“摩根士丹利大空头又来了：美股波动性将大幅上升”

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在5月28日周二的研究报告中，摩根士丹利分解师、被誉为华尔街最悲观的分解师的michael wilson做出了三个大胆的预测:贸易阴云并不是美国经济增长的唯一风险。 过去6个月，经调整的美国国债收益率曲线持续下跌，表明衰退风险高于普通水平。 美国股票的波动性即将大幅上升。

详细来看，对关心股市的投资者来说，最直观的显然是第一部分。 wilson表示，从美国近期疲软的宏观数据来看( 4月耐用品订单环比初值-2.1%，5月markit服务业pmi初值降至50.9创年2月以来的最低值)，美国企业利润和经济风险均出乎许多投资者的意料。

wilson认为，在全球贸易形势再次紧张的背景下，许多大公司可能会在下半年的反弹中认输。此外，即使签订了贸易协定，投资者也必须为更令人失望的潜在增长做好准备。

从债市来看，今年3月，可能产生了市场普遍认为的美国经济滑向衰退的前兆。 3月期美国债务收益率突破10年期美国债务收益率，收益率曲线自2007年以来下跌。

但是，当wilson将调整后的联邦基金利率转换为美国国债收益率曲线时，却得出了惊人的结论。 调整后的收益率曲线从去年11月开始已经下跌，之后处于负区间，超过了比较有效地释放经济停滞信号的最短时间。

这表明警钟在6个月前就已经敲响，现在有可能已经到了底部，人们可以注意衰退的迹象，经济放缓和衰退的风险在增加。

最后是美国股市。 在“sell in may”的“魔法”中，衡量美股波动性的芝加哥期权交易所“恐慌指数”vix一度上涨40%，而vix曲线已经逆势而上。

摩根士丹利表示，一般来说，美国国债收益率曲线可以在三年前预测vix走势，但几年前vix指数暴跌时，它并未事先发出“警告”。

但值得观察的是，如果人们采用的前瞻性指标不是普通的美国债券收益率曲线，而是上述调整后的结果，美国债券收益率曲线仍可作为“上帝对vix指数走势的预言”。

对wilson来说，这个结果预示着两件事。 调整后收益率曲线的正确性和投资者需要做好应对长期以来美股可能发生的大幅波动的准备。

他进一步指出，去年秋季美股波动性的根源是美联储加息，但下一轮股市波动的推进将放缓经济增长，公司盈利无望。

具体来说，wilson认为，2019年第一季度标志着公司盈利衰退的开始，今年下半年盈利增长将大幅放缓，全年盈利预期将下调5%至10%。

在此前的研究报告中，wilson表示，标普500企业一季度营收增速接近零，根据模型，营收增速在未来12个月可能出现负增长。 美国股票面临着美国经济中三个“过剩”的威胁。

首先是库存过剩。

之后，科技资本支出过剩。 税费改革开始后，美国公司减轻了公司的税负，通过海外资金回流大幅提高了现金水平。 大型科技企业也将这些资金用于资本支出，未来的支出空之间有界限。

第三，美国经济劳动力过剩。 给力的价格已经开始蚕食利润，特别是中小企业。如果企业不得不裁员压缩价格，衰退的可能性将大幅上升。

这篇文章来自华尔街见闻