“3月到期资金暴增至2540亿 资金面恐短松远紧”

经过记者梅俊彦从北京出发

相关数据显示，3月份央行央票和正回购的有效期为2540亿元，是2月份120亿元的20倍以上规模。

受央行存款调整率下降的影响，银行间回购隔夜、7天、14天品种的平台利率昨日( 2月29日)持续下行，回归市场预期水平。

从数据来看，资金面看似乐观，但哈尔滨银行宏观分析师崔小龙对《每日经济信息》记者说:“恐怕有‘短松远紧’的局面。”

回购利率持续下降

数据显示，银行间回购利率从上周五开始下跌，夜间和7天在接下来的两个交易日大幅下跌至2月中旬的水平。 本周二还看不到中央车票的影子，昨天晚上，直到新闻发布为止，都没有中央银行发行中央车票的公告。 这意味着从年初开始，中央银行的票据连续9周停止发行。

昨天，回购利率继续下降，隔夜品种平台利率为2.6%，比前一天下降12个基点； 7天品种的平台利率为3.5%，比前一天下降16个基点； 14日期品种的平台利率比前一天下降了5个基点，报告为4.4%。

崔小龙表示，进入今年以来，财政存款一直处于投入状态，1月份外汇占款停止下跌回升。 招商证券研究报告显示，今年1月财政存款增长约3518亿元。 2月的财政存款预计约为2000亿元的正增长，3月预计净投入1000亿元。 在外汇占款方面，1月份外汇占款新增约1409亿元人民币。

崔小龙认为，在此背景下，央行除了处理结构失衡进行数百亿回购操作外，几乎没有回收流动性的举措，资金紧张局势逐渐缓解。

近两周的公开市场到期资金都在土地水平上，都在20亿元左右，但从3月开始到期资金是2月的20倍以上，资金方面的宽松预期也很高。

外汇占有金“抑制”流动性

虽然1月份外汇获得额转为正数，但业内人士认为实际情况并不乐观。

从1月份外汇占款明细来看，贸易顺差扩大到了273亿美元左右。 另外，随着美元升值的缓和，市场对人民币贬值的期待得到缓和，热钱流出的情况得到了抑制。

招商证券报告显示，按“外汇占用金——外贸盈余——实际fdi”口径推算，热钱流出150亿美元，fdi维持100亿美元的高水平。

在1月外汇占有数据公布之前，崔小龙推测有可能大幅增加。 这次，他预计2月热钱仍将呈现负增长局面，程度将会减少。

招商证券报告显示，1月外贸顺差大幅增长不具备可持续性，2月人民币升值预期出现反复现象，且首次降息后资金面紧张。 这是因为外汇获得额预计很低。 暂定评价称:“2月外汇获取规模将低于1月，预计为1000亿元左右。”

此外，由于欧洲债务将于3月集中到期，欧洲前两个季度仍面临较大的到期再融资压力。 招商证券报告称，外汇占款增长规模减弱，3月外汇占款新规模几乎为零。

“目前市场资金的风险偏好还没有完全转换，外汇占资金增长平均水平的年份将远远低于往年，不会达到往年的3000亿元左右，会给流动性的长期局面带来压力。 ”崔小龙告诉《每日经济信息》记者。

下一次下车时或5、6月

招商证券报告显示，银行领域整体存款率1月为72%，超过了过去10个月的水平。 这意味着许多银行的存款率接近75%的监管红线。

崔小龙认为，目前的流动性局面是基于信用状况，目前的信用供应量实际在减少，货币乘数效应没有很好地实现。 他预计2月份的信贷将接近1月份，从库存的角度来看，流动性不容乐观。

崔小龙表示，央行近期下调储蓄率的目的与去年12月的目的不同。 “1月份信贷7000多亿元，远低于预期，因此此次下调意在降低市场利率，提高信贷诉求，刺激经济快速发展。 ”。

另外，央行表示，3月并不是没有下调储蓄率的压力，而是有财政存款和到期资金的支撑，下调的时间点应该不会集中在3月和4月。 他说，预测周边流动性的未来情况并不容易，从国内因素来看，上半年将出现2~3次下跌，时间点将集中在最后两个月。

摩根士丹利大中华区首席经济学家乔虹近日也在新闻发布会上表示，央行监管工具众多，不能单纯将监管政策视为储蓄率调整，央行将更积极地利用窗口指导等其他监管手段。

不过，乔洪表示，摩根士丹利预计中国央行不会降低利率。