““利率走廊”稳定预期 逆回购暂停Shibor不涨反跌”

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经记者张喜威从北京出发

本周二( 2月11日)是春节后首次开展公开市场操作的时间窗，但央行逆回购在1月30日暂停后仍在继续停牌。

值得观察的是，春节前央行释放的大量逆回购将于本周陆续到期，仅周二当天就将回收3300亿元资金。 但是，上海银行间的同业拆借市场短期品种并未提高利率。

对此，业内人士对《每日经济信息》记者表示，春节后大量资金回流银行系统，抵消了逆回购到期带来的冲击，但实际上今年资金回流的速度也远远快于预期。 在经济相对低迷的情况下，放贷速度也比往年慢，商业银行剩余资金相对充裕。

东莞银行金融市场分析师陈龙表示，此前央行在扩大常备贷款便利操作试点时，实际上为短期资金利率规定了“利率上限”，因此各商业银行心情良好，操作平稳。

中央银行周二暂停回购/

据统计，本周公开市场将有4500亿元的回购期限。 其中，周二有2件回购期限，总量为3300亿元，周四有1件1200亿元的回购期限。 另外，周四300亿元国库现金到期。 由于周二公开市场没有任何操作，银行间市场当天回收了3300亿元资金。 但市场短期资金利率非但没有上升，反而略有下跌。

根据上海银行间同业拆借利率( shibor )数据，隔夜品种下跌16.65个基点至4.137% ) 7日期品种下跌9.8个基点，至5.201%； 14日期的品种下降14.2个基点，为5.28%； 一个月期品种下降9.1个基点，为5.758%； 中长期品种方面，3个月期下调0.26个基点，至5.6005%； 6个月期、9个月期、1年期的shibor没有变化。

对此，宏源证券固定收益研究负责人郝海清博士对《每日经济信息》记者表示，春节结束后，大量现金回流银行系统，缓解了回购到期对货币市场的冲击。

“目前银行间市场短期资金利率持续下降，整体稳定。 ”陈龙表示，春节后的资金回流速度超出预期，这也导致了银行资金相对充裕。 目前，由于经济低迷，银行无法大规模放贷，商业银行剩余资金较多。 另外，此前央行在扩大slf试点时，实际上为短期资金利率规定了“利率上限”，因此各商业银行心情良好，操作也较为平稳。

陈氏还告诉记者，下周一( 2月17日)将补充准备金的20%，加上本周4800亿元的到期资金，将回收约5500亿元的资金，因此此时资金可能紧张。 另外，到2月17日为止，14天的资金正好可以跨月。 这样叠加起来，虽然14天的资金不足，但市场不会恐慌。

专家表示，央行将采取上下限监管模式/

“从整体来看，今年的流动性不太紧张。 因为，一旦资金利率突破“利率走廊”，即再融资操作利率以上n个基点到再融资操作利率以下m个基点之间的基点范围，商业银行就可以通过常备贷款便利( slf )向央行借款。 “陈龙向《每日经济信息》记者指出。

邓海清博士也认为，资金方面最糟糕的局面已经过去，央行此前在扩大slf试点时规定了资金利率短期波动的上限。 这些上限指标明确，意味着市场有准确的预期，这样，短期资金利率大幅上升的局面几乎不会出现。

“目前，央行基本采取上下限管理的模式，如欧洲央行的“利率走廊”模式，只要资金利率不触及上限或下限，央行的操作基本稳定。 ”郝海清表示，例如，央行要开始正回购，必须在r007(7

逼近天期银行间质押式回购加权平均利率(基本为3.5 )，或3.5 )以下； 相反，如果r007在3.5%~5%之间波动，央行也没有介入货币市场的动力。

陈龙也认为，年央行不会像去年那样加大资金波动，而是通过slf向商业银行提供一定的流动性来抑制资金价格。

“央行短期内应该不会有太大的动作。 短期流动性管理还是抑制波动性，将资金价格维持在高位是首要的。 整体收紧的货币政策没有明显变化。 因为只有在供给方紧张的状况下，才能向诉求方施加压力进行诉求。 ”陈氏进一步指出，如果资金供给侧没有压力，诉求侧就难以控制，如果资金诉求侧无法控制，货币市场的流动性问题就永远无法处理。