“美国的QE作战开始”

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金融危机前合并的资产负债表8千多亿美元，三轮qe后增长到近4.5万亿美元。 之后，即使将资产负债表缩短为3.6万亿美元，也是危机前规模的4倍半，由于金融中介功能萎缩，大部分资金没有进入实体经济，滞留在金融市场炒作。 金融机构依赖低廉的资金价格在市场上赚取利润，赚取利润。 qe的最大受益者是套利交易者。

近年来，名义利率不断下降，利率差距变窄，要想赚同样的钱，需要更高的杠杆作用。 日本和欧洲相继进入负利率时代，借钱炒股的价格也超低。 在激烈的杠杆化风潮中，美元不够了。 储蓄淡然入场处理市场资金不足问题，但连续注资数周，市场资金不足未退是警号，处置不当也可能引发系统性风险。 短期资金市场不仅实行暂时注资，美联储还宣布恢复直接购买国债，操作至少维持到年第二季度。

联储将重启债券购买计划，别忘了“不要把这个和qe混淆”这句话。 鲁迅写孔乙己的《偷书不算偷》在美国找到知音！ 扩张资产负债表的是qe，为了平息资金市场的不足，为了帮助下跌中的美国经济，联合储蓄的qe作战开始了。

鲍威尔是一个自认清高清白的人，拒绝向美国总统推特压力和债市抛售压力低头，在7月减息时抛出“这不是新减息周期的开始”的论调，指出利率变更只是周期中部的政策微调。 声音在耳边回响，但接下来的减薪动作非常积极。 其实在美国经济的现状下，并不是必须大幅减薪，但是由于贸易和地缘政治的不明确性，美联储提前进行了预防性的减薪。 我认为在资产负债表的扩张上存钱也用同样的做法。 虽然这个qe叫嚣着称不上qe，但资产购买计划却出现了相当大的流动性，慢慢地大家都养成了习性，决策者悄悄地去除了临时措施的措辞。 事实上，合并后的资产负债表不知何时增加了3千亿美元以上。

qe重启的中期意图是帮助其摆脱经济衰退的阴影，短期触发点是资金市场目前感受到的流动性不足。 为了防止系统性危机，货币当局有必要进行预防性干预，将危机防患于未然。 如果流动性不足一天没有消除，货币当局将整天寝食难安，银行垂头丧气要求流动性支援本身就是警告。 雷曼事件之后，没有人疏于解决潜在的系统风险。

雷曼危机和欧洲都柏林危机之际，美国和欧洲相继祭奠了qe法宝，当时的说法是非常时期的紧急措施。 虽然危机早已远去，但紧急措施却是常驻的。 在经济下行还没有开始的时候，央行们纷纷应用货币扩张政策，这样的好处是一点也消除了经济下滑时的痛苦，政治家凭民意得分。 好处是价格、工资、房价、库存无法实现市场清算，持续积累风险。 各国经济周期创历史最长，资产价格多次创历史新高，这当然令人欣喜，但这个过程刺激了经济，特别是市场不断增加杠杆作用。 因为资金的价格信号有误，资金价格太低，借钱太容易。 助长了这些炒作，催生了金融价格泡沫，为下一次金融危机埋下了伏笔。