“2月信贷增长低于预期 表外融资拉低社会融资”

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经过记者万敏从北京出发

相继出现的信托兑换机和不履行债权，为银行持续扩大的表外融资注入了降温剂。 2月，除人民币新增融资缩小外，还出现了包括信托贷款、委托贷款、票据融资在内的规模缩小。

《每日经济信息》记者观察到，央行昨日( 3月10日)公布的2月份社会融资规模数据统计显示，非信用类融资萎缩。 2月委托贷款增加799亿元，比去年同期减少627亿元； 信托贷款增加784亿元，比去年同期减少1041亿元。

一位专家表示，信托贷款和委托贷款增长放缓、下降，表明银行更加谨慎，特别是信托产品风险正在上升，银行或主动紧缩业务，在社会融资规模中反应了非贷款规模的下降。

信用投入低于预期/

央行数据显示，2月份人民币贷款增加6445亿元，比去年同期增加245亿元。 这个数据，低于至今为止市场的7000亿~8000亿元左右的增长预期。

中国银行战术快速发展部国际金融研究所高级分解师周景顿对《每日经济信息》记者表示，原因可能是1月份信贷增长过快，2月份监管部门对投入节奏提出要求。 但是，还有必要进一步确认春节因素是否影响了信贷业务的开展。

国开证券宏观分析师杜征征认为，除监管和春节因素外，诉求不足也是2月份人民币贷款增长低于预期的原因，“pmi买入价格指数下跌、ppi跌幅增大，表明诉求不足。 外贸数据薄弱，特别是出口远远低于预期，也证明了诉求不足。 转变经济增长思路，年初各地降低gdp增长目标，将对投资增长率乃至结构性融资诉求的下跌产生一定影响。 ”

国家统计局上周日公布的数据显示，年2月居民费用指数( cpi )较去年同期上升2 )，比上个月的2.5 )明显下跌，为去年1月以来的最低位。 工业生产者出厂价格指数( ppi )比去年同期下降2%，跌幅比1月的1.6 )进一步扩大，为时隔7个月的新低。

下跌的经济数据将导致2月份m1的反弹，并未带来对未来经济预期的实质性乐观。 2月的m1增长率从1月的1.2%反弹到6.9%。 周景彤认为，与m1的增速回升和储蓄存款向流通中的现金的转换相关联，是m2与m1、m0之间的结构性变化。 由于宏观经济数据中包含外贸出口等，没有充分的理由表明经济活动正在加速，反而是因为经济下行压力依然很大，出口大幅下降。 由此带来的m1增长率回升稍显勉强，越来越多的是结构性、季节性因素造成的。

从贷款结构看，公司贷款增加5946亿元，其中短期贷款增加3163亿元，中长期贷款增加2905亿元，票据融资减少336亿元。 短期贷款所占比例高于长期贷款，这一动向可能表明公司为适应短期流动资金的需要使用了越来越多的贷款。 “中长期贷款比例上升，标志着经济好转，公司有扩大固定资产投资的意愿，对未来经济复苏的期待感在上升。 但是，短期贷款的占有率上升，可能是因为公司开始用于流动性支出，借新还旧。 ”周景彤说。

表外融资收缩明显/

年2月社会融资规模为9387亿元，比去年同期少1318亿元。 比1月的2.58万亿元少约1.6万亿元。 杜征表示，“1~2月，社会融资规模略有缩小，信贷投入比去年同期增长13.8%，表外融资有所缩小。 ”。

渣打银行经济学家李炜认为，2月份信贷增速放缓，应该是按照银行间市场流动性充裕的情况，央行没有积极紧缩。 但是，前期市场有积极因素，信托贷款和委托贷款增长放缓和减少，表明银行更加谨慎，特别是信托产品风险正在上升。 另外，银行不鼓励表外业务增长，去年第四季度对“影子银行”的讨论发出了不鼓励的信号，银行和自主缩小业务，在社会融资规模中对非贷款规模的下降做出了反应。

2月份银行间市场流动性总体充裕，当月人民币存款增加1.99万亿元，其中住户存款增加891亿元，非金融公司存款增加9736亿元，财政存款增加4222亿元。 2月底广义货币供应量( m2 )比去年同期增长13.3%。

“最近，shibor的利率比平时低。 到3月为止，受季度末因素的影响，可能会紧缩到2%~3%左右，但处于正常水平，不太可能像去年那样流动性紧张。 ”周景彤说。

通过这样的低利率水平，央行在数周内实现了持续的资金回收。 数据显示，本周公开市场有1600亿元的正回购期限，没有逆回购和央票的有效期限。 这四周，央行分别从公开市场收回了700亿元、1600亿元、1080亿元、4500亿元资金。

巴克莱资本认为，春节过后，回购利率下降200多个基准点，创造了一年来的新低，表明央行采取了宽松的政策角度。 适度的通货膨胀压力促使央行实施稳健的政策。

“央行并未减缓货币供给，市场利率维持在较低水平，央行将进一步关注经济走势。 对经济减速的担忧是合理的，危机过后，中国经济一直脆弱，没有强烈的增长预期，如果pmi进一步减弱，政策将维持相对缓和。 ”李炜对《每日经济信息》记者表示，央行没有积极刺激货币增长，而是通过其他财政政策或一点点政策的投资拉动经济增长，决策层尽量不制造信贷刺激带来的泡沫。 目前，资产质量和金融质量相对堪忧，将融资价格稳定在当前水平将成为央行的首要目标。

实体经济增长疲软，通胀威胁降低，未来央行越来越需要思考如何有效支持实体经济增长。 杜征认为，货币政策事前调整微调的可能性和幅度将会加大，以一点不规律的手段支持实体经济特别是中小企业的快速发展，短期内降低水平的可能性不大。