“去常态化干预 人民币汇改下一步怎么落子？”

经记者张喜威从北京出发

年1月中旬，人民币即期汇率转为降级，日内波幅逐渐扩大。 随后，央行宣布，自年3月17日起，即期外国汇市人民币对美元交易价格的波动幅度从1%扩大到2%。 自此，即期汇率开启了这一年波澜万丈的“双向波动”，成为全年人民币汇率走势中最明显的特征。 此外，央行基本退出“常态化”干预，人民币国际化进程也在年明显加快。

另外，回顾当年，在国际金融市场上，还必须提到FRB逐渐退出量化宽松政策( qe )这一“大事”。 业内人士表示，这将导致下半年美元指数持续上涨，全球范围内的非美国货币全线下跌。 市场方面，美联储又从年某时开始进入加息渠道，预计美元将突破多年谷底，持续大幅上涨，大量国际资本将逐渐回流美国。 在这种情况下，新兴市场国家资金外流、货币贬值的压力普遍增大。

许多业内人士对《每日经济信息》记者表示，未来央行汇率改革的要点是更灵活的汇率形成机制，而不是单边升值或贬值。 具体来看，进一步扩大汇率波动区间，逐步改革中间价形成机制，扩大银行间外国汇市参与主体、丰富外国汇市交易品种等几个方面将是下一步改革的方向。

汇率形成明显的双向波动区间

年1月初，人民币对美元汇率连年升值，朝着6.0的历史关口一步步逼近。 年1月14日，银行间市场人民币对美元即期汇率(询价)最高上涨至6.0406，创下2005年汇率改革以来的最高水平。 此时，市场舆论普遍认为即期汇率突破“6”很快就会走向“5时代”。 但是，谁也没有料到的是，经过近一个月的盘整后，即期汇率转为降级，开始贬值三个月。

年3月14日，央行宣布:“从年3月17日起，银行间即期外国汇市人民币兑美元交易价格波动幅度从1%扩大到2%。” 此后，人民币贬值幅度进一步扩大，4月30日刷新了自年10月以来的新低，为6.2676。 据《每日经济信息》记者统计，年1月15日至4月30日，人民币兑美元即期汇率(占累计下跌3.61% )。

另外，随着FRB逐渐退出qe，美国加息预期加强，美元指数从年7月开始加速上涨。 但是，美元指数逐渐上涨，主要非美国货币全线下跌，而人民币对美元即期汇率在年5月底至10月底的5个月间震荡加强，累计上涨2.16%。 但是，从11月初开始，人民币开始迎来快速贬值。 截至12月19日，人民币兑美元即期汇率(询价)累计贬值超过1.77%。

许多市场分析家认为，从年的实际波动看，即期汇率已经形成了明显的双向波动区间。

改革下一站:中间价？

事实上，人民币形成“双向波动”的背景除了汇率波动区间扩大外，还有加快推进汇率市场化改革和退出央行“常态化”干预。 年3月18日，央行信息发言人根据外国汇市的发育情况和经济金融形势，确定加强人民币汇率双向波动的弹性，维持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 进一步发挥市场汇率作用，央行基本停止常态外汇干预，建立以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度。

顺便说一下，去年人民币对美元即期汇率和中间价波动“背离”的现象屡屡出现。

对此，招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮对《每日经济消息》记者表示，人民币兑美元即期汇率与中间价走势不完全一致，证明央行已经逐渐停止对外国汇市的常态化干预，目前人民币汇率走势

“在扩大人民币汇率双向波动区间、淡出常态化干预的情况下，未来汇率改革的要点是更灵活的中间价形成机制，而不是单向升值或贬值。 》知名经济学家宋清辉对记者表示，具体来看，进一步扩大汇率波动区间、逐步改革中间价形成机制、扩大银行间外国汇市参与主体、丰富外国汇市交易品种等几个方面是下一步改革的方向。

事实上，决策层推进人民币汇率改革和人民币国际化的进程已经加快。 宋清辉告诉记者，央行将在两年内致力于利率市场化，支持人民币双边互换的国家也在增加。 这表明中国正在沿着汇率市场化、利率市场化、资本项目开放、人民币离岸市场建设四个方向加快人民币国际化进程。

专家:双向波动将成为首要趋势

据记者观察，目前人民币对美元汇率中间价的形成方法是，中海外汇交易中心在每日银行间外国汇市开始前向银行间外国汇市询价，以市值为人民币对美元汇率中间价的计算样本，除去最高价和最低价后，剩下的市值 权重是中海外汇交易中心根据报价来源在银行间外国汇市的交易量和报价情况等指标综合明确的。

但是，上述“权重”没有公布，成为中间价格形成机制中最不透明的部分。 “目前，中间价走势实际上体现了央行汇率管理的意图，并不能及时反映市场供求的变化。 因为，价格体系是中间价格改革的关键。 ”宋清辉表示，应逐步提高中间价形成机制的透明度，降低美元在货币篮子中的权重。

关于人民币未来走势，宋清辉指出，在美元走强的大背景下，人民币短期面临贬值压力。 “未来半年内会出现小幅贬值只是一个大概的比例，但在可以预测的将来，人民币双向波动将是首要趋势。 ”宋清辉说。

值得注意的是，最近俄罗斯卢布出现“断崖式”暴跌，最大单日下跌近20%。 有分析人士担心，卢布“暴跌”将引发连锁反应，导致新兴市场国家货币扩大跌幅，进一步影响未来人民币走势。 但是，许多接受《每日经济信息》记者采访的专家认为，在美联储加息预期和资本回流美国的情况下，尽管中期人民币不自以为是，但短期贬值压力并不大。

兴业银行外汇专家项楚指出，短期内人民币可能还会有小幅升值动力，但一旦美元开始加息，人民币在年下半年可能难以独善其身。 事实上，央行在其他货币贬值的情况下，如果人民币不加入那里，可能会影响出口。加入那里，可能会不利于人民币的国际化和资金外流。 央行的汇率政策目标应该是维持人民币在6.0~6.3之间等较大区间的波动。