“渣打”

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？ 加关税会给美国顾客和公司带来无谓的损失( deadweight loss ) )

？ 政府支出的增加、替代效应、可能的汇率贬值、制造商的分摊价格都会减弱征收关税对美国的影响

？ 对客户和公司信心的持续打击对美国经济更有害

照片/视觉中国( 000681 )

减弱征收关税代替进口对美国gdp和通货膨胀的影响

如果美国对所有中国进口商品(约5，350亿美元)征收25%的关税，中国也上色，对所有美国进口商品征收25%的关税，会对美国经济产生什么样的影响？ 首先，需要注意的是，对从某个国家进口的商品征收关税和对所有进口商品征收关税有很大的不同。 因为在第一种情况下，会逐渐出现很大的替代可能性。 如果美国只对中国商品征收关税，那么估算对美国gdp的影响在0.02%-0.4%以下，对美国去年同期核心cpi的影响在0.05%-0.20%以下。

关税可能形成一次也不会重复的供应方面的震荡，给经济阻滞带来不必要的损失，但我们认为，除非对公司和顾客的信心造成持续的负面影响，否则广泛征收25%的关税可能对美国经济的影响比较小。 目前，美国对华进出口总额(约6，850亿美元)占美国名义gdp的比重略高于3%。 如果美国对中国的出口和进口都征收25%的关税，在美国经济增长稳定、通货膨胀稳定、劳动力市场稳定的背景下，美国对华进出口总额占美国名义gdp的比例仍然不足1%，但即使出现这种幅度的损失，也很难极端发生。 实践中，替代效应、人民币一定幅度的贬值、部分价格可能转嫁给中国制造公司，对美国gdp的影响在0.02%-0.4%以下，对去年同期核心cpi通胀的影响在0.05%-0.20%以下。 如果公司和顾客的信心受到负面影响，实体经济活动受到抑制，则影响可能会上升。

理论和实践有可能偏离

供应链的重组正在进行。 关税价格对美国经济来说可能是徒劳的损失。 因为关税上升会减少对应税商品的诉求数量。 但是，根据gdp计算，这种损失效应很难体现出来，特别是考虑到美与他国的贸易额略高于美国gdp的10%，对华贸易额约占美国gdp的3%。

从综合诉求来看，如果对关税商品失去诉求，美国个人收入可能会因价格上涨而下降，顾客对其他商品的购买量减少，从而对实体经济造成负面影响。 但是，通过征收关税增加政府支出可以抵消这一负面效应。 同样的理论也适用于总供给，但是由于公司收入的下降和供应链的分配可能会对公司的投资和生产产生负面影响，所以供给方面的无谓损失可能会高于诉求方面。 如果政府支出扩大也不能轻易抵消不良影响，这些结果将长期出现。 中国实行报复关税可能会对总供给造成负面冲击，导致产量下降、净出口下跌、公司投资减速。

这是一个理论场景，在实际操作中，很可能会发生替代效应、人民币贬值、部分价格转嫁给中国制造商。 首先，美国公司和顾客在其他市场上寻找可以代替中国进口的投入品和商品。 可替代度因领域和产品种类而异。 举个例子，美国从中国进口约350亿美元的服装，而其他许多新兴国家也具备生产服装的基础设施，可以说比较容易扩大替代。 很难为电子领域寻找可替代的投入品和最终产品，价格也很高。 另一方面，最近两国相互关税相关的政治风险有可能增加，包括了很多最终的支出品。 因此，中美相互征收关税，虽然总的效果很小，但对费用的影响可能会很明显。

关税会对公司和顾客的信心产生负面影响，接下来可能会影响公司的投资和顾客支出。 对信心的冲击可能来自对进口商品和最终产品价格上涨、政治不明朗、负面信息传递、金融市场特别是股市可能进一步向两国征收关税的负面反应。 事实上，许多理论模型得出关税造成的无谓损失很小，但我们假设信心不能轻易衡量，但对信心的影响很大。 基准500强企业约30%的收入来自海外，这一数据显示，比国民收入和生产账户( nipa )高得多的美国企业对外开放。 但近年来，股市对美国客户支出的财富效应无疑下降。 5月3日至5月15日全球股价下跌4-6%，但年初至今的数据仍在上涨。 (完(/h/) ) )。

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