“【钜阵港股市场周报】贸易摩擦缓和，港股维持震荡向上”

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战略展望

在中美重启贸易谈判的背景下，香港股市上周也出现了一定的上涨，但涨幅并不大。 一个是谈判重新开始，但本周没有实质性进展。 二是大陆和香港公布的pmi数据不理想。 另外，上周在香港市场，利率水平长期持续上升，给港股市场带来了一定的压力。 但从慷慨程度上说，中美贸易谈判的重启至少意味着贸易摩擦正在向好的方向迅速发展。 关于市场利率，香港市场最近的利率水平有所上升，但美国7月底利率下降的概率达到97.7%。 这意味着美国降息将板上钉钉，如果美国如期降息，香港股市在资金方面的压力也将得到缓解。 因为，虽然贸易谈判的进展缓和、经济数据不完整、资金压力上升等增加了市场的短期波动，但贸易摩擦的缓和和美国利率下降的预期没有变化，港股市场仍将维持震荡。

市场概况

上周，香港股市震荡上扬，其中恒生指数上涨0.81%，国企指数上涨0.12%。 截至2019年7月5日，ah溢价指数为129.15%，比上周上涨0.85个百分点。 恒生指数和恒生国有企业指数的市盈率分别为10.26倍和8.89倍，市值分别为1.12倍和1.00，估值水平比上周基本持平。 港股通累计净收购额为7993.39亿元，比上一交易日增加15.6，陆股通累计净收购额为7401.39亿元，比上一周增加20.37亿。 上周港股全年3.9亿美元，比上个交易日减少7.57亿美元，本周累计净流入15.61亿美元，比上个交易日减少41.77亿美元。 7月1日至7月5日，香港市场夜间拆借利率明显下跌，但中长时间拆借利率持续上升。 由于季节因素的消除，香港市场夜间折价利率水平明显下跌，但中长时间利率的上涨表明市场资金面依然疲软。

小心回顾

FRB月份从25个基点下降到2.00%-2.25%的概率为97.7%。

美国6月的非农数据远远超出预期。

港口的pmi恢复还在连续15个月收缩。

货币基金9个月减少1万亿美元，接入余额宝规模效应锐减。

中国6月的财新制造业pmi为49.4，有望达到50.1。

以下是研究报告的具体复印件

【大宗香港股市周报】

贸易摩擦缓和，港股震荡上扬

1个小时

市场概况

市场行情。市场行情

上周港股市场涨幅上升，恒生指数上涨0.81%，国有企业指数上涨0.12%，恒生小型股指数上涨1.41%，恒生中型股指数上涨0.98%。 中美会晤的成果，缓解了贸易摩擦，市场风险偏好上升，港股也由此上涨，进一步巩固了短期上涨趋势。 a股市场上周暴跌，最终上证指数上涨1.08%，深证综合指数上涨2.48%。 美国股市持续上升趋势，其中道指上涨1.21%，S&P500种指数上涨1.65%。

市场评价值

截至2019年7月5日，ah溢价指数为129.15%，比上周上涨0.85个百分点。 目前，ah溢价指数处于2006年以来的73%点，港股对a股有一定的投资吸引力，目前港股对a股的折价水平约为29.15%。

截至2019年7月5日，恒生指数和恒生国有企业指数的市盈率分别为10.26倍和8.89倍，市值分别为1.12倍和1.00倍，估值水平比上周基本持平。

从纵向比较来看，截至2019年5月，香港主板平均市盈率为10.64倍，比4月下降1.13倍，处于2002年以来约23%的分位。 从股东比例的角度看，香港主板5月股东比例约为3.24%，比4月上升0.3个百分点，香港创业板5月平均股东比例为1.33%，比4月上升0.14个百分点，香港创业板股东比例大幅上升。

资金和流动性

截至7月5日，港股通累计净认购额为7993.39亿元，比上个交易周增长15.6。 陆股通(沪股通和深股通合计(累计净认购额7401.39亿元，比上周增长20.37亿元)。

上周港股通交易天数为4天，比上个交易周减少1天。 上周港股全年3.9亿美元，比上一交易日减少7.57亿美元，周累计净流入15.61亿美元，比上一交易日减少41.77亿美元，其中沪市港股减少27.43亿美元，深市港股减少14.34亿美元。

7月1日至7月5日，香港市场夜间拆借利率明显下跌，但中长时间拆借利率持续上升。 其中夜间折价利率下降了74.4bp； 1周、1个月、6个月和1年的贴现利率分别比上周上涨41.36bp、15.39bp、2.02bp和2.05bp。 由于季节因素的消除，香港市场夜间折价利率水平明显下跌，但中长时间利率的上涨表明市场资金面依然疲软。 不过，市场预计美国7月底降息可能性较高，如果美国降息实现，香港市场有望长期降息。

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小心回顾

港股要闻 [/s2/]

FRB月份从25个基点下降到2.00%-2.25%的概率为97.7%。 根据CME《提醒FRB》，FRB月下调25个基点至2.00%-2.25%的概率为97.7%，下调50个基点的概率为0%，维持利率不变的概率为2.3%。

美国6月的非农数据远远超出预期。 北京时间7月5日晚，美国劳工部公布的数据显示，6月美国新增非农就业人口22.4万人，远超5月份的7.2万人(修正后)，远超预期的16.5万人，失业率仅为3.7 ) 平均时薪比上个月增长0.2%，低于预期的0.3%。 过去12个月美国工资上涨了3.1%，低于市场预期的3.2%。 美国人平均每周工作时间维持在34.4小时。 非农数据公布后，美元指数迅速上涨，冲破97个关口，一度达到97.4463； 实物短途旅行打破了1400美元/盎司的水平，一时达到了1387.48美元。

港口的pmi恢复还在连续15个月收缩。 香港采购经理指数( pmi )有所回升，但仍连续15个月处于收缩水平。 调整到6月生理季的日经香港pmi从5月的46.9回升上升到47.9。 担心美中贸易谈判紧张加剧，以及近期当地抗议活动导致香港民营公司新增订单量减少，中国内需下跌是整体新增销售减少的原因之一，这期间内地订单量跌幅为3年半以来最大。 生产预期指数连续17个月低于50，反映出看好前景的商家比科尔有所增加。 商家认为美中贸易纠纷和最近的示威活动是悲观情绪的首要原因，但也有公司担心竞争加剧，投入价格上涨。

货币基金9个月减少1万亿美元，接入余额宝规模效应锐减。 据证券电子企业介绍，货币基金在9个月内减少1万亿元，余额宝平台开始禁用货基规模“一步登天”的功能。 数据显示，今年上半年，货币基金规模比去年年底减少3561.62亿元，下降4.69%。 货币基金的收益率也持续低迷，最新的7日年化收益率在2.53%左右。 在这种背景下，访问余额宝的货币基金规模的增长也受到影响，访问余额宝无法迎来百亿的规模增量。

中国6月的财新制造业pmi为49.4，有望达到50.1。 7月1日周一公布的数据显示，中国6月份财新制造业pmi录得49.4，低于预期50.1及前值50.2。 6月份中国制造业生产经过这4个月的增长，再次下降，但收缩幅度不大。 新订单的重量和新出口订单都下跌了。 其中，新订单总量是今年以来第二次收缩。 另外，制造商略微减少了进货量，未能继续上个月的扩张趋势，进货库存上升。

3个小时

战略展望

上周港股市场涨幅上升，恒生指数上涨0.81%，国有企业指数上涨0.12%，恒生小型股指数上涨1.41%，恒生中型股指数上涨0.98%。 中美会晤的成果，缓解了贸易摩擦，市场风险偏好上升，港股也由此上涨，进一步巩固了短期上涨趋势。 但是，本周受a股市场下跌的影响，恒指也出现了一定的跌幅，10天来均线下行。

在中美重启贸易谈判的背景下，香港股市上周也出现了一定的上涨，但涨幅并不大。 一个是谈判重新开始，但本周没有实质性进展，市场可能担心再次发生4月下旬那样的“事故”。 贸易谈判很可能是一个漫长的过程，因此其间发生波折也是很正常的事情。 二是大陆和香港公布的pmi数据不理想。 中国6月财新制造业的pmi为49.4，跌破50分水领，低于预期的50.1。 香港6月份pmi回升，但仍远远低于50，连续15个月处于荣枯线之下。 另外，上周香港市场，利率水平长期持续上升，特别是一周和一个月的利率水平达到了近年来的高位水平。 利率的上升也将对香港股市形成一定的压力。 但从慷慨程度上说，中美贸易谈判的重启至少意味着贸易摩擦正在向好的方向迅速发展。 在中美贸易关系逆转不再恶化的情况下，港股市场震荡向上的方向没有改变。 关于市场利率，香港市场最近的利率水平有所上升，但美国7月底利率下降的概率达到97.7%。 这意味着美国降息将板上钉钉，如果美国如期降息，香港股市在资金方面的压力也将得到缓解。 因为，虽然贸易谈判的进展缓和、经济数据不完整、资金压力上升等增加了市场的短期波动，但贸易摩擦的缓和和美国利率下降的预期没有变化，港股市场仍将维持震荡。

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