““一年崩一回”：土耳其金融动荡始末”

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本报记者陈植上海报道

新兴市场的“黑天鹅”

去年8月里拉暴跌后，土耳其再次搅动了混乱新兴市场“一池春水”。 上周五，摩根发布了沽沽空土耳其里拉的报告，成为过去7天土耳其金融市场动荡的导火索。 随后，土耳其央行突然宣布，为了紧缩里拉的流动性，将停止回购销售一周。 据此，海外机构纷纷抛售土耳其金融资产以规避危险，土耳其遭遇股票债务汇率三起谋杀。

市场最在意的不是整个新兴市场是否会波及到吗？ 新兴市场刚刚迎来“甜蜜期”。 一月以来，一些新兴经济体的股价迎来了上升的浪潮。 目前，许多投资机构因土耳其孤立而影响有限，对新兴市场的走向依然趋于乐观。 但是，新兴经济体经济基本面减弱也是一个不容忽视的问题。 林虹)。

导线

由于土耳其依赖外资流入支撑经济快速发展，土耳其央行早先流传的干预汇市方法“已行不通”，海外投资机构只有抛售大量土耳其金融资产，才能引发金融市场动荡。

“一年崩溃一次，沽劲空你都很难。 》3月28日，一位华尔街对冲基金经理张刚沉浸在感慨中。

继去年沽空土耳其里拉之后，从上周五开始，他所属的对冲基金再次加入到沽空土耳其股票债券的汇市套利大潮中。

在他看来，与这种土耳其比较的沽空套利绝非有计划的，充满了各种偶然性和突发性。 3月以来，土耳其外汇储备下跌6.7%，上周五摩根大通公布了沽空土耳其里拉的提案。 土耳其政府对摩根大通迅速展开调查，世界投资机构关心土耳其潜在的经济问题，沽空套利盛行。 而且本周初市场传言称，土耳其银行被要求在外汇互换市场冻结里拉流动性。 通过大幅提高里拉//K0//]的价格，“逼”里拉//K0//的大头//K0//”，全球许多投资机构纷纷抛售土耳其股票债券资产，获取里拉流动性//K0// 最终在3月27日晚，土耳其金融市场遭遇三起股市债务汇率杀戮，其中土耳其股市创下去年8月以来的最低值，引爆了市场的沽名钓誉空套利热情。

3月28日土耳其里拉兑美元汇率一度下跌至5.64，土耳其10年期国债收益率反弹至年内最高的19.12%，张刚欲盈利离场。

tebinvestment战略家isikokte就此认为，土耳其此次再次遭受金融市场动荡，原因颇深。 一是在经济衰退和高通胀的双重压力下，土耳其家庭和公司纷纷抛售里拉资产抢购美元，沽空里拉资产套利的胜算极高。 二是由于土耳其依赖外资流入支撑经济快速发展，土耳其央行早先流传的干预汇市方法“已行不通”。 海外投资机构只有抛售大量土耳其金融资产，才能引发金融市场动荡，受央行干预汇市影响较大，完全抵消自身沽名钓誉空套利的目的。

对冲基金和土耳其央行的游戏

“直到上周五，整个华尔街几乎没有机会讨论沽空土耳其金融资产的利润。 ”记者张刚表示，许多对冲基金去年9月，土耳其央行大幅提高基准利率至24%，通过购买土耳其与美元的短期互换协议，将手头美元兑换成土耳其里拉，获得全年24%的存款收益。

但是，在表面的平静之下，暗潮依然汹涌。 由于土耳其经济衰退和高通胀压力持续，3月以来，土耳其家庭和公司仅一周就抛售了超过40亿美元的里拉资产，抛售规模创下去年以来新高，拉动土耳其外汇储备3月以来暴跌6.7%，至国际投行沽空特

上周五，摩根大通公布了最新报告，指出在3月底土耳其结束地方选举后，里拉将面临高风险。 这是因为这沽空里拉/美元的汇率将变得有利可图。

“令人意外的是，这成了过去7天土耳其金融市场动荡的导火索。 ”张刚表示，报告公布后，土耳其政府迅速做出反应，一个向空土耳其里拉报告公布的摩根大通发起调查，另一个宣布土耳其央行将突然停止一周回购标志的销售，以收紧里拉的流动性

“这无疑打败了因外汇互换而获得24%无年化风险收益的对冲基金。 ”张刚指出，由于央行的突然干预措施，他们担心手兑交易面临巨大的平仓风险。 因此，他们相继进行着逆操作。 也就是说，与土耳其里拉签订买入美元的看涨合约，对冲了此前与土耳其里拉交换美元赚取24%利差的首付。

一家欧洲大银行的外汇交易员表示，这是上周五当天，土耳其里拉跌幅迅速扩大。 摩根大通发布沽空里拉报告后，里拉兑美元跌幅不到2%，但在土耳其央行突然收紧里拉流动性后，里拉兑美元跌幅一跃超过6%，创去年8月土耳其货币危机爆发以来最大单日跌幅。

与此相对应，目前土耳其5年的信用违约互换( cds )暴涨至395个基点，创下去年11月以来最高纪录。 众多华尔街对冲基金抛售土耳其金融资产避险，在美国上市的IsharesAsustMSCI土耳其etf盘跌幅一度接近11%，创下今年1月14日以来的最低纪录，土耳其伊斯坦布尔100指数当日下跌3.45%。

“我们决定在这个时候加入沽劲空土耳其金融资产阵营。 ”张说，原因是基金投资委员会去年为抑制货币贬值而采取的高利率政策(基准利率为24% )，导致银行贷款、商业信心和支出大幅下降，带动了土耳其工业生产、汽车销售和房屋销售的增长。 高利率有助于降低通货膨胀率和消除经常账户赤字，但由于gdp衰退，给机构带来了高沽空

“当初，我们打算使用3%的基金资产——沽空土耳其股票债券里拉，但没想到进入本周后整个事态将无法收拾。 相反，沽空资金所占比例达到了6%。 现在想起来也有点心悸。 ’他坦率地说。 本周以来，土耳其金融市场的剧烈动荡，似乎是海外套利与土耳其央行的激烈博弈。

威胁空策略“作茧自缚”

“其实，在这个环境下，沽劲空土耳其的金融资产风险极高。 ”张刚直言，市场传言称，土耳其银行被迫在外汇互换市场冻结里拉流动性，形成“强制空”态势。 (参加沽劲空里拉的国际机构没有里拉交接，必须以较高的价格购买里拉，沽劲空盈利战略失败) )本周初，每晚里拉的交换利率为700652 1周期里拉。

但是，他很快发现，这并未能阻止海外投资机构沽名钓誉空土耳其里拉股票债券的热情，每天都有大量投机资本大幅下跌土耳其股票债券的货币汇率。

isikokte向记者分析说，在此期间，通过掉期交易获得24%年利润的许多海外投资机构也在抛售土耳其股票债券，在土耳其金融市场动荡加剧之前，可以迅速收回资金，远离自身保险。

在他看来，里拉短期互换利率暴涨，表面上有助于提升里拉沽券空的操作价格，有利于抑制里拉沽券空的潮起潮落，但实际上，过高的互换利率导致的里拉流动性不足，

许多人表示，土耳其银行领域协会负责人随即造谣，称国内银行不是里拉流动性问题的根源，土耳其银行限制里拉对外流动性的传言不实，土耳其里拉夜间互换利率从周三的1200%至目前的180%、 尽管一周期互换利率从295%下跌到120%，但整个海外对冲基金并不打算收手，似乎仍在不惜抛售土耳其金融资产

3月28日，一位美国宏观经济型对冲基金经理向记者指出，此次土耳其金融市场动荡，也在于土耳其金融监管部门迄今为止的货币政策没有做出适当调整。 去年，为了抑制里拉的迅速下跌，土耳其银行领域的监管机构bddk去年夏天要求将土耳其银行向海外借贷的里拉金额上限设定为25%。 这导致里拉在海外市场的流动性不足，使得许多海外投资机构通过掉期交易只能获得土耳其里拉每年24%的收益。

“其实年初全球资金涌入金融市场之际，土耳其金融监管部门本来可以放松这一措施，不会造成今天被动的糟糕局面。 》这位宏观经济型对冲基金的经理指出。 目前，如果土耳其央行进一步收紧里拉流动性，双重政策效应将导致里拉流动性突然完全蒸发，海外投资机构必须抛售土耳其金融资产筹集资金，以防范“被逼空”的风险。 (林虹) ) )。