“前海股权交易中心的使命与追求”

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□前海股票交易中心会长胡继之

前海中心是从中央政府的启动开始的。 从2005年5月左右开始，为了促进中小企业的迅速发展，“中小企业很多，融资难； 社会资金多，投资难”，也就是“两多困境”的问题，中央正在研究和推进沪深交易所以外的场外资本市场试点。 中国的证券监督管理委员会对这个实验划分了三个边界。 第一，股权交易中心的设立由各省批准，并实施监管。 第二，股票交易中心由证券企业主导运营第三，禁止在场外市场公开发行股票。 证券监管委员会的三个边界实际上类似于“负面清单”的管理方法，意味着各地可以自由选择快速发展的模式。 目前，全国设立了30家股票交易中心，新的资本市场水平首次出现。

前海股票交易中心于去年5月30日开业。 前海中心以“不跨行、不复制交易所模式、不向社会泄露风险”为根本，在沪深交易所之外形成了多方面服务中小企业的综合平台，是投资者与中小企业的“信任、合作、交流、双赢”

经过近一年的探索，前海中心在顶层设计中，基本形成了适应中小企业快速发展诉求的运营体系。 首先，在功能方面，前海中心将市场夺回资本市场初期，前海中心将发挥证券登记主机、交易中枢、证券企业等各功能一体化的作用。 我们是市场制度的设计者，市场秩序的维护者，市场业务的开发者，市场活动的组织者。 笔者在交易所市场工作了20多年，亲身经历了交易所市场的巨大能量，金融产品衍生而来，周而复始。 去年以来，我深深感受到在创立前海中心的过程中场外市场的力量是多么单薄。 前海中心设计的初期金融产品只是在证券企业合规论证中未找到合法依据而被搁置。 事实上，证券企业作为资本市场的中流砥柱，关闭了通往场外市场中小企业的大门。 因此，如果前海中心不能将多个功能集中在一起，对中小企业的服务就只能是空的呐喊，毫无结果地结束。

在模式上，前海中心与中国交易所的市场状况进行了比较，提出了“十无模式”。 即，无行政审批、无初始注册管理费用、原公司无形态变更、无领域限制、无强制性新闻披露、无一级二级市场严格划分、无批量发行限制、无交易时间限制、无上市切断、无无限期培训咨询。 “十无模式”表明，前海中心有望走上与目前交易所市场完全不同的快速发展道路。

在交易中，前海中心公开表示不关心交易，排除炒作，着力培育和促进“知根知底”网络部落，期望未来为投资者提供更多的第一手投资选择。

从技术上讲，前海中心将所有业务运营建立在网络上，形成“在线部落”。 期待通过网络技术最大限度地配置资源，最有效地实现投资者与中小企业的对接。

融资方面，前海中心以私募为界，以定制为根本，为公司进行短期、中期、长期的融资安排。 中国交易所市场设计的出发点是为公司进行长期筹资和股东资本筹集，而不关注公司的短期融资。 前海中心从一开始就将公司的融资诉求分为短期、中期、长时间，进行融资业务的战术定位。

业务上，前海中心在融资前，安排公司挂牌展示。 并且，特别重视培训、咨询，充当“公司教练”，提高公司质量。

在风控方面，前海中心强调发动机系统和制动系统是并列的。 内部已经形成了八层控制体系，外部计划全面建立公司经纪人制度，现场管理所有前海中心融资的公司。

在管理方面，前海中心实行企业化经营、职业化管理、团队化运营，现已形成业务、技术、管理三条主线，已组成30个业务队伍。

前言前海中心的总方针是“市场自治、规则公开、卖方责任、买方自负”。 前海中心期望通过公开透明的市场规则和制度安排，依靠市场自身的力量形成市场秩序。

基于以上运营体系，前海中心全力推行“三步走”战术。 第一步是组织和展示公司挂牌，让中小企业快速发展新的生态环境。 交易所市场为了公司融资而上市，将企业价值切断为几只股票进行交易。 许多中小企业并不是一律要求上市进行融资，也不是一律接受上市交易而失去私营模式。 越来越多的公司不要求做大做强，而是期望做好工作。 有些公司期待着通过挂牌公平出售。 因此，前海中心将公司挂牌与融资分开，将挂牌展示为独立的市场形态，有利于中小企业的多元诉求。 众多中小企业挂牌展示后，在私募融资、评估定价、并购重组、寻求合作、拓展市场、提升形象等方面取得了成效。 目前公司挂牌的展示数量达到3100多家，预计今年内将达到6000多家，明年将达到10000家。

第二步，着力开发周转性融资产品，探索社会资本与公司快速发展的最佳结合点。 中国的交易所市场以股票发行和交易组织为基本方法，但中小企业规模小、变化大、不定型，最初不容易进行股票融资，更不要说股票交易了。 我们认为，首先开发金融产品，满足公司周转性资金诉求，然后开发定向股权融资，筹集公司长期资本，可能是场外市场的必然之路。 一年来，前海中心为公司周转性融资进行了诸多探索，基本形成了社会资本与公司快速发展有机结合的业务模式。 经过全国10个地区47家公司的测试，前海中心不到10分钟就能做出公司周转性融资的诉求决定。 特别值得一提的是，我们已经形成了之前流传下来的抵押、担保、信用评级，再加上减少费用、简化流程、保障资金安全的新方法。 随着测试公司的增加和融资记录的完整性，我相信明年这种融资方法可能会爆炸性地增加。

第三步，通过组织培训咨询，着力提高中小企业的经营管理水平。 据统计，我国中小企业平均寿命一直在3年以下，中小企业基本处于野蛮生长、自毁状态。 我深深觉得中小企业需要资金援助，更需要智力援助。 但是，目前商学院的课程、管理理论和商业样本基本上是围绕大公司设计的，而且很贵。 前海中心对商学院经典教程、管理理论和商业案例进行了“碎片化、模块化”。 我们已经通过“桐智语”的方法，每天免费告诉公司。 我们开发了适应中小企业的训练课件。 我们计划与相关机构合作，设立前海挂牌公司“示范研究中心”，每年公开选拔100家中小企业进行深入分析。

在这一年的探索中，我们仿佛瞄准薄冰，颤抖着走，困难重重。 不怕失败，敢于挑战，不断寻找面向未来的人加盟。 我很高兴近年来中国的微型经济、微型金融的迅速崛起改变了原有的生态。 据统计，广东省全年56%的经济增长、75%的新技术、80%的就业、85%的税收来自中小微型公司。 沪深交易所功能分工的重新划分，实际上是大型企业上市资源逐渐枯竭、中小企业上市资源大量增加而进行的政策调整——余额宝每年有8000多万人参与，规模达到5400亿元，使天弘基金跃居中国最大基金企业，排名全球第三。 所有这些都给了我们无限的憧憬和热情。

本质上，交易所市场是高度工业文明的产物。 大工业文明产生了证券交易所。 交易所市场还将使公司规模产生丰富的超国家程度。 但是，网络文明促进了微观经济的崛起和小额权力的出现。 在中国，随着政府“负面清单”管理制度和“权力清单”制度的推行，中小企业如雨后春笋般涌现。 美国未来学巨匠戴维·霍尔指出，人类从年开始进入新的转型期，金融业有可能出现新的资本市场，取代20世纪兴起的交易所市场。 十年后，你觉得前海股权交易中心会是什么景象？ 我们充满了期待。