“重磅！美联储10年来首次宣布降息！年底还降一次？A股、黄金、全球市场如何走？”

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领先: FRB宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至2.00%-2.25%，符合市场预期，为2008年底以来首次降息。

来源丨21世纪经济报道( id:jjbd21作者:向秀芳、顾月、施诗、叶麦穗)、中国证券报、中金在线、证券公司研报

北京时间8月1日凌晨，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至2.00%-2.25%，符合市场预期，为2008年底以来首次降息。 FRBFOMC宣布将于8月1日结束缩短计划。 此后，阿联酋央行也宣布降息25个基点追随美联储降息。

公布后，美元指数直线上升，涨幅扩大至0.2%，报收于98.7。 黄金短线下跌10美元以上，报1419.2美元/盎司。

美国三大股指短线下跌，道指下跌约50点。

欧元兑美元eur/usd、英镑兑美元gbp/usd均下跌约50个百分点，英镑兑美元gbp/usd再次跌破1.22关口。

时隔10年！ 这次降息有什么特别的？

为什么利率下降了？

据申万宏源( 000166 )分析，与1995年预防性降息相似，本轮降息的主要原因是通货膨胀。

2019年第二季度美国实际gdp同比增长2.1%，比去年同期增长2.29%，优于市场预期，呈现出结构性高、投资弱、财政广阔的结构。 虽然经济停滞，但依然坚韧不拔。

劳动力市场结构不足，失业率维持在低位，非农新增就业人数波动大，报酬增长率缓慢。

6月制造业pmi为51.7，仍在繁荣线以上，但为年11月以来的最低值，下跌趋势明显。

储蓄点关注低通胀风险，目前核心pce (该数据来自美国，是衡量美国民间支出通胀的重要指标。 在达到(年中2 )之后，持续下跌到1.6 )，市场对未来的通胀预期较为悲观，两年期和10年期的tips抑制通胀率和联邦储备银行的中位数相对于1年期和3年期的通胀预期的中位数为短期到长期的通胀预期。

29日，财富管理委员会办公室发表观点称，第二季度的gdp虽然是去年第一季度以来最慢的，但符合该机构的期望。 据UBS称，此次美联储降息主要是pce低于目标已成为常态，当地经济增长也在趋势之上。 央行降息决定越来越多，依赖于全球制造业活动疲软和中美贸易摩擦因素。

另外，市场正关注中美贸易协议的最新进展，在上海举行的第十二次中美经贸高层磋商将结束，双方将于9月在美举行下一次经贸高层磋商。

星展银行投资战略拆解师倪嘉洁认为，根据美国最近公布的经济数据，国内经济还没有过热或过冷。 虽然增长趋势有所缓和，但阻力确实存在。 但是，情况并不像看起来那么可怕。 制造业仍处于扩张阶段，失业率徘徊在历史低点。 因此，美联储预防性降息背后的首要推动力是中美贸易的不确定性，而不是基本面的急剧恶化。

什么是“预防性”降息？

美国的降息分为衰退式降息和预防性降息两种模式。

前者的情况正在应对美国国内发生的危机，给经济带来了深刻的影响。 因此，将FRB的降息逼向“灭火”，衰退式降息累计次数多，幅度大。 后一种情况应对美国国外发生危机，对国内经济造成冲击，但程度可控。 美联储采取预防性措施以降低经济衰退的风险，预防性降息累计次数少，幅度小。

实际上，国际货币基金组织( imf )在7月23日发表的《世界经济展望》报告中，将美国2019年gdp增长率预期从0.3个百分点上调了2.6%。 调整主要反映了美国第一季度超出预期的经济成绩。

目前，问题的关键是，美国下半年以后的经济形势有停机的风险，包括中美贸易问题的不确定性和世界经济增长的停滞。 在这样的背景下，有观点认为，美联储有必要采取“预防性”降息战略，7月份降息，为扩大经济投保。

前美联储主席阿兰·格林斯潘上周三表示，美联储将进行“预防性”降息是有道理的。 他指出:“我清楚地记得，我们认为几次降低利率并不意味着有必要这样做。” 而是，为了不发生可能发生的不良事件，“你为了减轻发生那种事情的风险而行动是非常重要的。 ”

降低历史上FRB的“预防性”利率

历史上FRB进行预防性降息共计2次，分别是1995年和1998年。

为了应对高通货膨胀，FRB从1994年2月开始加息周期，一年内加息7次，共计275bp。 1995年6月，密切的加息频率抑制了高通胀，核心pce从最高点月2.7降至2.1； 经济受利率上调的影响，实际gdp从高价的4%放缓至2.4%。 因此，美联储从7月开始了第一次降息，并迅速向宽松方向调整，随后通胀略有回升后又有所下降，12月进行了第二次降息，时隔1个月，1996年1月进行了第三次降息。 之后gdp回升，核心pce稳定在2%以下左右，利率下降停止。

加息重启的触发点是通胀指标接近储蓄对称性目标的2%。 1998年预防性降息的主要原因是为了防止97年亚太金融危机对美国经济的负面影响和通货膨胀的低迷 美联储分别于98年9月、10月和11月降息25bp，随后gdp和通胀回升，99年再次进入加息周期。

降息能拯救美国经济吗？

摩根士丹利:未来12个月，美国陷入熊市的概率将达到20 %

摩根士丹利首席美国经济学家ellen zentner表示，美联储降息太慢，可能救不了已经接近衰退的经济阻滞。 zentner强调:“目前，美国经济进入衰退的概率很低，但不现实。”

zentner在给顾客的报告中指出，紧张的贸易形势可能会导致裁员和顾客信心下降，这是经济衰退的中心问题。 zentner预计，目前美国经济陷入熊市的概率约为20%，但这种情况可能会迅速改变。

zentner做了如下说明。

“如果紧张的贸易关系进一步升级，我们的经济学家认为关税的直接影响，以及金融环境紧张和其他溢出效应的间接影响，可能会导致顾客的支出削减。 随着利润率进一步受到冲击，不确定性上升，公司可能开始裁员和削减资本支出。”

zentner指出，其影响之一将是“大规模诉求冲击”，将美国经济增长率从2019年预计的2.2%下调至年负0.1%。 与年增长2.9%相比，这是实质性的下跌。

zentner表示，非农就业人数、顾客实力、制造业和经济增长的综合指标都是衡量经济是否进入衰退的基准。 她表示，目前这些数据“正好在危险区域之外”，但“这些数据有可能迅速恶化，如果夏季减速趋势持续，衰退的风险将大幅增加”。

摩根士丹利不是唯一发出经济衰退警告的机构。 纽约联邦储备银行通过测量国债收益率之间的息差来衡量经济衰退的概率，该公司预测未来12个月发生经济衰退的可能性为33%，是2009年金融危机结束以来的最高水平。

国泰(预防性降息的概略率支撑着美国经济半年至一年的增长(/S2/) ]

国泰安拆师表示，从95年和98年的例子来看，预防性降息的大致率支撑着美国经济持续了半年到一年的增长，例如95年支撑着核心通胀，持续了整个降息周期，98年刺激通胀至降息结束后的三个月。 95年降息使gdp增长率连续3个季度上升，98年降息支撑GDP 2个季度维持相对高位。

美国经济的稳定节奏一旦拉长，再加上从加息周期到进入降息周期的缓慢刺激作用，美股的大致率将迎来新一轮的戴维斯双击。 另外，从前二轮预防性降息来看，经济支撑，美元指数不受降息影响，持续保持强势，导致海外资金流入，这又将进一步刺激美股上涨。 预计今后一年美国三大股价指数将在30%以上的上涨空之间。

对各种资产有什么影响？

在上次降息周期中，全球股市先涨后抑

历史资料显示，上次美联储降息周期于2007年9月启动，至2008年12月结束。 上次美联储降息当月，通过比较降息周期内全球主要股价指数的表现，全球主要股价指数对美联储的降息反应相似，均为短期上涨，之后持续下跌。

资料来源: wind

在这里，选择了美国、亚洲、欧洲股市中具有代表性的S&P500种指数、日经225指数、德国的dax指数进行了比较。

S&P500种指数来源: wind

具体来说，2007年9月美股开始降息周期时，受降息刺激，S&P500种指数当月上涨3.58%，10月继续上涨1.48%。 此后，到其降息周期结束的2009年3月，S&P500品种指数在666.79点阶段降至低位，开始了其后长达10年的牛市行情。

德国的dax指数来源: wind

与美股一样，德国的dax指数在美国上次降息周期发生持续回调，回调情况持续到降息结束后两个月。

值得注意的是，日经225指数在美联储开始降息周期之前就已经开始回调，首次降息当月有小幅反弹，但该指数在年3月结束下跌。

日经225指数来源: wind

中信期货研报报道，美联储降息后，资产短期变化与市场是否充分期待降息密切相关，资产价格中长期变化取决于降息是否具有持续性，后者最终取决于经济基本面的表现。

美国股票的创新高涨后，会去哪里？

上周，美股主要指数中，S&P500种指数和纳斯达克综合指数周三、周五创历史新高，周五收于历史高位。 从年初到现在，S&P500品种指数上涨近21%，比去年11月美国大选以来超过41%。 曾经被担心的美股牛市，还在进行，之后会怎么样呢？

目前，美股正处于财报季，据UBS统计，市值一半以上的S&P500品种指数公司公布了业绩。 季度收益增长率可能低于该机构预测的1%至2%，但首要的是波音公司737 max客机停航，因此造成了56亿美元的损失。

除波音因素外，UBS认为，美国企业整体运营状况有所改善，盈利增长中位数刚好超过4%，55%和69%的企业销售和盈利均好于预期。 UBS目前预计美股明年利润增长预测分别为1%和7%，利润加速增长支撑了美股持续上涨。

但是摩根士丹利认为，年收益前景正在恶化。 从第一季度利润调整来看，投资者一度认为利润将在第一季度触底，但实际上第二季度的利润将低于第一季度。 据该机构介绍，S&P500类指数一季度每股利润比去年同期增长0.3%，但结合目前公布的财报和预测数据，预计二季度S&P500类指数每股利润将比去年同期增长-2.6%。 一季度，11个标杆500个领域板块中，5个领域板块增幅为负。 第二季度范围更广，11个板块中有8个板块的利润预计为负。 摩根士丹利认为第三季度可能是低谷，但认为反弹没有市场模式预期的那么大。

关于“预防性”降息，摩根士丹利利率战略家matt hornbach指出，上个周期2007年9月18日，FRB进行的首次降息在当时被视为“保险性”降息。 但是，“我们知道这是美联储历史上最长、最大规模的货币刺激计划的开始。 ”他指出，美联储为判断全球和美国的经济状况和前景而监测的一些重要经济和金融指标，今天看起来比2007年9月时更糟。 从那个角度来看，他认为目前很可能处于时间长期降息活动的开始阶段，这一般对股市不利。

预计私募将很难降低外围利率的a股盘局

在谈到美联储降息对a股市场的影响时，上海汇利资产总经理何震表示，如果此次美联储如期降息，对国内货币政策的实质影响依然有限。 一方面，本周高层制定了短期不刺激的政策基调，意味着下半年洪水泛滥刺激的可能性大幅降低，另一方面，年内以来，国内银行间市场的资金利率已经降至历史低位，相对于“宽货币”，目前更需要实体经济和金融市场 何震表示，从目前情况看，预计本周四凌晨美联储降息，短期内国内不会跟进，预计a股市场也仍难以从周边环境获得较大利好刺激。 然后，对于a股市场短期中期方向性的评估，何震表示，预计后期需要进一步关注宏观经济整体表现，短期内a股盘整结构仍难以打破。

并且，从5月初开始在近3个月的区间内震荡后，目前私募行业内对于a股市场的整体多空研判，也依然偏向中性和“焦躁”。 许多私募基金组织仍然认为，例如美联储降息等外部因素，难以推动a股市场出现实质性上涨。

根据私人银行7月31日公布的最新私募股权战略调查结果，在下半年a股市场是否出现拐点方面，多达7成以上的私募股权机构仍保持保守态度。 具体来说，72.73%的私募基金认为下半年a股市场将维持中性震荡。 如果政策面和上市公司业绩方面不出现大的信号，a股不会回归熊市状态，但向上突破的可能性也不是很高，整体上指数涨幅不大，存在一点结构性的行情。 并且，只有27.27%的私募认为，在宏观经济减税效果下，如果美联储降息等外部环境缓和等因素叠加，下半年a股市场可能会出现超出预期的估值上升，即市场上行拐点。

机构对黄金行情后的市场表示乐观

目前，关于黄金价格，很多拆解的观点很乐观。 国信期货分解师蔡丹青指出:。

“随着美联储货币政策从紧缩缓慢转移，金银价格也在逐渐上涨。 未来FRB的缓慢步伐将更快，金银材料将拉开上方空之间。 另外，随着世界央行缓慢的潮水来袭，金银必然是抗通胀的首选资产之一，金银价格也将水涨船高。 ”

据该机构介绍，FRB“降息靴”落地后，贵金属市场可能迎来“买入预期销售事实”的行情，金银行情将受到压力，但这只是暂时的，无论是供需环境还是宏观环境都有利于金银多头。 因为这条金银长线的上涨趋势不会改变。

这个想法与中信证券( 600030 )的分析师敖翀一致。 他说，世界宽松周期拉开，利率下降步伐带来的黄金价格短期波动不改变中长期上升趋势，利率低位经济增长放缓时，黄金是提高收益率的中心配置。

预计2019/年金平均价将达到1380/1500美元/盎司，核心推荐山东黄金( 600547(a/h )、招金矿业) h )，持续关注恒邦股份( 002237 )、紫金矿业) 601899 )

今年的美联储还有几次降息？

申宏源预测，美国一季度gdp增长超出预期，表明美国经济依然强劲，但出现放缓信号，外部环境压力带来的负面影响逐渐显现。 劳动力市场依然不足，但通货膨胀下行压力很大。 本轮降息周期预计共将下调75bp利率，年内另一次为年末12月会议，第三次降息预计在年1月或3月分别下调25bp利率。 未来的利率路径取决于通货膨胀和什么时候恢复。

根据国泰的分解，根据历史规律，FRB一旦开始降息，通常只会下降一次。 另外，考虑到目前市场的强烈期待，FRB重视期待管理。 这是因为美联储认为今年将再次降息。 根据年份引起市场的期待。

中国中央银行跟得上吗？

今年2月7日，印度央行打出“降息首发”，宣布降息25个基点后，如多米诺骨牌一样，全球多家央行相继开启了宽松模式。 新西兰、马来西亚、菲律宾、澳大利亚等国相继宣布降息。 7月18日，韩国、印度尼西亚、乌克兰和南非四国央行宣布进一步降息。

另一方面，在7月25日的欧洲央行会议上，欧洲央行表示将利率保持不变(主要再融资利率保持在0%，边际贷款利率保持在0.25%，存款便利利率保持在-0.4% )，但经过调整的前瞻性指导，关键利率至少在年上半年。

另外，欧洲央行表示将更长期地再投资债券收入，下令判断包括利率分层制度和潜在qe在内的政策选项，并随时准备调整所有工具，以确保通货膨胀以持续的方式向目标前进。 这也是自年6月以来，欧洲央行首次在货币政策声明中确定释放可能降息的信号。 目前市场预计欧洲央行9月下调10个基点的可能性为84.7%。

世界许多央行开启降息模式的背景是，经济衰退阴云密布，全球经济下行压力加剧。 面对全球蜂拥而至的降息大潮，国内市场也在讨论是否有必要由中国央行跟进。 但是，21世纪经济新闻记者采访的许多专家表示，目前我国贷款基准利率已经比较低，从降低政策利率和背离利率并轨的角度考虑，“定向滴灌”、“疏通传导机制”是否仍将是下半年货币政策的主要基调？

此外，2019年4月19日政治局会议上，建议继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，及时适度实施宏观政策的逆周期调节。 并且，在7月30日召开的政治局实务会议上，加强了这一要求，特别提到了财政政策必须继续实行减税、削减费用的政策，货币政策必须保持流动性，合理充裕。 [/s2/]

照片/虫子

近日，中国人民银行总裁易纲在接受《财新》媒体采访时表示。

我们现在的利率水平很合适。 利率下降首要在于应对通货紧缩的危险，但目前中国物价平稳。 由于猪流感等因素，5月、6月份cpi升至2.7%，因此目前的利率水平是适宜的，可以说接近黄金水平，即舒适水平。

根据国泰宏观研究小组发表的报告:

央行未来将指导银行的lpr报价参考一揽子市场利率，并可能在此基础上加入一些调整因子。 由于利率下降，央行可能会降低公开市场的操作利率，通过诱惑lpr来诱惑市场利率的降低。

根据国金证券( 600109 )边泉水宏观小组发表的报告

美联储预计7月份降息，中国央行也有可能在9月以后选择“降息”。 (降息方法以降低omo利率、slf利率、mlf利率等货币市场利率为主，降低贷款基准利率的可能性较低) )，但中国央行的降息及主要考虑因素，FRB降息带来的溢出效应，是中国央行选择降息的主要原因。

上海地区某大型证券公司的拆迁师这样说道

“从目前的情况来看，降息的必要性并不高，但美联储等经济板块的降息将为中国央行的公开市场操作提供更大的空区间。 市场上仍然存在流动性分层、信用分层、一些中小金融机构流动性状况恶化、中小民营公司融资价格实际利率偏高等问题，央行货币政策也更为准确和有方向。 ”

“从目前货币政策的实际情况看，可以为实体经济提供流动性良好的环境，但难以处理直接费用和投资诉求低的问题，下半年的财政政策也应该继续大力增加国债发行，提高公共支出，稳定基础设施 ”

21君

美联储的决策与市场预期一致，您认为它会如何影响全球市场和各种资产？

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