“解码结构性理财产品：超级收益还是超级噱头？”

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经记者张威从北京出发

6月“钱荒”期，中国资本对财富科技商品的预期收益暴涨，备受瞩目。 但是，中资银行的财富科技商品有6%左右的所谓高收益，与外资银行的结构性产品相比，只能说小巫见大巫。

《每日经济信息》记者整理了同花顺ifind的数据，今年以来发行的财富科技商品中，52种产品的最高预期收益率在10%以上，其中最高达到30%，而且这52种产品都由外资银行发行。

汇丰银行的一位资产管理顾问坦率地表示:“正因为预期收益率高，所以才会吸引顾客。” “我们宣传的产品从2007年开始几乎都能达到5%~8%的收益率，不能排除更高的收益率。 例如，我们还有12%的收益率产品，但我们不能答应你。 只有保证金的比例可以约定。 ”

“如果答应达到10%或12%的收益率，大家会在银行存钱吗？ ’这位财务顾问这样反问记者。

拥有多年外资银行从业经验的加拿大皇家银行高级顾问陈思进接受《每日经济信息》记者采访时表示，通常情况下，理财商品收益率达到10%会非常好。 而且，只是没有保证预期，平均收益几乎为5 %~6 %，外资银行的财科技商品是股市、债市、房地产、债券等的一揽子投资。

在某大型外资企业工作多年的负责资产管理的顾客经理也向记者透露了。 她在外资企业的几年间，财富科技商品的收益几乎在6%~8%左右，银行标注超高收益无非是吸引顾客。 收益率在15%到30%之间的高收益产品，自然风险很高。 “我们不能同时给你本金和高收益吧？ 要获得收益就要看具体的财富技术商品设计。 》这是记者在采访中来自许多理财顾问的一致回答。

信息显示，外资银行的理财产品主要有外汇产品、保本结构性产品、非保本海外投资理财产品几类。 由于许多结构性财富技术商品以本金为担保，拥有很高的期望收益品牌，这成为了许多中国投资者的“宠儿”。

什么是结构性财产技术商品？ 理财师给出了很多产品的样本，其中包括挂钩标的、区间函数、大盘涨幅、国债收益等专业术语，但这些名词大多也出现在结构财科技商品的公开资料介绍中。

这些结构产品基本上可以保证成本，基本上有一定的利益。 “如果向投资者保证本金以获取收益，外资银行赚了什么？ ”《每日经济信息》面对记者的问题，渣打银行的理财顾问笑着不回答，只是表示不担心。

银河期货首席宏观经济顾问付鹏把客户和银行的关系比作赌博。 以前，只是单纯地赌输赢，但是股票的上涨和下跌，渐渐变成了一定时间内的上涨。 到了后来，赌注变得更多、更复杂，在一定时间和空之间赌注的上涨和降价也包括了涨幅的大小。

以渣打银行的结构性财富科技商品为例，银行设有连接港股的个股涨幅区间。 超过这个空之间的话，到期收益率会变为一半以下，不超过的话，投资者就会得到所有的利益。 对此，银行一位财务顾问说，我们当然经过计算，银行当然稳定盈利。

那么，外资企业的理财产品收益，要实现其设计中的最高预期收益，就需要这些条件，实现的可能性有多大，仅仅是拉客的噱头吗？

最近，《每日经济信息》记者对北京地区多家外资营业网点进行了现场访问，并采访了专家。 希望能为网民揭开外资高收益财富科技商品的“神秘面纱”。

恒生“节胜”产品:

最高预期收益12.5%的实际收益仅为0.385%

《每日经济信息》记者从同花顺的统计数据中发现，恒生中国推出的与“节胜”挂钩的黄金价格为本财科技商品年化预期收益率高，最高达12.5%。 但记者从产品细节来看，对投资者最不利的投资状况和投资结果是只能收回投资本金和0.385%的最低收益率。

以该银行4月发行的“节胜”相关黄金价格担保本投资产品(年04月12日)为例，如下所示。

该产品与黄金价格挂钩，认购金额10万元，投资期1年，预期最高利润12.5%。 产品运用中设定交易区间的首付价格的75%是区间的下限首付价格的120%是区间上限(区间不包含下限和上限)，设定一个系数为50%。 潜在收益率为{系数×(最终金价/第一个金价-1)或系数×(1-最终金价/第一个金价) }或最低收益率}。

注意期间，黄金价格维持在交易区间内时，到期时的偿还额=投资本金×((1+潜在收益率)； 注意期间，黄金价格维持在交易区间内，但黄金价格涨幅未达到一定幅度时(涨幅×系数) lt； 最低收益率) (投资者可以在到期日获得潜在收益率，但实际潜在收益率与默认最低收益率相同的注意期内的任何一点，黄金价格曾低于或等于黄金价格上限时，到期时的偿还额=投资本金×(1+

从这个产品的结构来看，在注意期内，黄金价格越接近最初黄金价格的75%或120%，必须同时等于或超过这两个边界，投资者才能获得最高的利润。

该产品挂钩的目标价格为伦敦黄金价格，平时浮动空之间基本参照纽约黄金价格，开盘价为发售日最后一天的收盘价。 该行一位理财客户经理告诉《每日经济信息》记者，8月6日~8月19日将再推出一款该系列产品，各期产品结构相同，只是浮动区间的上下限略有不同。

整理资料，上述销售产品截止日期为4月25日，从4月26日开始进入提醒期，4月25日黄金收盘价为1462.0.0美元/盎司，提醒期内黄金价格为1096.5(1462.2×75% )美元或1754.4 ) 1462

据《每日经济信息》记者介绍，该行2月20日至3月5日发行的该系列产品已跌破下限，仅实现0.385%的最低收益率。

低于该下跌区间下限的产品交易区间的下限和上限略有不同，上限为首黄金价格的125%，下限为首黄金价格的80%，产品结构与全系列产品一致。

黄金3月5日的黄金收盘价为1574.9美元/盎司。 产品注意期内，黄金价格为6月28日1179.2美元/盎司，已经跌破产品设计区间的下限，投资该产品的顾客实际获得的收益为投资本金的0.385%。

该银行的上述理财负责人表示，之前发行的系列产品目前没有过期，在黄金价格被触发的区间内获得了最低的利润，如果产品跌幅超过设定下限，即使黄金价格再次反弹，也会给顾客带来最低的利润。 3月5日上市的产品确实造成了最低区间，给顾客0.385%的活期收益。 “不能保证投资者会获得过高的利润。 只能承诺0.385%的最低利润。 ”

该理财客户经理表示，该产品的首要优势是保本，不是基于高收益大体为用户配置的，而是首要为想做什么样的黄金的客户分配风险，小于个人投资黄金的风险。

分解师的评论

贵金属投资专家、兴业银行拆房师蒋舒就《每日经济信息》记者拆房表示，黄金很可能从300美元/盎司移动到1900美元/盎司，在召回过程中跌破1100美元/盎司。 “该产品(恒生《节胜》4月12日号) )多而杂，具体要点不好说，但随着美国7月失业率从7.6%降至7.4%，市场预计美元将升值，黄金将跌破1100美元/盎司的关口。 另外，离产品到期还有几个月，打破1100美元/盎司的可能性也越来越高。 ”

明星展“股价”产品:

最高收益条件苛刻:合并股涨幅必须无限接近20% .

“股利”系列产品是星展银行结构性理产品的典型代表之一，该行将每月与不同挂钩标的进行对比推出新产品。 挂钩目标主要包括股票、债券、大宗商品和黄金等。

星展银行上半年发行的“股权收益”系列产品中，20多个预期最高收益达到10%以上，最高达到12.55%，但其超高预期收益率迄今受到广泛质疑，去年和前年相继到期的产品，也多次超过零收益。

《每日经济信息》记者通过星展银行理财客户经理得知，以前到期的“股息率”系列产品之所以“零收益”，主要是因为其产品与黄金挂钩。

8月5日，星展银行又推出了“股权”系列1366期12个月人民币结构性投资产品。 投资期限为12个月，产品起点金额5万元，潜在利润区间约为本金金额的0.05%至10.05%。

诚然，10.05%的最高预期收益让许多投资者“向往”，但0.05%的最低预期收益也让投资者质疑落差如此之大。 对此，上述该银行理财负责人常说的是，外资银行的理财产品收益高，风险自然也高。

据悉，星展银行“股权收益”系列财富科技商品今年开始改善，剔除“零利润”，新增0.05%的最低收益率。

上述产品的主要结构设计为，联合美国奢侈品牌coach企业的普通股，在注意期内，标的物的注意价格涨幅未超过20%的情况下，产品到期年化收益率=最终涨幅((最终售罄水平-初始售罄水平) /初始售罄水平)。

从产品结构可以看出，在提醒期内，coach股涨幅无限接近20%，且必须在20%以上，投资者才能获得10.05%的最高收益； 当coach股价涨幅在20%以上时，该财富科技商品的到期年化收益率为5%； 如果coach股的价格没有达到初期收盘价的120%，最终水平在初期收盘价以下，则产品的到期年化收益率为0.05%。

也就是说，投资者最终的收益水平取决于挂钩标的物coach股一年来的走势。 《每日经济信息》记者从coach股近两年的走势图中得知，年8月15日，coach价格为44.27美元，年3月12日价格为75.79美元，达到高点，涨幅达70%。 从年7月到现在的一年间，coach的股价最低为45.87美元，最高价格为63.24美元，最高价格为63.24美元

星展银行“股利”系列理财产品基本上在一个区间内必须有挂钩标的，期限无限接近区间上限，不得触及或超过上限。 可以得到最高的期待收益。

分解师的评论

一位要求匿名的股票分析师对《每日经济信息》记者表示，要达到一只股票一年的涨幅在0~19%以内，最后领取20%附近的条件并不容易，该产品实现最高收益的条件确实“艰难”。

银河期货首席宏观经济顾问付鹏对《每日经济信息》记者说，这样的产品是有概率的。 根据目标物的概率假设情况，结构固定三种可能性，理论上发生一些情况的概率相同，高收益有很多附属条件，这种限制就是结构性产品的优势。

汇丰“汇到天下”产品:

引入多个目标的高收益实现条件极其繁多且复杂

据《每日经济信息》记者统计公开数据显示，汇丰银行结构型理财产品的年化收益率也备受关注。 其中，“享天下”系列结构性投资的预期年化收益较高，粗略统计一半以上产品的预期年化收益率在10%以上，最高可达16%。

值得注意的是，汇丰“天下汇”系列的产品通常绑定几个标的物，对没有相关投资经验的投资者来说比较庞杂。

以汇出天下-两年期人民币结构性投资产品(年第92期)为例，公开资料显示，该产品最高预期年化收益率为16%。

该产品连接了英国富时100指数、欧盟斯托克50(EUROSTOXX50 )价格指数、标普/澳大利亚证券200指数3个指数。 产品在两年的投资期内每季注意挂钩指数的表现

(当天评价水平/初始水平×100%、

两年后分别计算三个指数八个评估日的平均成绩。

最终篮价为50%×最高指数平均值+30%×中间指数平均值+20%×最坏指数平均值，到期偿还额为100%投资本金+投资本金×表现率，表现率=[参赛率( 80 ( )最终篮价]

上述到期偿还额适用于三种情况。 三个指数各自的平均值都超过了100%。 两个指数的平均值大于100%，另一个指数的平均值小于100%一个指数的平均值大于100%，剩下两个指数的平均值小于100%。

在整个投资期内，如果三个指数的指数平均值小于100%，绩效率为0，则投资者只能获得初始本金，收益为零。

此类产品的许多和复杂之处在于，不仅要看三个标的物的动向，还必须看三个标的物两年内八个判断日的表现。

除了上述结构财科技商品外，汇丰的双货币投资规模也比较大。 目前，投资者因担心中国国内经济变化而开始买入美元，受政策影响而担心人民币单边变化的风险，因此选择美国以外的货币规避风险，成为许多外汇投资者的常规操作方法。

汇丰这样的产品构成为，如果客户手头有美元，希望兑换成长期澳元，客户设定投资期限，与银行签订长期汇率，最高可获11.5%的优惠券(期权费)。 例如，协议的汇率为0.8874，澳元汇率达到0.8874，客人将美元兑换为澳元，持有11.5%的澳元权证利息。 如果不碰的话，客人手里还拿着美元，得到11.5%美元的车票利息。

这些产品的风险在于，在澳元下跌的情况下，银行有兑换美元的意愿，如果客户手中持有澳元，则相对贬值。 此外，投资者还将研究澳大利亚当地市场经济、澳大利亚利率上升等情况。

分解师的评论

银河期货首席宏观经济顾问付鹏告诉《每日经济信息》记者，产品结构基本相同，但只是目标物的资产为篮子，对目标物进行加权，表面上很难看到和触及三个目标物，但一旦结构化，就不必考虑目标物的变动

“最高收益的难易程度取决于概率。 问题是，由于假设概率在目标物的变动以上，所以不太容易得出概率。 不是因为很多条款限制了收益，而是因为背后有结构性对冲工具的条件转嫁到了这里。 ”付鹏表示，该产品和上述几种理财产品都基于二元性期权的原理结构，结构基本一致，最大的区别在于前段的标的物不同，在理解上与产品收益率的难易程度及其结构有关。 假设在所有结构中，价格波动是随机的，不可预测的，只能从结构上评价风险。

人民币结构性产品:

顾客经理自称钩子“无创新”

据了解，渣打银行第一财富科技商品包括海外理财代工、市场联动系列结构型财富科技商品、安投乐盈系列产品。

“我们银行目前比较看好美国股市。 海外理财大多是投资美国股市的海外基金。 ”渣打银行的一位理财客户经理告诉《每日经济信息》记者。

据记者观察，渣打银行除了高收益的海外投资理财产品外，其结构型理财产品的最高期望收益率也很高。

据了解，渣打银行8月9日推出mali13051e这一产品编号的人民币结构性财富科技商品，期限为18个月，从10万起购买，最高年化利润接近18%。

该产品与工商银行港股最为相关，如果在提醒期内工商银行港股涨幅不超过18%，则产品失效时的股票涨幅为产品收益率，如工商银行港股上涨15%，则产品将获得最初投资金额的15%的利润。 但是，在注意期内挂钩标的物涨幅超过18%的情况下，投资者只获得6.5%的利润。

这家银行的一位理财负责人坦言，这类保本产品都是给普通投资者玩的，该产品最糟糕的部分是挂钩工商银行，“这家公司没有太多利润，第一是大盘表现，没有创新。 ”。

除工商银行港股外，渣打银行还有一种结构性的财富科技商品，连接中国平安和中石油，最高预期收益也为18%。

“如果这个产品上升到11%，顾客获得11%的利润，银行不是会吃亏吗？ ”对此，上述客户经理表示，这有一定概率，每月出产品，每年利润分配，不让各客户获利，如果一年有一个产品超涨，银行就会赚钱。

据该银行另一位客户经理介绍，18%的最高预期收益的结构性产品，实际收益基本在8%~10%左右。

“上述挂钩工商银行港股产财科技商品结构简单易懂，能否实现近18%的最高年化收益，取决于标的物的走势。 ’银河期货首席宏观经济顾问付鹏说。

分解师的评论

银河期货首席宏观经济顾问付鹏在接受《每日经济信息》记者采访时表示，港股系留的mali13051e产品系留标的物与“股利”系列产品标的物不同，但产品结构基本一致，基于个股创造二元期权

二元性期权只是一种结构，实际上有固定性收益、固定性收益、潜在收益的组合等不同的风险水平，标的价格如何随机。

付鹏表示，这种理财产品能否实现最高收益取决于概率大小。 因为这个“股利”产品10.05%的最高收益和系留工商银行港股财科技商品18%的最高收益理论上有一定的概率，但折半后只有很少。 另外，理财产品对银行来说没有风险，整个产品的风险已经由银行通过二元期权转嫁对冲，银行通过将期权打包卖给投资者，销售理财产品来赚取中间费用。