“新一轮美元牛市隐现 不排除攻上100点大关”

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经记者张喜威从北京出发

最近，美元指数走势如虹，不仅实现了连续11周的上涨，还创下了历史最长的连续上涨记录。 据此，市场普遍认为，美元新牛市悄然开始。

另外，FRB本月末退出qe的前景将大幅加强。 在这种背景下，全球各资产的重新定价受它们的影响，人民币坚挺的走势是否持续，黄金和美股后市如何运行等一系列问题值得深入分析和探讨。

今年7月1日以来，美元指数一下子上涨，最高一时超过8.5%，刷新了年6月中旬以来的新高。 与此相对应，全球最重要的非美国货币普遍大跌，其中欧元对美元自7月以来最大跌幅超过8%。 今年以来，俄罗斯卢布累计贬值达到20%。

“预计在明年美联储加息的配合下，美元指数可能会走出较大的上涨行情，从近10年的三角形底部向上突破。 之后上升的空之间非常大，保守地看应该是100点往上走。 》兴业银行外汇专家项楚告诉《每日经济信息》记者，根据过去的经验，只有在美国利率曲线明显急剧上升的情况下，对新兴市场国家的冲击才会很大。

多因素推高美元指数

摩根大通经济学家费用罗列于10月16日宣布，尽管外部风险恶化和通货膨胀下降，美联储将在10月的会议上结束第三次量化宽松( qe )。 另一方面，道明证券10月17日表示，FRB在10月28~29日的会议上毫无疑问将qe的结束延期。

今年下半年以来，美元指数涨势如虹，截至9月底实现连续11周上涨，创下历史最长连续上涨纪录。 相比之下，美国以外的货币普遍下跌。 其中，欧元兑美元自4月1.38高位连续下挫，一度逼近1.25关口，但至今仍徘徊在1.27一线。 仅在过去三个月，美元兑日元就上涨了6%以上，最高时接近9%。 即使在经济正在恢复的英国，也未能阻止英镑对美元走弱，自7月以来，英镑对美元下跌了1.71至1.60附近。

许多新兴市场国家的货币更惨。 今年以来，俄罗斯卢布下跌了20%。

“美元大幅升值的原因有很多。 首先，美国经济的稳定是比较令人满意的，无论是日本还是欧洲，与美国相比，基本面决定美元强势的主要经济板块都没有恢复力。 ”项楚对《每日经济信息》的记者说。 几年前，FRB多次连续发售qe。 当时美元也是最弱的货币，本月市场正在等待美联储可能宣布qe结束的消息。

项解释说，美元这股浪潮的上涨不仅受到自身基本面的支撑，另一方面也与欧洲持续的货币宽松有关。 “作为美元最大的对手货币，欧元的下跌也推动了美元的升值。 7月以来，美元的这波上涨是因为上述多种因素共同促进的。 ”

或者突破100点大关

1971年实现自由兑换以来，美元经历了牛市开启的两个大周期。 第一个周期从1978年10月到1997年8月持续了近20年。 第二周期从1995年6月开始持续到年5月，同样为20年左右。

据分析，美元第三周期有可能从去年7月开始，目前美元正处于上升周期的初期阶段。 如果这个周期能够遵循前两个周期的趋势，美元指数的上涨空之间就相当大，涨幅有可能达到35%~55%。

“从技术方面看，在月线图上，2005年以来，美元指数有下降通道，目前在85附近。 最近，美元突破85，上升到86以上，目前这一带正在进行整顿。 月线是连续十年的下降通道，很难马上突破。 短线(到年底)美指还将在85附近调整，等待明年市场开始加息。 ”项楚告诉记者，在美元加息的协助下，美指有可能拉动较大的上涨行情，保守估计应该会走上100强。

项又表示，美元走强，日元、欧元目前受到的冲击较大。 因为这两个经济区块在未来两三年有一个货币宽松的预期。 英国也有加息的前景，但由于英国经济还处于重复的过程中，其加息的前景暂时从市场上淡化，但如果明年经济数据好，英镑将再次走强。 所以，美国以外的货币分化应该更严重。

项楚表示，美联储才刚刚开始，可能两三个月加息一次，但如果经济数据继续向好，有可能改为各月利率会议加息。

项楚认为，明年上半年人民币仍将保持目前的强势，也不排除“破6”的可能性。 但是，明年下半年，如果美元实际开启加息预期周期，人民币很可能会进入广泛的双向波动。

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重新定价战略

美国股票期待着继续为全球资金安排优先地区

经过记者袁君从上海出发

去年年底，FRB宣布将开始逐步削减qe，根据美国联邦储备系统理事会FOMC(FRB会议)以前协商的时间表，今年10月FRB将完全退出qe。 然后，美联储将在10月的会议上讨论提高利率。 由于美国的货币政策有很大的“溢出”效应，预计利率上调也会影响到各种金融市场。

一位证券公司债市分析师对《每日经济消息》记者表示，如果加息预期强劲，美元将持续走强，美债收益率将上升至利率空，资金有可能流向股市。 因为这种利率上调在短期内不会对美股产生利率空的影响。 “近期美股下跌主要受其他因素影响，美股今年第三季度涨幅较大，目前已进入技术调整期。 ”

另外，从投资战略的角度来看，国金证券在qdii投资战略研究报告中指出，第四季度美国有可能成为世界资金配置的优先地区。

师:美股长期在上涨

随着美联储10月底宣布退出qe，加息时间表在一定程度上影响了全球资产重新定价，美国股市近期暴跌，其中纳斯达克100指数9月下旬以来下跌，目前120日均线已经消失，

市场分析人士表示，这一举动极大地影响了美元持续升值，以及美联储加息的时间不明朗。

“最近，美国股票的美国国债走势并不单纯是由于qe的退出。 由于这是意料之中的事件，目前投资者关心的首先是美联储加息的时间表是否超出预期。 ”前面提到的证券公司债市分析师表示，“目前很多人以为明年第二季度将加息，但如果加息时间提前到第一季度，对市场的影响将很大。”

“最近美国股票的下跌，主要受到其他因素的影响。 首先，美股今年三季度涨幅较大，目前进入技术调整期。 其次，国际货币基金组织( imf )日前公布了对全球经济的展望，下调了全球经济的预期。 这也将对美国股票产生一点负面影响。 ’上述证券公司的债市分解师说。

前证券公司债市分析师表示，从目前美国各经济数据和美国企业盈利情况来看，美股长期呈上升趋势。 “理论上，利率上调在短期内会对美股业绩产生一定的影响，但从长期来看，利率上调的上半年对经济有较好的促进作用。 一般来说，只有经济景气好了，才能退出qe，加利息，所以公司利润自然也会变好，但是公司利润增速变好对股票的正面影响远远大于贴现率的上升。 ”

但是，qe全面退出对国际间的“溢出效应”非常明显，表明美元升值推动了国际间热钱流动性的收缩，挤压了国际大宗商品的价格。 其中，黄金价格进一步回归贵金属属性，准货币属性持续下降，原油等价格呈下跌趋势。

国际货币基金组织在最近公布的《世界经济展望》报告中指出，以年布伦特原油、迪拜法塔赫原油、西德克萨斯轻质原油的平均价格计算的国际原油价格比年每桶104.07美元下跌1.3%，至102.76美元，全年更是达到99.36美元。 原油以外的大宗商品平均价格每年下跌10%和1.2%，预计每年还会再下跌3%和4.1%。

一位宏观经济分析师对《每日经济信息》记者表示，近期原油等大宗商品价格持续下跌，一方面是因为美元持续上涨。 但是，关于美元的涨幅和大宗商品价格的跌幅，后者的幅度远远大于前者，这证明了其中有许多美元以外的因素。

“另一方面，原油供需两端的变化也在一定程度上影响了价格。 供给方，例如伊朗、委内瑞拉等国的原油供给量有所上升，但同时也不想限制供给。 明年中期出现新能源，包括美国可能不再需要进口油等一系列因素，导致原油价格大幅下跌。 另一方面，在诉求方面，中国、欧洲等国家和地区的经济形势稍弱，这也减少了诉求。 ”。 前面提到的宏观经济分解师说。

警惕资产重新定价

但显而易见，在这一轮美元升值周期中，各种资产面临重新定价的风险。

国际货币基金组织副总裁朱民日前就此发出警告。 由于游戏规则在变化，各国的货币政策和财政政策必须适应世界新的经济形势、潜在的增长速度和新的生产结构。

“据FRB称，根据模型测算，利率的一些变化将于下半年开始。 年利率预计将达到1.4%，每年将达到2.9%。 ”朱民强调，这是预测利率，不是联委会最终决定的利率，但赋予了市场一定的透明度。

由于宽松的货币政策，过去三年，超过6500亿美元的资金流入新兴经济体，降低了利率水平，降低了风险价格水平。 朱民此前在接受媒体采访时表示，如果美联储退出非正规货币政策，引发金融市场进一步动荡，与增长前景不一致，将可能对全球经济产生相当大的负面影响。

有趣的是，国金证券在qdii投资战略研究报告中指出，第四季度美国仍有可能成为全球资金配置的优先地区。

“展望第四季度，制造业数据等显示，美国经济活动依然活跃，从经济基本面和流动性两方面支撑着美国股市持续表现。 另一方面，目前新兴市场面临着阶段性经济下行压力和美元回流流动性紧缩的双重制约。 ”根据上述研究报告。

“资金还是必须流向美国。 例如，以美国房地产市场和原油等大宗商品为价格的资产，在美国经济刚刚起步时，就打算开始加息。 这反映出美国经济正在增强。 美国股票只是最近短期有所调整，后市将继续走强。 ”前面提到的宏观经济分解师告诉《每日经济信息》记者。

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重新定价黄金

第三季度美元升值抑制或削弱了黄金新周期的同期性

经记者涂颖浩出生于上海

上周五( 10月17日，美国商品期货交易委员会( cftc )发布的报告显示，投机者持有的黄金网络多头达到85415手高峰，目前投机者正在观望黄金的中长期走势。

今年第三季度，美元指数上涨8%，打压黄金价格曾一度“下跌”。 历史上，美联储加息对未来黄金价格上涨的挫折十分明显。 随着美联储在本月末宣布关闭资金快门( qe3 )，在新的周期中，黄金价格会受美元指数的影响多大？

国泰金属开发商许勇其对《每日经济信息》记者表示，从目前的交易情况看，黄金价格存在于下方空之间。

黄金经常与美元有负相关

上周，受股市下跌和埃博拉疫情流行等因素刺激，投资者避险的诉求增加，金价一度达到5周来的最高水平。 但美国银行财富管理高级投资战略家robhaworth表示，对黄金来说，这不是基本面的根本性变化，而是市场情绪的短期波动。 他认为，美国的基本面依然良好，欧洲虽然不太好，但也不算太差，经济并未真正崩溃。

从历史经验看，黄金的历史走势体现了美元货币购买力贬值和全球流动性泛滥。

20世纪70年代初，布雷顿森林体系崩溃，黄金价格不再与美元直接挂钩，黄金价格趋于市场化。 当时，美国正处于严重的通货膨胀和经济衰退之中，美国通过一系列手段使德国马克和日元大幅升值，从而压低了美元汇率。 黄金受美元大幅贬值和动荡的世界政治格局刺激，走出了10年上涨9倍的大牛市行情，黄金价格从100美元左右上涨到870美元一带。

1980年1月至1985年2月期间，美元兑一揽子货币上涨了54%。 在此期间，黄金在1980年1月收盘后，5年间下跌了65.8%。

从1984年到1992年，美国经济从强劲的上升期到1989年以后衰弱，美国通胀指数大幅下跌，美联储利率从高位跟随通胀指数下跌。 美元转为下跌，10年左右的熊市走势开始了。 黄金在美元快速贬值中开始强势上涨，之后，在美元维持大幅涨幅的时期，黄金震荡回落。 在美元强势趋势的左右，黄金与其逆向关系明显，逆向关联性更大，震荡期对黄金的作用减弱，短线存在同向运动。

1992年至2000年，由于美国经济的强劲增长和加息周期，美元走出长达6、7年的大牛市，从80点上升到120点，涨幅达到50%。 而且，黄金在熊市中，从420美元左右下跌到260美元附近，跌幅达到40%左右。

从2000年到2000年，美国高科技股崩溃，经济衰退。 FRB将利率从6%左右大幅下调至历史低位附近(1%至2% )，长期维持在这个位置，从而引发了资产泡沫。 美元从120点下跌到70~73点，在11年间超过了40%。 黄金从2000年的250美元上升到1920美元，涨幅接近8倍。

新的周期没有同步吗？

随着美联储宣布将于本月底关闭资金快门( qe3 )，美元指数近期乘上升之势，截至9月底已连续11周上涨，涨幅达到8%。 而且，美元的升值压迫了黄金价格，黄金价格“下跌”。

简单梳理一下历史，就可以清楚地看到美联储加息会导致未来黄金价格上涨的挫折。

其中，最典型的是1980年，当时的美联储主席保罗·沃克为了应对严重的通货膨胀，为了使联邦利率最高达到20%而持续加息。 利率上涨后，黄金价格从最高峰的666.75美元/盎司直接下跌到317.5美元/盎司，几近疲软，由此开始了长达20多年的大熊市。

许勇之对《每日经济信息》记者表示，黄金周期通常为8~10年，上一次黄金牛市结束时间为年，至今已有2~3年，目前的交易情况是，大部分黄金交易者都在盈利，黄金价格介于以下空之间

但是，在新的周期中，黄金自身属性的一些变化表明，价格波动幅度与美元指数存在相关性或失去了同步性。 许勇之认为，与兼具金融属性和金属属性不同，黄金作为机构大规模资产配置的重要性已经减弱。 世界对冲基金倾向于投资股票、债权，黄金被资金抛弃，表明黄金正恩正在回归金属属性。

从基本面来看，黄金价格的波动受供给狭窄的支撑。

世界黄金协会预计今年中期，在黄金市场供给方面，年很可能是非常重要的一年。 金矿产量在第二季度再次增加，但上升趋势将在下几个季度放缓。 因为供给面日益缩小，生产者降低价值成本空的时间也越来越小。

这一轮美元指数上涨，或在欧元等非美国货币疲软下的被动表现。 许勇之认为，在上次美元升值的背景下，美国经济的强劲增长是由费用驱动的，但此次美元升值并不是由费用驱动的，而是在依赖重启出口拉动经济的背景下，美元升值无法迅速实现。

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[重新定价]人民币

强势美元的国际化有利于人民币的稳定

经过记者万敏从北京出发

最近，人民币对美元基准价格和即期汇率均创下7个月来新高。 在美国退出qe、美元强势升值的情况下，欧洲、日本、澳大利亚等地区的货币一齐走弱，人民币可谓触目惊心。

而且，随着对FRB加息的讨论更加热烈，人民币能“扛”多久，值得关注。

一位机构分析人士对《每日经济信息》记者表示，人民币全球招聘扩大，成为金融机构的主要配置，有助于维持人民币汇率的稳定。

人民币最近很坚挺

9月底，国家外汇储备余额为3.89万亿美元，比6月底的3.99万亿美元少1000亿美元。

10月14日，人民币对美元汇率中间价为6.1408，创下今年3月20日以来的最高值。 即期汇率上涨至6.1230，创下3月以来最高值。

法国农业信用经济学家dariuskowalczyk在报告中指出:“人民币在美元走强的背景下解释避险天堂的地位，并将继续发挥这一作用。”

不仅拥有强大的外汇储备，近年来人民币国际化进程加快，也为人民币不坚挺做出了贡献。

上述机构分析人士表示，中国监管层意识到美元贬值( FRB发售qe后)对全球经济的拉动，此外，此前为了预防美元贬值对其他经济区块的掠夺，人民币全球招聘范围扩大，成为金融机构的主要

兴业银行总行资深分解师蒋舒对《每日经济信息》记者表示，人民币汇率是国家调控和市场预期双重影响的结果。 由于汇率被视为经济好坏的指标，影响了市场对中国经济、股市、资产价格的评价，人民币升值也体现了决策者的意图。

或者现在阶段性的加速上升

上次金融危机中，美国“放水”后，人民币大幅升值，外资大量流入中国，美元升值后，资本回流美国。 目前，中国的决策者们显然正在吸取包括亚洲金融危机在内的经验，希望稳定人民币，保持资本对中国经济的预期，提高对人民币的信心。

“时间越长，只能扛着。 ’蒋舒认为，另一方面，人民币底气来自庞大的外汇储备。 另一方面，市场的一些观点认为对外贸易对中国经济的重要性在下降。 因为这方面对人民币汇率的容忍度也在提高。 另外，现在全球通货膨胀压力不大，中国进口型通货膨胀的压力也很小，有助于汇率的稳定。

蒋舒预计美元明年还会继续走强，但人民币基本保持震荡，不会出现大幅贬值，“破6”的意愿较弱。

招商银行总行金融市场部高级拆船师刘东亮认为，由于全球贸易链不太可能受到短期金融市场波动的影响，我国外贸形势仍将保持较好态势，包括外汇、股市在内的金融市场不太可能因此而剧烈波动。 而且，人民币升值趋势仍在持续，有时也会因美元短期调整而阶段性加速升值。