“公开市场延续零操作模式 钱紧呼声再度袭来”

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临近年末，银行间的流动性改变了前期稳定中不断松动的态势，再次加速紧缩，资金利率创下6月“缺钱”以来的新高，有关“缺钱”的呼声在银行间交易员中进一步高涨。

在很多业内人士看来，受年关前提振现金流、退出qe、财政投入不及预期等诸多因素的影响，短期内资金方面将进一步受到压力。

资金急剧上涨

本周以来，受商业银行补充存款准备金、年终考核等因素的影响，银行间市场资金面加速收紧。

根据中债提供的数据，截至12月18日收盘，银行间回购利率全面上涨。 其中，隔夜、7天、14天的品种分别比上个交易日上涨21.3bp、154.6bp、110.1bp，排名靠前，分别为3.810%、6.327%、6.428%。

“本周的资金面开始向后半段的惯性增长，机构为了满足年末的大学入学考试，一直在高价储蓄。 周一进行法定准备金补充缴纳后，资金面较上周明显收紧，银行间回购利率陆续上浮，交易所回购接近收盘时也居高不下，表明资金紧张加剧。 ”申万证券拆解师屈庆指出，“周二、周四公开市场继续停止回购，也无疑会加剧目前的紧张局势。”

公开市场“随兵不动”

可以看出，在机构期待中央银行的支持期间，公开市场操作连续两周面临壁垒，“零操作”模式仍在持续。

市场没有疑问，“缺钱”不是又来了吗？

根据全国银行间同业拆借中心的数据，19日，上海银行间同业拆借利率( shibor )全面上涨。 具体来说，隔夜、一周、两周、一月期的品种依次上升至25.80bp、57.00bp、113.90bp、33.62bp，分别排在3.8460%、6.4720%、6.2180%和7.1012%的前列

国泰债券研究小组分析师徐寒飞表示，“央行很可能会进行非公开操作，释放少量流动性。”

青岛农商银行资金运营部资金交易经理秦新锋坦言，“年底再次发生‘缺钱’的可能性不大，但预计年末仍是敏感时刻，央行将通过各种手段影响货币投入和市场预期。”

当然，这并不意味着市场就此可以放心。

与业内“春节前的资金紧张暂时是季节性的，节日后会变好”的说法相比，有分析人士认为，年末、节日前的资金紧张确实受到季节性因素的影响，但今年和两年前年末的季节性紧张的背景有很大不同，如春节前的抽屉流失等 春节过后，明年上半年海外流动性材料继续收紧，但央行应对资金中性偏下的操作策略短期内不会有太大变化。 节后资金面稍宽松，央行有可能很快转为正回购。

因此，从今年年底到明年第一、二季度，流动性很可能持续受到压力，市场不应该对未来半年的流动性抱太乐观的期望。

货币政策的材料还很牢固

毫无疑问，央行近期的“按兵不动”战略，被认为当前社会融资总量不低、流动性总量充足，进一步反映出其保持中性、偏重货币政策的态度。

南京银行的研究观点认为，由于目前机构的杠杆作用不明显，央行在避免系统性流动性风险发生的同时，还需要实现宏观审慎的调控目标。 因为这种货币政策的方向在未来也整体收紧。

除此之外，业界也值得重视“美联储宣布将从去年1月起削减100亿美元的qe规模”的新闻。

徐寒飞表示，“周边市场短期资金回流增长预期可能会使国内资金价格中枢持续上升。”

但是，从今年下半年中国资金紧张的情况来看，一点点的资金受FRB退出qe预期高涨的影响，确实选择了退出中国市场，但是这些资金大部分是短期投机的“热钱”，退出并不一定是坏事。 业内专家表示，长期稳定的资金不会轻易撤出。