“管涛：汇率预期应基于经济基本面 莫受短期波动因素干扰”

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中新经纬客端5月15日电题:“管涛:汇率不能基于经济基本面干涉短期波动因素。”

作者管涛(中国金融四十人论坛高级研究员、国家外汇管理局国际收支司原司长)。

今年一季度，中国经济运行平稳启动，实际增长率与上一季度基本持平，位于宏观调控目标6.0%至6.5%区间的上端。 从去年下半年开始，宏观经济政策开始事前调整微调，经济内外均衡协调快速发展的格局进一步巩固。 无论从财政政策还是货币政策来看，与其他主要经济板块相比，中国仍有较大的调整空之间。 并且有望通过深化改革、扩大开放，进一步释放政策红利，激发微观市场活力。 因此，目前中国经济受到外部冲击的能力明显增强，经济稳定增长有很大的底气。 经济稳定是货币稳定的基础，维持人民币汇率在均衡合理水平上基本稳定也有重要保障。

回顾今年前四个月的汇率变化，可以看到人民币对美元汇率先升值后下跌，中间价累计上涨2.0%，国内收盘价累计上涨1.9%。 而且，cfets人民币汇率指数累计上涨2.5%，多边汇率涨幅大于双边汇率的部分变化。 但是，进入5月后，截至13日，人民币汇率中间价比上月末下跌0.98%，使今年以来中间价涨幅收窄至1.0%。 收盘价下跌1.97%，今年以来收盘价由上涨转为下跌，跌幅达到0.1%。

基于这样的汇率变化情况，我们认为市场汇率以均衡汇率为中心上下波动是市场规律的使然。 外国汇市一般处于多重均衡状态，即在给定的基本面因素下，市场情绪一长，就会选择性地相信好消息，导致汇率过度上升； 如果市场情绪偏向空，就会有选择地相信坏消息，导致汇率过度下跌。 但是，市场预计总会好转。 当市场判断将利空兑现时，人民币汇率有可能停止下跌或反弹(如5月10日a股行情)； 如果市场判断情况将进一步恶化，人民币汇率可能会进一步触底。 在前一种情况下，人民币汇率自然不会打破心理关口；在后一种情况下，人民币汇率的心理关口又将受到考验。 因为政府和市场都需要根据情景解体、压力测试采取应对措施，防患于未然。

需要注意的是，市场总是容易陷入单边、线性的思维方式。 但实际上，随着中国与其他国家之间的经济联系日益加深，市场必须理性看待短期的波动因素。 对市场的微观主体来说，一方面应该重复财务中性理念，管理货币开放风险； 另一方面，应该根据经济基本面因素，而不是短期的市场波动，进行资产负债币种的慈悲。 例如，英国脱离欧盟投票通过后，英镑大幅下跌，兑美元汇率一度从1比1.45下跌至1.20。 但是，由于英国经济并不像市场预期的那样糟糕，近年来英镑汇率又反弹，最高反弹至1比1.40以上，目前为1.30左右。 如果因脱离欧盟而偏执地将空看成空英镑，显然会蒙受巨大的汇率损失。 (中新经纬APP ) )。

管涛