“非农强势 美联储注意”

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陶冬(作者是瑞信大中华区民营银行副主席)。

美国的储蓄，美国的数据，上周搅动了市场的心智。 美联储公开市场委员会例行会议后，鲍威尔主席表示，目前看到的通胀率下跌只是暂时的，美联储利率下调的可能性几乎被排除。 国债利率上升，美股下跌，美元坚挺。 之后，联储的鸽派布拉德·埃文斯相继出现在解画中，但为市场再次打鸡血的是4月的非农就业数据。 美国就业市场上周五提交了漂亮的成绩单，就业增长远超预期，工资增长不明显，失业率创49年来最低，股市喜闻乐见，达到美股第六周上涨，债市持续调整。 美国对伊朗的石油全面禁运和委内瑞拉的政局不稳，导致油价一度暴涨，但美国追加了产量和库存数据，拉动了油价回升。 比特币准备卷土重来，vix持续受挫。

4月非农就业远远超出拆迁员的预期，劳动力市场兴旺，通货膨胀不旺，失业率降至近两代人从未见过的水平，也就是所谓童话中的不冷不热。 虽然就业增长主要来自服务业，特别是专业人士，但制造业雇人的速度持续放缓。 就业数据显示，美国经济放缓的速度可能没有以前担心的那么强劲。 通货膨胀压力消失了，通货紧缩压力还没有出现，现在处于非通货紧缩状态，货币政策的制定者能够以不随变化的形式应对。

联储公开市场委员会例会没有像市场预期的那样，带动利率，从技术上降低了超额利率( ioer ) 5分。 会议讨论了资产负债表的收缩，但没有公开披露。 委员会认为目前的经济形势看到了稍好的数字，但不足以改变政府对通货膨胀前景的期望。 最近，几位联合高官指出有必要对通货紧缩风险进行预防性降息，但鲍威尔认为目前通货膨胀的下跌只是暂时性质，不需要作出政策上的反应，这几乎关闭了近期降息的大门。 债市就此受挫。 笔者认为目前处于争议状态，但简单来说，美联储自身也无法准确看待，决策者内部也存在争议。 笔者今年年初指出，美联储在12个月内不会加息，但未必会降息。 我现在认为这个说法是正确的。 明年的利率将何去何从，要看当时的数据和形势。 经济处于周期结束，谁也不能提前12个月设定好，小心翼翼地存起来。

本周焦点:两大国贸易谈判和美国四月cpi，在核心cpi连续两个月低迷后，预计反弹至0.22%，较去年同期为2.2%。 多个小国中央银行本周召开会议，除菲律宾外利率应该不会动。