“摩根大通：当前美国经济的真实状况是什么样的？”

本篇文章2580字，读完约6分钟

美国股市

在股市的点位上，美国股票处于比较微妙的位置。 美国股票在金融危机后，经历了历史上第二长的牛市，从2009年的低位上涨了302%。

由于历史经验，在经历长牛之后，市场一般会经历较大的回调。 在2000年和2007年的回调中，以标普500衡量的美国股市下跌了50%以上。

但是，从评价的立场来看，通过基准测试500测定的美国股市的评价值依然健康。 预计S&P500种指数的市盈率加利润位于25年平均值的16.1倍位置。

从统计学的角度看，目前的预期市盈率数值隐含着股市未来一年的估算率仍有两位数的正回报。

从公司利润的角度看，基准500的每股利润今年一季度创下新高，预计未来将继续上涨。 从收益角度来看，美国市场仍是标普500营收的主要地区。

从年增长的角度看，标普500今年一季度毛利率上涨16.6%，营收上涨9.3%，这大大高于01-17年的平均水平。

站在企业回购的立场上，基准500的股票回购水平已经接近历史最高水平(金融危机前)。 相关的企业间并购活动也超过了金融危机前的水平。

从市场收益率的角度，相关数据显示，2009年市场从低位反弹之际，小碟成长类股票创下最高收益。

但是，在具体板块，非必需品费用类、科技类、房地产、金融类的股票增长幅度最高，与相关股票大幅反弹，超过了500%。

从板块的权重立场出发，过去20年来，科技类股票在S&P500类指数中权重不断上升，金融和能源类股票呈减少趋势。 在过去的15年里，多因子战略提供了最高的年复合收益率。

相关收益率的增长可能会下降，但在过去的38年中，标普创下了29年的正收益率，今年也有望同样创下正收益率。

从企业的立场出发，企业从非以前流传的渠道募集的资金比例逐渐提高。 另外，现金在企业流动性资产中所占的比例也在逐年上升，相关现金的比例达到30%。

值得注意的是标杆500的熊牛市交替变化规律，在有历史记录的历次市场大跌之前，S&P500种指数一般经历了55个月的牛市，相关正收益达到160%。

从利率的角度看，1963年以来，相关统计数据显示，在美国10年利率水平不足5%的情况下，股市收益率与利率呈正相关。 一旦超过这个关口，就会呈负相关。

从最悠久的历史来看，美股虽然经历了大幅回调，但从整体趋势来看仍呈上升趋势。

美国经济

从经济扩张的立场出发，美国市场的平均扩张周期为47个月，但平均衰退期为15个月。 请注意，本轮经济扩张期已经达到惊人的108个月。 但是，相关的累积增长在过去的扩张期间垫底。

根据客户资产负债表测量，今年一季度的客户总资产市值超过了2007年三季度的峰值。

各周期性板块指标表明相关数值恢复到了金融危机前的水平。

从房地产的角度来注意，美国的住房贷款相关利率接近40年的低位。 房价的相对收入指标回到了平均值之上。

从劳动力市场注意，美国劳动力人口的增长呈减少趋势。 劳动者对gdp的驱动也在减缓。

从联邦预算的立场出发，美国政府依然维持着赤字状态。 联邦债务持续上升。 美国国会预算办公室预测2028年联邦净债务gdp所占比例将达到惊人的96.2%。

在失业率方面，美国失业率目前处于50年低位，相关工资持续增长，但相关增速低于50年平均水平。

在相关领域，新闻科学技术、金融和商业服务为新的就业做出了最多的贡献。

从学历对工资的影响角度看，失业率仍与学历水平呈负相关。 学历带来的工资水平差异明显。

在通货膨胀方面，美国的cpi和核心cpi的增长率仍然低于50年平均值。

/ h//美元目前处于较高位振荡阶段。 美国10年国债利率和主要发达国家国债利差持续拉大。

在石油市场上，油价从16年的低位大幅反弹。 美国原油库存和活跃的石油钻探数量也从低位反弹。

随着美联储进一步紧缩，世界央行资产负债表扩张呈下降趋势。 发达国家央行的集体上涨逐渐呈现趋势。 但是，从绝对值来看，无论是主权债务还是企业债务，新兴市场国债利率仍处于其10年来的平均水平。

美国债市

[/BR/]随着FRB进一步加息，市场预计联邦基金基准利率将在2019年达到2.7%的关口。

但是长短债务的利差也进一步缩短，美国国债的收益率曲线越来越平坦。

在利率上升之际，国债市场的长期(对利率的敏感度)也在持续上升。

值得注意的是，利率上升1%时，固定市场的各资产呈现不同的价格变化，是各资产对趋势的上升影响。

但利率上升并未冲击美国垃圾债市场，垃圾债市场违约率处于30年低位，其相关利差也低于30年平均值。

随着
FRB的进一步缩表，世界央行资产负债表的扩张呈减少趋势。 发达国家央行的集体上涨逐渐呈现趋势。

从全球债市的角度看，美国债市在全球债市中所占的比例呈下降趋势，新兴市场国债市场所占比例持续增加。 主要发达国家除日本外，利率都有上升的趋势。

但是，从绝对值来看，无论是主权债务还是企业债务，新兴市场国债利率仍处于其10年来的平均水平。

过去十年，固收市场从收益率来看，垃圾债市场仍是收益率最高的细分板块。

国际市场

虽然美股走势如虹，但在全球范围内，新兴市场提供了最高的年化收益率。

美元的走势与海外市场收益率呈负相关。

虽然都在金融危机后遭受了巨大的挫折，但在复苏阶段美国市场仍大大战胜了全球市场。

从营利的立场看，从地区上看，美国仍然领先于世界其他地区。

全球范围内，采购经理人指数指标自金融危机以来不断改善。

从通货膨胀的立场来看，世界通货膨胀数据也处于温和的状态。

在全球范围内，从gdp和企业利润的角度看，相关增长指标从金融危机的底部反弹。

但是，从贸易的角度来看，世界贸易交易量的增长率低于过去25年的平均值。

在欧洲，欧洲已经从欧洲都柏林危机的低点大幅回升。

在日本，日本的gdp增长率超过了20年的平均增长率，和相关股票超过了金融危机以前的高点。

中国的gdp仍然在稳步增长。

新兴市场和发达市场的gdp增长率之差没有突破金融危机前的高点。

美元仍然影响着新兴市场国家的股市，当美元走弱时，新兴市场国家的股市一般可以提供超额收益。

替代投资

考虑到资产之间的关联性，根据相关波动率测试，房地产( reits )相关资产呈现出最高的波动率。

历史数据显示，市场上涨时，对冲基金整体输给市场，但市场下跌时，对冲基金一般记录到更低的亏损。

pe基金管理的资产价值仍在上升。 从在美国上市的企业数量来看，现阶段在美国上市的企业仍处于30年的低位。

今年以来，随着美国股票波动性的增加，美国股票的收益率处于全部资产收益率的垫底。

大宗商品整体价格(以彭博大宗商品指数衡量)的波动性可以从核心cpi数据中寻找原因。

美国房地产净营业收入增长已从金融危机中恢复。

投资大致上

从全球来看，在过去的15年中，新兴市场股市仍然提供了最高的年化收益率。

美国股票持续上涨，流入美国股票基金的资金波动。

随着人口寿命的持续上升，相关的养老金缺口也在扩大。

从资金配置的角度看，在20年的范围内，股市投资仍提供了最高的资产收益率。

从分散化投资的立场出发，在过去的20年中，房地产reits提供了超过基准500的最高年资产收益率。

相关个体的收入无法战胜通货膨胀。

养老基金预测，与过去相比，美国股票的收益率将持续下降。

从资产配置比率来看，美国本土仍是美国投资者的优先事项。