“流动性回暖初露曙光 资金面最紧张时段已过”

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在新股发行受阻到强弩之末的时候，央行的流动性操作全面聚焦于春节前的维持稳定。 周四，央行继续利用公开市场逆回购投放节间流动性，公开市场一周净投放规模创去年春节以来新高。 在公开市场“放水”及前期下调、分行常备放贷便利( slf )扩大的鼎力支撑下，市场普遍认为春节前流动性基本放心，节后流动性自然回升值得期待，但需观察新股常态化密集发行等因素带来的干扰。

公开市场在一周内净投入，创下一年来最高

周四，本回合ipo最后一只新股“继峰股份”登场，宣布春节前冲击波进入尾声。 在受到ipo的冲击后，短期流动性面临的最大考验只有春节的因素。 为此，央行继续加强对组织节间流动性的支持。

公告称，周四央行将在公开市场继续进行14天和21天的逆回购操作，交易量均为800亿元，合计投入资金1600亿元，即操作利率分别与周二的4.1%和4.4%持平。 由于周四公开市场没有到期资金，这笔逆回购资金实现全部净投入的单日逆回购交易量和净投入量均创下本轮逆回购操作重启以来的新高。 与周二的操作相比，周四两期回购期限没有调整，交易量双双增加，但14天品种投放量更为明显，资金加权投放期限有所缩短。 由于14天的回购正好可以覆盖整个春节假期，成交量的调整显示出了近期央行回购操作比较春节因素的优势。

从整周来看，本周央行共开展2400亿元回购操作，扣除350亿元到期回购，本周公开市场操作共实现2050亿元资金净投入，从阶段性统计来看，一周净投入规模仅次于春节前一周的3750亿元。 据统计，央行公开市场操作在回购重启4周内共实现4000亿元净投入。 相当于春节前公开市场的净投入规模。

但是，近期央行投放流动性的渠道并不局限于公开市场操作。 上周，央行全面下调方向，一次性不被重复释放的低价资金超过6000亿元。 另外，本周三晚上，央行宣布在全国宣传分公司slf。 据新闻报道，此次试点上限为1200亿元，金融机构贷款利率达到或突破一定水平后，将提供流动性支持。 slf作为提供高额流动性的补充手段，此时范围的扩大显然是为了抑制资金价格的上涨，安抚市场情绪。 为了应对春节等带来的流动性压力，央行已经可以说是“火力全开”。

在资金方面经过了最严格的时间段

由于新股发行量大幅减少，周初发行的3只新股认购资金解冻，周四交易所市场资金不缺，回购利率仍处于相对较高的位置，但波动中枢已经下跌。 当天上海证券交易所夜间回购利率为33%，低于前一天的43%，收盘价加权平均利率为13.87%，较前一天的26.65%大幅下降至1226个基点。

在银行间货币市场上，流动性紧张也有所缓和。 在存款类机构质押式回购行情中，一个月内各期限回购利率持续惯性上升，但交易员表示，逆回购放量和大规模投资援助降低了融资难度，也降低了融资诉求。 具体来说，当天隔夜回购加权平均利率为3.06%，小幅上涨至5bp，7天回购利率从9bp持续上涨4.63%，涨幅较前一天收窄。

目前，新股发行的冲击已经是强弩之末，订单资金即将迎来大规模解冻，对春节前的资金状况可能反过来起到正面作用。 本周五共有17只新股认购资金解冻，该新股认购合计冻结资金约1.5万亿元，将成为短期流动性的有力补充。

交易员表示，存款类机构的节余支付准备工作也已接近尾声。 交易员表示，近期，央行通过降低市场回购、公开等手段投放的流动性基本上可以应对节假日前和节假日准备付款的诉求。 到了下周，随着交易员陆续休假，市场交易的资金诉求也将下降。 这是因为从整体来看，节前资金方面最紧张的时间段已经过去了。 根据往年的经验，银行间市场的回购利率在春节前一两天经常下跌。

展望后，流动性变暖值得期待。 一是假日影响消失，资金回流银行系统，有助于推动资金方面的修复。 二是短期干扰因素消失后，前期央行的准宽松效应有望更充分地显现出来。 当然，考虑到节后现金回笼的影响，预计央行也将相应调整公开市场的操作力度，进行适当的回收，但由于缺乏基本的货币供给，央行无法持续进行正回购操作。

整体来看，春节过后，资金面有望迎来相对宽松的时间。 在经济增长稳定和融资价格下调的政策需求下，央行仍致力于维持合理适度、基本稳定的流动性水平，货币市场利率下跌的概率大于上涨。 但与此同时，在新股常态化大量发行、发行量逐渐增加的情况下，“新发行”对短期流动性的影响仍值得关注。