了股票募集证明书(申报表)。 截至25日，已有120多家公司提前披露，提前披露新闻的集中开放在一定程度上引起了市场相关人士的心理波动。

其理由是，第一，人们担心在所谓“轰炸式”ipo事先公布后，a股市场最初融资的迅速释放，将引发市场股票无法承受的“大幅扩大”。 这种担忧的根本原因在于长期客观存在于a股市场的ipo焦虑症。

据高级专家分析，这些担忧很大程度上来自对发行制度政策的理解和误解，目前市场上存在的ipo焦虑症有三种误读。 将事前披露与评审会、公司发行直接等号，将集中事前披露与市场融资诉求的集中开放、大幅度扩张等号，短期内将公司密集事前披露与监管层的未来集中消化在评审库中。

近年来，在逐步推进的股票发行市场化改革过程中，将发行过程置于阳光下，接受各界监督，逐步提前预定发行公司的提前披露时间，是一贯的措施之一。

2005年我国市场开始实施预披露制度，根据当时的要求，发行公司计划在评审会召开前五天左右预披露相关申请文件。 由于事前披露时间短，投资者浏览资料的时间不够长，因此，加快事前披露时间，提高新股发行的透明度，加强公共监督，已成为市场一致的呼声。

年开始，公司事先公布新股资料的时间点在反馈意见得到落实后，明显提前到了初审会之前。 此时是公司发出审查会的一个月左右。 根据年的发行改革实施意见，进一步要求发行人公开招股申请稿正式受理后，即在证券监督管理委员会网站上公布，公开招股后，不得随意变更发行人的相关情况和财务数据。

“由于今年一季度被批准发行的公司已经是参加会议的公司，所以只需要满足新发行的改革创新政治的要求、会议完成后的一些事项等，与事先公开的新规无关。 最近预定上市的公司都是未公开的审查公司，可以说从18日开始，招股书受理和公开的政策落地我国市场。 ”

一家骨干证券公司投行部门负责人表示，近期公布的预披露文件应发行改革要求补充了原申请文件，增加了年的财务新闻。 最近密集披露是因为许多企业最近完成了去年的财务数据更新。

在过去的事前披露制度下，事前披露与开发议会之间有比较固定的时间关系，因此市场容易将密集事前披露理解为密集发行的“信号”，但实际上在现行的发行政策下，事前披露的“信号”的含义已经不存在。

首先，在现行披露制度下，发行人的ipo申请文件实现“受理即披露”，事前披露与开发议会召开之间没有必然或固定的时间联系，两者之间不得划等号。 “新闻照片公开，排队”今后一段时间内将成为ipo审查生态。

其次，监管层提出“兼顾改革力度和市场容忍度”，在确定市场各方面责任水平进一步提高的基础上，不会出现集中大量发行、“大幅扩大”，公司融资诉求有望有序释放的未来。

另外，近期公司之所以集中提前公开招股说明书，是因为必须按照新股发行改革的要求，在审查公司追加提交年度财务报纸，并根据新股发行改革的一系列补充措施提交完整的新闻公开文件，截至2月的发行市场“空 预披露后，评标过程将逐步推进，评标会召开前五天的证券监督管理委员会将按规定在网站上发布评标会的新闻。 这才是可以作为评审会发行步伐参考的新闻。 融资诉求如何最终落实为融资行为，还取决于市场参与者的博弈决策。

事前披露制度改革是发行改革的一部分，其根本意图是一方面提高透明度，更快地公布新闻，从而使投资者、社会公众有足够的时间讨论和判断ipo企业的新闻披露文件，并在此基础上进行仔细的投资评估； 另一方面，发行人真正承担新闻披露第一责任，要求逐渐消除发行人和中介机构“缝补”的申报习性，提高整个ipo市场的新闻披露质量。

“制度落地之初，市场心理存在着一个适应的过程。 但是，随着完善的发行改革措施对市场的作用，市场各主体越来越了解和适应新的规则，现阶段的ipo焦虑症逐渐消除，随着事前披露的加快，公众监督对发行者的新闻披露质量、市场中介机构的执行水平 ”前面的专家说。