“央行公开市场扭转操作锁长放短 释放维稳信号”

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本网北京8月6日电(记者王宇、王培伟) )对比以往简单释放或冻结流动性的公开市场操作，目前中国人民银行公开市场寻找新的流动性调控方法，该方法被业界称为“扭曲操作”，备受市场关注。

近两年来，随着银行系统流动性供求形势的变化，央行票据发行量总体小于到期量，余额持续下降，不同程度上影响了其二级市场交易的活跃度和作为定价基准的有效性。 为此，中国人民银行近期对部分到期的3年期中央银行票据采用市场化方法定价，并开展了续期。

中央银行在最近发表的《第二季度货币政策执行报告》中明确了这一操作的详细情况。 报告指出，持续的对象是流动性比较充裕、市场影响比较大的金融机构。 持续编制的央行票据在银行间市场交易中流通，可以作为公开市场操作工具。 并且，中国人民银行根据一点持续参与机制的当期需要，提供了必要的短期流动性支持。

“长时间冻结流动性和提供短期流动性两种操作相结合，对流动性影响的综合效应总体呈中性，同时兼顾了稳健货币政策下保持流动性适度水平和维持货币市场稳定的双重要求，也是我国货币政策操作方法上的创新。 ”据报告。

中央银行公开中央银行券后，市场上关于“锁长放短”的中国版反扭曲操作的说法层出不穷。 对此，分析师认为，央行长锁短锁的“扭曲操作”与FRB买长锁卖短锁的“扭曲操作”明显不同，最终目标是稳定市场预期，维持金融市场稳定运行。

“中央银行与美国版的扭曲操作有着根本的不同。 ”光大证券拆解师钟正生认为央行的意图是“量”而不是“价格”。 中央银行以流动性置换为目的，不旨在改变收益率曲线。

“中国央行持续实现期3年期中央票，提供短期流动性。 追随国际潮流的人将其称为中国的“扭曲操作”。 ”兴业银行经济学家鲁政委[微博]认为，即使是同样的扭曲操作，实际目标也不同。 FRB的“买长卖短”意味着控制价格，为了压低长利率，鼓励投资。 中国的“锁长放短”意图与价格无关，将重点放在数量上，通过长时间锁定流动性来消除市场对过剩货币存量的担忧。

此外，市场人士认为，央行也有防止金融机构期限不匹配的意义。

这两年，一些商业银行利用同业业务规避监管，过分依赖同业等短期批发性融资，“短融长放”业务扩张较快，这在流动性波动时扩大了金融市场的脆弱性，但今年6月银行间市场上演的“缺钱”现象就是来源于此。

国泰君安固定收益部研究负责人周文渊认为，央行这样操作是“期限错配”，与其近期政策思路一致，适当降低商业银行系统在资产负债端的期限错配情况，降低商业银行进行期限错配的冲动。

央行表示，在当前国际金融市场波动大、流动性供求方向多、多元化多的情况下，中国人民银行持续办好部分到期的央行票据，不仅提高了央行货币政策实施的主动性和灵活性，也对切实推进利率市场化改革、促进债市快速发展等至关重要 下一阶段，中国人民银行将继续用相机进行这种操作，并与其他政策工具合作，比较有效地实施稳健的货币政策，为金融市场的顺利运行和经济的快速发展创造良好的货币条件。