“银行间市场拟试水项目收益票据 地方融资再开“正门””

经记者张喜威从北京出发

最近有消息称，银行间市场交易商协会(以下简称交易商协会)正在考虑发行项目收益票据。 本周二( 5月27日，接近交易商协会的众多市场人士向《每日经济信息》记者证实了这一消息。

据观察，国家发改委日前发布《关于创新公司债券融资办法稳步推进棚户区改造建设有关问题的通知》，其中提到“推进公司债券品种创新，研究棚户区改造项目收益债券上市。”

宏源证券固定收益总部首席拆师告诉《每日经济信息》记者，这是一种金融创新，也有一定的可操作性，是对目前地方债市场的补充和完善。

一位与贸易商协会亲近的人士表示，贸易商协会考虑开立项目收益票据，也是对“新型城市化”建设的支持，有助于落实宏观金融支持实体经济的要求，缓解地方政府财政不足等问题。

考虑发行项目收益票据

据悉，近日《经济参考报》引用市场相关人士的信息，交易商协会此前召开会议，探讨发行的项目收益票据的必要性和重要作用。 会议初步表明，该项目收益票据以经营性市政项目收益为信用基础，以项目产生的现金流量为票据的主要还款来源。 具体包括棚户区改造、交通枢纽工程、水电燃气等公共事业、收钱路桥等经营性收入持续稳定的项目。

本周二，许多接近交易商协会的消息人士向《每日经济信息》记者证实了这一点。 一位相关人士表示，这个所谓的“项目收益债券”还处于策划、征求意见阶段，目前还没有实际例子。

《每日经济信息》记者观察到，国家发改委办公厅5月13日发布《关于创新公司债券融资办法稳步推进棚户区改造建设问题的通知》，其中“推进公司债券品种创新，研究棚户区改造项目收益债券上市。”

对此，范氏表示:“这是金融创新，无论是交易员协会的‘项目收益票据’，还是发改委提到的‘项目收益债券’，目前都在准备中。”

“现在，各部门和机关可以说正在执行中央的政策和要求。 从这个意义上来说，可以理解为交易商协会酝酿的“项目收益票据”和发改委提到的“项目收益债券”是一脉相承的。 ’接近上述交易商协会的人说。

中信证券固定收益研究负责人、首席拆船师郝海清博士也表示，交易员协会目前许多创新都是为了服务《127号文》，即《关于规范金融机构同业业务的通知》——“赌恶之路开正门”，短融和项目收益票据 它可以引导更多“非标准”进入私募股权市场，私募股权标准化产品是交易商协会努力的产物

地方政府融资渠道拓宽

市场人士表示，此前国务院批准的十省市地方债“自愿自行偿还”属于“常规地方债”。 交易商协会计划的“项目融资票据”应该是与市政债务相似的“类政债”。

但是，范为对《每日经济信息》记者表示，这类项目的融资票据和债券还不能算是“类市政债务”。 “两者之间有交叉，但这不能说是完全的市政债务。 因为公司也可以发行这样的项目收益债务，但是市政债务只能发行地方政府。 ”

范先生指出，80%至90%的项目收益债券(或票据)可能实际上由政府发行，但不能说完全对等。

范记者表示，迄今为止发行的债券不仅要看对应项目，也要看公司的财务状况。 根据证券法，债券总额不得超过净资产的40%，近三年的净利润可以充分支付一年的利息等，这些指标都或多或少地限制了公司的债券融资，项目收益票据有可能成为较好的突破方法。

邓海清也表示，这40%的限制实际上是公募债券，交易商协会的银行间市场是私募市场，不受这个额度的限制，可以进行越来越多的金融创新，开拓新的融资渠道。

借钱发行或碰上“天花板”

最近，国务院提出了发改委《关于深化经济体制改革要点任务的意见》，规范了政府举债融资制度。 要求“开天辟地，堵暗道，建立以国债为主体的地方政府杠杆融资机制，剥离融资平台企业的政府融资职能”。 另外，财政部日前表示，经国务院批准，将在上海、浙江、广东等10个省市进行地方国债“自愿自我还现”试点。

穆迪报告称，这将建立更加透明的地方政府直接杠杆模式，加强中央政府对地方政府债务的监管，加强地方政府对贷款活动的解释责任。 这将改善地方政府获得可靠资金的渠道，具有正面的信用影响。

“这些措施可能会逐渐剥离城投债的融资功能，从整体来看，监管层应该有设置“天花板”的考虑。 ”郝海清对《每日经济信息》记者表示，今后，地方政府以发行城市投债的方式继续新融资可能不容易，当然，库存的城市投债可以通过“借新还旧”来维持。

邓海清还表示，城投债是地方政府融资的一种形式，另一种是以“非标准”进行融资。 但是，“127号文”发布后，同业不能再做“非标准”，很多企业和平台的融资会很麻烦。

“在这种情况下，项目收益票据有可能缓解这种压力。 事实上，项目收益票据也可以视为资产证券化一样。 这也是对取代“127号文”资产证券化的“非标准”的应对。 ’郝海清表示，真正的abs (资产支持证券)，项目本身的收益权与母公司完全绝缘，即将上市的项目收益票据可能无法与债务发行企业绝缘，还是受到许多法律条文的限制。

另外，郝海清指出:“由于还没有进行证券法的修改，很多在公开招募市场上还无法操作。 相比之下，交易员协会有很大的特点。 首先是灵活性。 因为交易商协会认为银行间市场是私人市场，不太受限制。 另一个是交易商协会下银行等大型金融机构的会员作为市场主体，因此资金量大，市场规模也大。 这两方面的突出优势决定了其在创新金融产品上市中更具特色。