“今年首期国债热发 5年期利率3.15%”

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本周300亿元的国家开设债务拉开了年利率债务发行的大舞台，财政部9日招标发行了今年的首付国债。 发行结果显示，本期260亿元5年期固定利率的账面式利息国债招投标确认的中标利率为3.15%，处于机构预测区间低位，1.92倍的认购倍数仍表现出开年主流机构的配置意愿。 分析师表示，本周以来相继发行的两期利率新债表明，年初主要机构配置诉求依然旺盛。 但从行情来看，去年四季度以来，债市“票利为王”的特点仍在持续，金融债务和信贷债务有望成为机构认同的主角，但国债“龙套”的地位短期内还难以逆转。

首付国债认购倍数1.92倍

根据中债网刊登的全年记账式带利息(一期)国债招标情况，本期5年期国债260亿元计划招标发行总量共499.4亿元参加投标，对应认购倍数的1.92倍，处于比较活跃的水平。 3.15%的中标利率基本符合市场预期，根据来自一线交易员的数据，本期国债边际中标利率为3.18%。 迄今为止，许多机构就本期国债发出的预测利率区间为3.14%至3.19%。

兴业证券固定收益资深投资经理朱文杰分析，考虑到去年以来国债开始被市场边缘化，此次招标新年首付国债1.92倍的认购倍数还不错，表现出年初主要机构的高配置热情。

值得观察的是，与8日新年第一期国家开始发债的爆棚相比，本期国债的市场诉求状况仍然明显滞后。 国家开发银行8日招标发行了年第1期至第5期金融债券。 招标结果显示，本期1、3、5、7、10年期的金融债务认购倍率分别为2.89倍、4.84倍、3.29倍、2.12倍、1.91倍。

对于此次五年期国债的发行情况，国泰交易员胡达表示，虽然此次五年期国债认购情况较为活跃，但目前三年期国债收益率均已在3%以上，此次国债实际配置价值并不高。 对城商行等小机构来说，3.15%的收益率配置5年期国债，可能无法覆盖资金价格。

事实上，目前第一期国债的绝对收益相对较低。 从二级市场来看，近五年期利率产品供给较多，五年期金融债务投入活跃，但五年期国债较为平坦，本身代表了市场的视角。

金融债务和信贷债务有望继续扮演主角

2008年以来，经过债市持续5年的牛市，目前许多机构的观点认为，今年的市场难以延续趋势性机会，以债市整体或震荡行情为主。 在主要机构继续关注权证收入的背景下，金融债务和信贷债务有望继续扮演主角，国债“龙套”的地位短期内还难以逆转。

关于今年债市的投资策略，朱文杰认为，尽管信贷债务经过去年第四季度持续上涨，利差保护明显下降，但在当前市场追求绝对收益特征的背景下，未来仍有望成为市场主流。 在利率方面，政策性银行金融债务在票据收入、绝对利润差方面有明显的特征。 此外，根据今年开始实施的资本新规，商业银行持有同业金融债务在资本计提方面更加合算，相关机构有增加金融债务配置的趋势。 对国债来说，考虑到未来资金价格将缓慢上涨，未来很长一段时间内可能会被进一步边缘化。

第一创业证券等机构进一步表示，1月的利率新债务供给较少，与本周的国开债务、国债一起备受市场欢迎。 从全年来看，全年债市可能以较弱的震荡行情为主。 从目前债市整体收益率的绝对水平来看，如果海外市场没有大的趋势变化，从上到下的空之间不会很大。 从券类来看，隐含税率处于历史高位，因此金融债务在利率产品中的配置价值相对较高。 与此同时，信用债高利率的特点可能仍被主要机构所接受。