“美联储急刹车暂不加息，揭示美国经济有前景不妙信号”

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文/《财经》(博客、微博)特派记者金焱发自华盛顿/苏琦

北京时间3月21日凌晨2点，美联储在结束为期两天的会议后宣布，将联邦基金基准利率维持在2.25%-2.5%的区间水平不变，并含蓄表示今年不会再加息。 这与三个月前的政策预测相反，几位经济学家在接受《财经》采访时甚至表示“大逆转”。 穆迪首席经济学家马克·桑迪( markzandi )对《财经》记者说，FRB变化太快，幅度太大。

年12月FRB估计，每年加息4次后，2019年加息2次是合适的。 美联储前主席耶伦在《财经》年会2019 :预测与战术》中表示，预计2019年FRB将再次加息3~4次。 但是紧缩政策的实际步伐取决于通货膨胀和劳动力市场是否能如目前预期的那样迅速发展。

美联储目前预计，到2021年再加息一次，不需要通过限制性货币政策来抵御通胀。 关于美联储角度和态度变化背后的原因，鲍威尔主席指出，据去年9月以来的数据，美国经济增长率的下降超出了预期。 而且，全球增长率疲软，有可能对美国造成逆风影响。

美联储会议之前，美国经济发出了一个有点糟糕的信号。 通过这些信号，FRB开始强调“对进一步加息保持耐心”。

2月14日，美国商务部公布的去年12月零售销售额创9年来最大跌幅，另外，今年1月工业产量减少0.6%，产能利用率从78.8%降至78.2%。 美国供应管理协会对美国工厂的判断2月降至两年来的最低水平，订单、就业、生产、交货量大幅下降。 另外，也有报道称，联邦储备银行对纽约正常商业状况的衡量指标已降至去年5月以来的最低水平。 美国独立企业联盟( nfib )日前公布的数据显示，2019年1月美国小型企业信用指数比上个月下降3.2至101.2，创下特朗普当选总统以来的最低水平。

白宫经济咨询委员会在美联储会议的前一天，于3月19日发表了《总统经济报告》。 这份711页的总统年度经济报告显示，年前三个季度，美国实际gdp年复合增长率为3.2%，超过了国会预算办公室于年6月进行的年2%的增长预测。 特朗普政府预测，2019年至2023年美国实际gdp增长率可以维持在3%以上。 但是年9月以来的数据显示，美国的经济增长率超过了预期，越来越多的经济学家预计从2009年开始美国将迎来下一次经济衰退。 桥水基金创始人瑞达里奥( ray dalio )以前就向《财经》记者指出，2019年将是困难的一年，两年内美国很可能陷入经济衰退。

根据高盛的研究报告，2019年一季度美国gdp增长放缓至0.9%，减速较大，但预计减速会受到一季度至二季度这样的暂时因素的影响。 年第四季度gdp年增长率比去年同期增长2.6%，虽低于上次值但高于市场预期，年gdp增长率达到2.9%。 美联储官员目前预计，今年美国经济仅增长2.1%，低于去年12月预测的2.3%。 经济学家们预计，持续35天的联邦政府部分停工的“后遗症”仍在发酵，这一负面影响将使美国第一季度的经济增长率下降0.3个百分点。

有些数据会发射更多杂七杂八的信号。 根据美国劳工部最近公布的数据，2月非农就业人数上升2万人，1月修为31.1万人。 平均时薪比去年同期上升3.4%，超出预期的失业率降至3.8%，低了近50年。 美国2月非农就业人数增长率创一年来最低，薪资增长率为目前扩张周期的最高水平。

反对鸽派美联储的经济学家担心通货膨胀上升会让美联储措手不及。 桑迪向《财经》记者指出，考虑到经济增长的急剧放缓和温和的通货膨胀，美联储推“暂停”是合适的，但鉴于失业率非常低，仍在下降，美联储计划在他们可预见的未来进一步加息是错误的 美联储可能不得不在今年晚些时候重新调整，重新开始加息。

这次美联储会议引起市场关注的另一个焦点是缩短速度和时机。 相关数据显示，美联储2月削减了570亿美元资产，资产总规模也降至39690亿美元，为去年12月以来的新低。

这意味着自去年10月开始缩减资产负债表以来，美联储削减了5010亿美元的资产，这在美联储历史上是独一无二的。 斯坦福大学胡佛研究所高级研究员约翰·科克伦( john cochrane )对《财经》记者说:“如果哪些资产是短期国债，我实际上是支持大型资产负债表的。 大量支付利息的储备显然不会影响通货膨胀，非常有利于金融稳定。 这是美联储正在努力解决的问题。

对此，FRB给出的答案是，考虑到经济和货币市场条件与预期相符，FRB计划5月放慢缩表速度，9月停止缩表。

在美联储的担忧名单中，一个威胁是全球增长率的下降。 imf在最新的《世界经济展望》中降低了对世界经济增长的期望。 国际货币基金组织预计2019年世界经济增长率为3.5%，年增长率为3.6%，分别比去年10月的预测下降了0.2个百分点和0.1个百分点。 欧元区经济增长明显放缓。 2月中旬公布的数据显示，欧元区年第四季度gdp季度环比修正值为0.2%，延续了4年来的新低，但与预期和初始值持平。 欧洲央行副总裁迪金斯( luis de guindos ) 18日表示，欧元区通胀和经济增长今年仍在持续放缓，但未来将进一步反弹。

FRB确立鸽派货币政策地位后，美国三大股价指数在FRB公布后均小幅下跌，但收盘价只有纳斯达克综合上涨，S&P500种指数和道琼斯工业指数受利率敏感的金融类股拖累下跌。 尽管如此，相当多的投资者认为美联储的不收购决定可能会导致美股新一轮的上涨。