“中国货币政策猜想： 降准，还是稳住不动？”

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本报记者辛继呼吁深圳进行报道

中美货币政策怎么演？

4月9日，imf在发布的《世界经济展望》报告中预测，美国2019年经济增长率将降至2.3%。 其实，业内对美国经济增长率的下降也达成了一致，但预计短期内美联储不会下降。 另一方面，一系列数据显示出中国经济复苏的信号，央行下调结构方向，诱惑资金投向小规模和其他政策鼓励的行业。

相对于美国经济有恢复的趋势，中国经济处于触底反弹的阶段。 除此之外，中国央行继续采取宽松的货币政策和国家采取一些减税、削减费用的措施来引导经济复苏和公司利润回升，更多的海外投资机构开始转向a股和人民币债券。

导线

“央行的货币政策套件实际上是进行加减运算，公开市场操作、mlf或tmlf，然后选择一个来应对下一个mlf到期压力。 ”一位资深的银行间交易员直言不讳地说。

在市场乐观情绪逐渐上升、经济短期改善的情况下，央行逐步暂停了投入流动，连续15个工作日暂停回购。

但是，目前的行业认为经济仍然存在下行压力。 那么，货币政策整体会宽松吗？

事实上，3月的经济数据出现了全球变暖信号。 pmi回到临界点以上，由于“猪周期”等因素，cpi上升，股市一季度大幅上涨，但ppi依然处于低位。

在这种情况下，许多接受21世纪经济新闻记者采访的经济学家认为，短期内总量减少的概率很低，央行有可能将资金投向结构取向下降、小额和其他政策鼓励的行业。

准套期保值mlf会过期吗？

央行连续15个工作日暂停回购操作，理由始终是“目前银行系统流动性总量处于较高水平”。

但截至4月10日，货币市场利率上升，隔夜shibor利率为2.2780%，上涨48.10bp。 但银行间市场担保式回购隔夜利率( dr001 )当天为2.2723% )，上涨47.10bp。

招商银行( 600036 )研究院副总经理谭海鸣表示，3月22日以后，央行暂停回购操作，但截至3月22日，只有1300亿元的回购到期。 去年同期( 3月24日-4月7日)，回购逾期2900亿元，只投入200亿元作为套期保值。

但是，根据中信建投的估算，预计在4月17日3665亿元的mlf到期之前，央行需要投入资金来填补缺口。 这重振了市场降低水平的呼声。

许多机构相关人士认为，尽管有这些因素，流动性状况仍将比去年大致好转。

谭海鸣表示，今年4月财政纳税带来的资金紧缩效果弱于去年，公共项目施工所追加投入的财政资金比去年高，mlf的有效期限与去年相同，再加上今年也没有了去年第三方支付机构向央行集中缴纳带来的流动性紧缩的影响。

“央行的货币政策套件实际上是进行加减运算，公开市场操作、mlf或tmlf，选择一个以应对下一个mlf到期压力。 ”一位资深的银行间交易员直言不讳地说。

“央行短期降低准确率的概率很低，很可能采取tmlf等新手段，发明新的货币政策工具。 ”京东数字科学技术首席经济学家沈建光做了如下发言。

通货膨胀如何影响货币政策

除了上述银行间市场因素外，经济短期回暖、“猪周期”引发cpi上升，在这些因素的干扰下，市场对央行降准等争论仍在持续。

国家统计局数据显示，3月，中国制造业采购经理指数( pmi )为50.5%，比上个月上升1.3个百分点，回到临界点以上。 非制造业商业活动指数为54.8%，比上个月上升0.5个百分点，表明非制造业整体保持稳定较快增长。

沈建光认为，货币政策已经站在十字路口，最大的可能性是不动的，不能继续放松。

“pmi指数回升到临界点以上、挖掘机销量高增长、土地拍卖溢价率大幅上升、股市反弹等，都是经济数据回暖的信号。 中国的pmi比全球反弹早，3月率先回暖。 ”沈建光说:“现在谈总诉求不足为时过早。 5月、6月cpi回升至3%以上，经济复苏迹象明显，到时候再讨论货币政策是否收紧也不迟”。

最近，猪的价格、油价暴涨和江苏盐城化工厂爆炸等，使通胀预期上升，市场预计未来几个月cpi通胀将迅速上升，突破3%。 通货膨胀明显上升可能会收紧货币政策。

交通首席经济学家连平认为，cpi的上涨不太可能引起货币政策紧缩。 因为ppi出现负值的可能性很低，但是即使短期内大幅上升，动力也不足。 cpi短期内以一定幅度上升，但核心cpi比较稳定，拉动cpi不太可能大幅反弹，预计今年cpi将维持2%-3%的区间。

沈建光表示，经济短期有通胀压力，3月cpi可能达到2.5%-2.6%，未来几个月突破3%的概率也有所增加。 如果cpi突破3%，“货币政策有可能会稍微收紧”。

谭海鸣认为，如果猪周期带来cpi回升，只是短期扰动，不引起社会整体物价水平的普遍上涨，货币政策应该不会受到较大影响。 在实践中市场不仅关心cpi，也关心ppi，但后者目前还处于较低水平。

民生银行首席研究员温彬也表示，综合考虑cpi、ppi，货币政策短期收紧的可能性不大。

总量的减少很难发生

关于市场热议的下调，连平认为，目前大幅度下调尚未持续空之间在结构上存在一定幅度的下调。

他认为应从前期“总量+结构”的放松逐步转向“结构性”货币政策。 流动性总量已经合理充裕，不需要大幅放宽，货币市场利率已经很低，信用利率自去年四季度以来明显下降。 虽然总量不需要缓和，但不能排除结构方向的下降。 从结构上考虑，结合准备金的调整，使银行的信贷投放更具可比性。 例如，今年要求大银行对微型公司的融资增加30%以上，是否应该调整准备金以使大银行更具对照性地向微型公司投入融资。

温斌认为，未来半年下调的概率是存在的，但定向下调，很可能会引导资金流向中小企业和实体经济。 另外，降低法定存款利率的可能性不大，央行有可能降低货币市场政策性利率，降低金融机构债务价格，引诱机构降低实体经济贷款利率。

谭海鸣表示，从不同领域的信用投入来看，目前投入制造业和现代服务业的占有率与去年相比，投入上升的房地产的贷款比例有所下降，但总量并不比去年低。 综合来看，随着今年一季度信贷投放的增加，贷款利率也有所下降，“货币宽松、信贷紧缩”有所缓解。

“中长期来看，货币政策最大的问题不是放松了多少，而是传导机制不畅。 ”沈建光说。 (包芳鸣) ) )。