“中国货币政策仍在既定“航向””

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本报记者孙兆

最近，在担心全球经济增长放缓的情况下，随着美联储于2月宣布将维持利率水平，美联储表示将对未来利率调整保持“耐心”。 之后，各国央行转向鸽派，含蓄放宽货币政策。 此外，中国央行公布的数据显示，1月份中国新增人民币贷款和社会融资规模增长均为1月份历史最高，信贷大幅增长也使得中国央行货币政策更加聚焦。

在此背景下，央行的货币政策会微调吗？ 对此，接受中国经济时报记者采访的专家表示，稳健的货币政策总基调没有变化，“大水泛滥”的可能性更低。

符合形势

根据央行发布的2019年1月金融统计数据报告和社会融资规模报告，1月份社会融资规模增长4.64万亿元，比去年同期多1.56万亿元。 1月底，社会融资规模存量205.08万亿元，比去年同期增长10.4%，1月人民币贷款增长3.23万亿元，比去年同期增长3284亿元。

对此，国务院快速发展研究中心金融研究所副所长陈道富、研究员在接受中国经济时报记者采访时表示，今年1月融资较多，主要是因为银行机构习性在年初融资，1月集中发行此前积累的融资，也与当前整个货币环境有关。

中国银河证券研究院研究员张谖宏观对中国经济时报记者说，今年1月的金融数据比去年3、4季度有所改善。 目前贷款余额增长率为13.4%，考虑到经济稳定中变化的压力，贷款增速将适当加快以满足逆周期调节的要求。

他指出，在国内宏观经济面临下行压力的背景下，目前货币政策仍处于既定方向，即再三稳健的基调，为经济金融的顺利运行营造了适宜的货币金融环境。 从世界经济形势来看，当前世界主要经济区块的经济复苏形势也相对较多、较为复杂。 “在世界经济复苏进程日益复杂的情况下，要实现稳定就业、稳定金融、稳定外贸、稳定外资、稳定投资、稳定预期的目标，内需是相当关键的。 因此，从去年下半年开始进行政策微调，货币政策以稳健的基调适度宽松的政策走向相对明确。 ”张冐说。

此前中国人民银行发布的年第四季度《货币政策执行报告》(以下简称《报告》)显示，与第三季度相比，央行在形势评估、政策基调、政策思路等方面进行了相应调整，但《报告》也确定继续实施稳健的货币政策。

宽松的货币政策持续着

目前，随着公司贷款和票据融资大幅上升，中国1月份新增人民币贷款和社融增量创历史新高。 业内人士表示，这一结果显示，前期货币政策效应逐步显现，货币政策传导渠道得到改善，金融支持的实体经济效率得到提高，但金融业“脱虚向实”的总结还需要继续努力，包括金融业在内，也有赖于以市场化资源配置为核心的供给侧结构改革的全面深化

“从社会融资的角度来看，公司整体的融资数据大部分是票据融资和短期融资投入。 这是因为，可以看到，金融体系整体向实体经济的信用扩大仍处于疏导过程中，金融整体对实体经济的支持在持续增加。 ”张冐说。

对此，陈道富表示，我国一直保持稳健宽松的货币政策，追求流动性的合理充裕。 他指出，目前全球经济面临较大的不确定性，下行压力凸显。 加之中国面临的国际环境相对多而复杂，国内下行压力较大。 因此，整个货币政策基本上维持在中性的宽松稳健范围内。

关于下一个货币政策趋势，陈道富表示:“目前，我国的财政政策和货币政策安排是合理的。 但是，由于中国的货币存量比较大，需要管理货币供给的“关口”，不太适合用宽松的货币政策来推进诉求的扩大。 ”

张啸表示，从经济基本面看，目前经济下行压力客观存在，内需相对较弱，但我国通货膨胀一直处于相对温和的态势。 从目前的政策导向来说，风险防范有多个层面，稳定增长与风险防范应该是一个统筹兼顾的过程。 “目前，稳定经济增长、稳定就业，也是对宏观系统性风险的防范。 因此，我们认为，当前货币政策稳定、紧张适度，货币供给将保持合理充裕的货币政策基调。 ”张冐说。

在多方面疏通货币传导机制

目前，疏通货币政策传导机制，金融活水真正灌溉实体经济是当前宏观调控的重点。 货币政策机制作为我国货币政策的重要组成部分，对当前我国经济增长的稳定有着非常重要的作用。 目前，疏通货币政策的传导机制是我国货币政策的薄弱环节，如何处理货币政策传导机制的不健全，成为当前迫切需要考虑的问题。

陈道富表示，目前金融供给侧的结构改革是沟通一定程度的货币传导机制。 另一方面，货币政策受制于实体经济本身的运行状态。 另一方面，理顺货币政策的传导机制需要以市场力量为中心，着力发挥市场力量。

他指出，无论是银行体系、资本市场还是其他多层次的金融机构，都应该进行结构调整和优化，以使投资结构更加合理。 “只有这些机构配置更加合理，市场分层更加精细，才能在金融体系内更有效地传达货币政策的意图。 ”陈道富说。

此外，在监管和政策方面他认为，只有比较有效的风险防范才能使金融市场更有效地发挥作用，并敢于使金融体系逐一发挥作用。 “只有更加规范制度，更加有效地落实责任，才能在遵守系统性风险最低线的同时，使货币政策更加符合实体经济的需要，传导机制也更加顺畅。 ”陈道富说。

张啸认为，传导机制失灵是综合因素造成的结果。 疏通货币政策的传导机制需要在许多立场上发挥力量。

首先，要重复目前宽松的货币政策取向，为经济金融的顺利运行营造合适的货币金融环境，综合运用市场流动性下降和公开投放工具，降低商业银行资金价格，处理银行信贷扩张的能力问题。

其次，应观察设计商业银行内部信贷风险控制和对实体经济合理信贷扩张的激励兼容机制，关键在于银行信贷业务人员和相关管理层的“职务免责”，处理银行信贷扩张的意愿问题。 “经验表明，民营和微型公司不良债权的发生概率明显高于国有企业、中央企业的商业银行，为民营公司或微型公司进行信用支持需要冒较高的信用风险，由此引发的信用风险暴露有一定的必然性。 银行进行内部管理时，如何设计信用风险控制与信用投入激励的互换机制很重要，关于“免责”还需要进一步考虑。 ”张冐说。

另外，要为商业银行合理的资本补充诉求提供政策支持和相关便利，缓解商业银行在当前经济形势和监管环境下扩大对民营和中小企业的信贷支持可能产生的资本金压力。