“一个数据引起的血案，美联储到底降不降息？”

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数据支持|坡度大数据

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金牌和vix的后路

乱世买金这一至言几乎不分文化时代，已成为投资者的共识。 当然，到了今天，越来越多的赌注被发明了。 测量乱世也有vix、波动率指数这一指标。 金喜欢乱世，自然金和vix是好朋友。

但是，昨天晚上，金和vix分别飞了。

昨天晚上，北京时间8点半左右，vix期货突然大涨，美指期货跳水，欧洲三大指数跌幅也很明显。

意识上，我会想，是什么地方又出现了蛾子，特朗普发了推特，还是向谁挥动了贸易棒，还是什么地方的战斗机飞走了？

如果是那样的话，赶紧买黄金。 but，我们打开了黄金趋势图，但变傻了。 黄金也在跳水。

昨晚9点半美股开盘，三大指数走势低迷。 道琼斯指数一度下跌0.86%，标普500和纳米指数均下跌0.9%以上，vix上涨15%。

黄金也持续下跌，曾一度下跌近2%。

唯一happy的只有美元指数，原本在这个时间比较颓废的美元指数曾一度上涨0.69%，上涨0.55%，再次站到97。

那么，现在的问题是，谁拆除了黄金和vix，同时让美元走强？

答案是美国6月的非农数据。 美国6月季度调整后，非农就业人口增加22.4万人，预计16万人，前值7.5万人。

这个数据真好。 黄金下跌，美元暴涨，我可以理解，但是vix不跟着黄金走，一个人来收集什么呢？

如果要责怪这一点，只能责怪交易员们太嗨了。

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交易员有点高

我在5月的时候发表了文案《利息不降》，现在一个多月过去了，市场预期的快速发展出乎意料。

根据当时cme的《对FRB的注意》，9月份利率维持在2.25%~2.5%的概率只有49%，但降低利率的概率超过了维持的概率。 其中，利率下降25个百分点的为40.6%，下降50和75个基点的概率可能分别为9.7%和0.7%。

那时，市场的关注点几乎没有放在7月的fomc会议上。

但现在一个月过去了，市场预期发生巨大变化，是因为美国的经济数据不如预期。 例如5月的非农数据，几乎都掉了眼镜。 无论是制造业还是服务业，美国的pmi数据都在2019年第二季度逐月下降。

这些加剧了市场对美国经济放缓的担忧，交易们嗨了起来。 cem的“FRB工具”利用30天的联邦基金期货价格数据，分析未来会议调整利率的可能性，最终反映了交易员的期望。

在非农数据发表的最初几分钟，我进行了调查。 根据该工具，美联储7月下调25个基点的概率为74.5%，下调50个基点的概率为25.6%。 这几乎是7月份利率下降100%，下降50个的基点概率也不低。

但这不是交易员最好的时候。 10天前FRB月下调25个基点利率只有42.6%，下调50个基点利率的概率达到57.4%。

据了解，市场长期看好基本面，短期看好资金面，资金面的主要来源是美联储。 6月以来这支美股的修复行情主要来自交易员们的高位，这是美联储对降息的乐观预期。 甚至在6月7日，美国5月非农数据出乎意料，美股反而上涨。

这样我们就明白为什么昨晚出现了漂亮的非农数据了。 vix在上升。 因为数据激发了那些亮眼的交易员们。

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美联储7月份降息预期开始减弱

其实在6月非农数据公布之前，FRB就开始削弱市场对7月降息的预期。

从“FRB提醒”这个工具来看，6月25日交易员达到新高，之后情况开始发生变化。

鲍威尔6月26日在对国会外交关系委员会的演讲中强调了展望的角度，含蓄地指出7月利率不一定会下降。 当天，美联储鸽派圣路易斯联邦储备银行行长布拉德表示，7月份没有必要下调50个基点。 从那时起，7月份50个基点下降的概率开始下降。

昨天晚上的非农数据是对交易员的一次突破，数据公布后，FRB月份下降25个基点的概率上升到83.7%，下降50个基点的概率下降到16.3%。 交易员仍然可以说有望100%月降息，但降息50个基点几乎不可能。

但是，事件还没有在这里结束。 昨晚，美联储公布了半年期货币政策报告。 大致的见解认为，美国经济稳定。 但有人指出，尽管第二季度gdp增长率因出口和库存放缓而放缓，但目前通胀数据的疲弱反映了短期影响。

这一消息公布后，美联储7月份降息25个基点的概率上升到97.7%，降息50个基点的概率降至0，维持利率不变的概率从0变为2.3%。 也就是说，7月利率下降的可能性不是100%。

当然，90%以上的降息概率依然和市场认为7月降息是板上钉钉的事一样。

7月份fomc会议的举行时间是30日和31日，也就是说FRB有20多天的时间。 如果美联储继续削弱预期，对刚刚创历史新高的美国股票来说，这将是7月的首要风险。

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货币政策拐点会来吗？

FRB如何表演最终取决于美国的经济成色。

我对宏观的研究一直有懒惰的方法。 也就是说，就是相信FRB。 我的观点是，只要不像李嘉城那样每个领域都有有分量的企业，能够清晰地描绘目前的经济状况，与其依赖我们得到的可怜的数据和各种见闻，还不如相信FRB对经济的评价。 这是:

第一，他们年长且有经验

第二，他们见识广，专业能力高

第三，他们掌握越来越多的数据。

从美联储的措辞和6月份美联储会议的内部分裂情况来看，目前美联储对经济的评价也相当不明确，越来越依赖不断更新的经济数据。

但是，总结起来，目前美联储对美国经济还抱有期待，有停滞的可能性，但没有很大的风险，更不用说像2008年那样的系统性风险了。

我们可以从一点点的数据中得到佐证。 现在美国的三大指数和房价都超过了2008年，但它们相似的只是价格高，而里子不同。

例如，杠杆不必过多提及美国家庭的杠杆作用，再举一个指标，美国银行贷款占存款的比例，由于2008年以来加强的金融监管，该指标降至多年来的新低，这与2008年相比

据此，美国呼吁放松金融体系的呼声不断，美国监管层也切实着手放松。 金融系统就是这样，强监管降低了风险，但也降低了资金利用率。 于是银行开始了各种游说活动，为下一次金融危机埋下了种子。

2008年金融危机的种子，可以说是从20世纪80年代开始放松金融管制埋下的。 目前，贷款占存款的比例如此之低，这场美国内部金融危机的种子大致率还没有种植。

因此，如果未来20天以上更新的数据不太好的话，我想美联储的这次降息也不会是2000年和2008年，而是1995年和1998年。

1995年应对墨西哥危机，1995年7月、12月、1996年1月FRB分别下降25个基点，1997年3月FRB新增25个基点，1998年应对亚洲金融危机，FRB 9月、10 现在美国的经济状况与1995年和1998年相似，国内本身没有很大的风险，压力主要来自海外。

也就是说，美联储加息的方向可能会有一些作用，但市场期待的货币政策宽松拐点还没有到来。

其实对市场来说是件好事。 为什么会这样呢？

综上所述，对普通人来说，与其相信自己的经济评价，不如相信FRB。 在没有通货膨胀威胁的情况下，美联储官员加息，意味着他们评价经济会好转，而降息正好相反。

如果市场期待的货币政策宽松拐点真的到来了，那么利率像2000年和2008年一样下降，意味着在美联储看来，经济出现了巨大的问题。

此时，作为投资者必须考虑的不是捡流动性的便宜，而是首先避免基本面的暴击。

如果美联储只是像1995年和1998年一样处于利率上升的通道，那么回拨一下，这就说明整个经济基本面是可以的，所以必须稍微缓和一下喘息的时间。

因此，让我们来看看股市。 90年代FRB没有大幅降息，利率整体上涨，但美股走出历史第二长的牛(第一长的牛就是现在这个)，2000年和2008年的连续降息幅度极大，随之而来的是大熊市。

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结语

6月的交易员有点嗨，最近美联储高官的措辞和昨晚的非农数据在敲打着他们。 利率下降的预期太满了，接下来美联储的表演很重要，对刚刚创新的美股来说，这将成为7月的首要风险。

当然，不降低利率多为短杀长，短期杀流动性，但传播的信号也可以是经济基本面。 个人认为，目前整个美国经济没有太大的风险，首要风险来源在海外，与20世纪90年代相似。

所以，即使将来利率下降，也很可能不会像2000年和2008年那样召开全球货币政策宽松拐点，而是像1995年和1998年那样。

美股刚创新高，我朋友一直跟我说美股要崩盘，估值太高了。 以标普500为例，平均估值约为22.3倍，与沪深300的12.6倍相比，确实过高。

但是，当分解这些区域成分，按区域缩小对象时，就会发现a股的评价值特征并没有想象中那么大。

因此，对美股来说，这还是以前的观点，并不便宜，但考虑到目前处于历史低位的利率水平，它可能并不局限于泡沫，而是局限于上面的空之间，但目前看不到崩溃的可能性。

我们的决定可以暂时消除美股崩盘这一变量的冲击。

本文首次在微信公众平台上发表。 是指港股。 文案是作者的个人观点，不代表搜狐网的角度。 投资者据此操作，风险请自行承担。