“255万亿美元全球债务“压顶” 负利率未必助政府公司“减压””

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现在，随着全球经济衰退的压力加大，债务推动型经济增长的风险开始暴露出来。

急剧增加的债务规模已成为阻碍世界经济复苏的一大障碍。

根据国际金融协会( iif )公布的最新数据，2019年全球债务创下超过255万亿美元的创纪录高点，以全球77亿人计算，人均债务将接近3.25万美元。

255万亿美元以上的债务规模，相当于全球经济整体的3倍以上。

值得观察的是，政府债务和公司债务是全球债务规模剧增的两个主要因素。 其中今年上半年增加最多的是政府债务，比去年同期增加约1.5个百分点，世界政府债务规模突破70万美元大关，其次是非金融公司债务规模比去年同期增加1个百分点，同样超过70万亿美元。

“在这一背景下，2008年次贷危机爆发后，国家和公司都曾利用当时全球宽松的货币政策环境和超低利率，以较大的杠杆速度发展经济，目前的债务规模居高不下。 》tslombard企业全球宏观部门负责人darioperkins对21世纪经济报道记者解体时说。

if这次列举了目前债务推进型经济增长存在的局限性和潜在风险。 例如，全球经济增长进一步放缓，依赖筹集外债的新兴市场(土耳其、墨西哥、智利等)可能面临风险；债务水平较高的国家(如意大利、黎巴嫩)和哪些政府债务迅速增加的国家；例如，阿塞拜疆 刺激的财政政策使得经济更难快速发展，日本、新加坡、韩国、美国等气候风险高的高债国难以筹集足够的资金应对气候变化等。

“更令人担忧的是，随着更多国家央行采取负利率政策刺激经济增长，减轻偿还债务利息支出，许多金融机构因债券类资产缺乏正收益而市场价格混乱。 由于这远离了债市，国家和公司持续发债融资以快速发展经济越来越困难。 ”darioperkins说。

“但是，随着目前许多国家央行考虑重启qe，低利率环境仍引起全球债务规模的增长。 ”UBS首席执行官埃尔莫蒂指出。

一位华尔街对冲基金经理表示，目前全球债务规模激增和负利率环境呈“恶性循环”，一方面越来越多的金融机构不愿反哺负利率债券本金，另一方面政府和公司越来越多地以负利率发行债券以规避风险

“我个人不买收益率低于0的债券……里面有一些不合理的东西。 ”摩根的CEOJamieDimon这样坦白道。

债务激增的五大动力

2008年次贷危机爆发后，全球债务突然激增，成为全球金融市场的一大奇葩现象。

darioperkins表示，全球债务在过去十年急剧增长，主要基于五大原因。 一是次贷危机爆发后，许多国家央行采取零利率和qe政策，导致债务融资价格暴跌，推动了许多政府和公司的低息债务融资。 二是在结构性经济改革难以落地的情况下，许多国家的政府依靠举债融资快速发展经济，加之许多国家老龄化社会到来，社会福利支出等不断增加，政府债务规模持续激增。 三是公司积极利用低息债务置换以往的高利率债券，扩大新业务，公司债券规模也迅速增长。四是许多国家僵尸公司清理步伐缓慢，政府部门加大了杠杆压力，维持了这些公司的日常经营，造成社会失业。 政府必须承担更高的债务五、更多的国家增加建设项目的投资建设作为刺激经济复苏的重要推动力，但建设投资金主要来自政府公司的杠杆作用。

但是，欧美各国和新兴市场债务规模的快速发展路径完全不同。 if数据显示，西方发达国家债务规模上升较快，主要是政府债务。 例如，在过去的十年中，欧美各国的政府债务规模增加了17兆美元，达到了52兆美元，其中美国政府债务额突破了23兆美元，占了gdp的103%。 新兴市场债务规模上升迅速的是非金融公司的债务，在过去的10年间达到了10兆美元到30兆美元。

据darioperkins称，这与欧美国家、新兴市场国家不同的经济体制密切相关。 例如，欧美国家建设项目的投资建设主要是政府的行为，由政府举债筹资，新兴市场国家通过政府背景公司发债筹资，用于建设项目投资。

随着债务规模的迅速增长，债务带动型经济增长带来的风险越来越受到国际金融机构的关注。

imf此前发表报告称，其高额的政府债务和财政赤字令人担忧。 因为政府负债高企的国家容易受到全球金融环境急剧紧缩的冲击，高额债务会限制其利用财政政策应对经济下行的能力。

值得注意的是，随着当前全球经济衰退的压力加大，债务带动型经济增长的风险开始变得明显。

美国评级机构基准公布了最新数据，表明今年以来有91家公司不履行债务，全年超过82家。 如果以这种速度迅速发展，2019年的年度违约公司将超过100家，创下过去3年来最高水平。

“从某种意义上说，迄今为止政府公司债务规模的激增确实带来了经济快速发展的红利。 例如，2009年接受bb以下评级的公司不履行债务的概率(今后一年不履行债务的概率)为10 )，但降至年2 )，是因为当时宽松的货币政策环境使得公司很容易低价借钱逃避债务危机。 但是，现在债务规模持续刷新历史新高，如果现在的经济衰退来临时，公司会因为新的债务而分解bmo资本市场战略家jonhill说。 其背景是，公司债务并未消失，由于过去10年宽松的货币政策环境越来越大，至今已突破债务规模临界点，面临泡沫经济崩溃风险。

借新的东西“难度急剧上升”

值得注意的是，面对全球债务规模激增，许多国家政府纷纷出台负利率政策，目前17万亿美元以上的债券收益率陷入负增长。

据此，许多金融机构纷纷将目光投向负利率债券。 究其原因，持有负利率债券到期的机构不仅得不到债券利率，反而倒贴部分投资本金。

“甚至一些金融投资机构也认为负利率有助于国家公司大幅减轻债务利息支出，继续以超低利率进行债务融资，但蒙受损失的是他们的债券持有人。 ’约翰·希尔对记者坦率地说。

他坦率地表示，目前在金融市场上，负利率违约的利益是政府和公司可以顺利规避违约风险，但金融机构为此付出的代价是以较低的投资收益承担极高的债券违约风险。

理财规模超过124亿美元的摩根大通基金经理williameigen确定，不会为了借钱给他人而倒贴本金利息，不是固定收益投资，而是固定亏损投资。

值得注意的是，考虑到债券投资收益率过低，风险收益率不一致，更多的金融机构和富人倾向于持有现金而不进行债券投资。 UBS全球财富管理在8-10月以3400多名最富有投资者(净资产100万美元以上)为对象进行调查时发现，60%的受访者正在考虑进一步提高现金水平。

由股票巴菲特控制的伯克希尔·哈撒韦公司第三季度报纸称，已经拥有相当于公司市值1/4的现金储备。

“目前，金融市场对负利率政策与债务规模激增的叠加表示担忧，流动性陷阱问题越来越严重。 也就是说，名义利率持续下降达到负利率后，人们宁可有现金也不愿投资资金。 这对于为了刺激经济的快速发展，规避风险，必须继续进行高额杠杆融资的政府和公司来说，反而是最不想看到的局面。”约翰·希尔强调说。