“纽约联储扩大“新QE资金”投放额度 拯救美元荒”

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在美国短期融资市场美元流动性持续疲软的情况下，纽约联邦储备银行不得不扩大资金投入规模。

9月26日，美国联邦储备银行纽约决定扩大9月27日实施的回购操作资金规模，其中14天回购操作的最大限额将翻倍，至600亿美元。 夜间回购操作的最大限额从750亿美元提高到1000亿美元。

据联邦储备银行纽约消息，在扩大回购操作资金规模后，联储投向金融市场的资金量比近期投标总额“一致”。 具体来说，9月25日14天回购操作的投标金额达到620亿美元，9月26日隔夜回购操作的投标金额达到920亿美元，相当于联邦储备银行纽约这次投入的1600亿美元的流动性。

“但是，联邦储备银行纽约这次能否扩大回购操作的规模，推翻美国短期融资市场资金紧张的状况，还是个未知数。 》tslombard企业全球宏观部门负责人darioperkins对21世纪经济报道记者解体时说。 美联储日前表示，将延长隔夜回购操作至10月10日以后，但短期融资市场仍持续存在美元短缺的局面。

“深层次的原因是美国货币政策传导机制出现了新的障碍。 ’他想。

值得观察的是，FRB似乎也在观察这个问题。 最近，主席鲍威尔FRB确定，资产负债表规模的增长可能需要比预期更早恢复。

“但是，即使FRB提前开始扩大资产负债表规模(即新qe措施)，扩张力高于市场预期，也不一定能完全改变美国短期融资市场资金紧张的状态。 ”bmo资本市场战略家jonhill指出。

短期融资市场美元不足

“本周美国短期融资市场的资金流动性依然紧张，我们确实感到惊讶。 ”一位华尔街对冲基金经理告诉记者，9月17日，纽约联邦储备银行紧急向市场投放500亿美元以上的流动性，使夜间回购贷款利率从历史最高的10%恢复到正常水平的2%后，许多投资机构一度表示，美国短期融资市场的

但从周二开始，隔夜回购贷款利率突然从2.50%上升至约4%，表明美国短期融资市场美元赤字的局面依然如影随形。

许多华尔街对冲基金经理表示，本周美元短期融资市场夜间回购利率上涨的原因与上周不同。 具体来说，上周隔夜回购利率上升的原因是:第一，企业缴纳季度联邦税，从货币基金回购大量资金，以及780亿美元的美国国债订金提取了大量资金。 本周隔夜回购利率暴涨，首要基于以下三个原因。 一是到了美国联邦政府财政年度结束，即每年9月底，许多美国银行倾向于持有越来越多的现金以应对潜在的业务损失。 二是由于美国国债收益率持续低迷，一级交易商(主要是美国大型银行)不得不“回购”海外机构抛售的美国国债首付，超额储备资金数额持续减少。 三是近期英国脱欧风波再起，大量欧洲货币资金不得不从美国撤回大量资金用于规避投资者份额回购的危险。

“这是即使美联储主张将隔夜回购操作延长到10月10日以后，美国短期融资市场隔夜回购利率依然居高不下的首要原因之一。 ”具体来说，9月25日的14天回购操作和26日隔夜回购操作的投标金额共计达到1540亿美元，大大超过了美联储当初设定的1050亿美元的目标值。

一位华尔街对冲基金资金交易员向记者透露，实际上许多银行都期望扩大联邦储备银行纽约回购操作的规模。 为什么这么说呢，因为这个国债资产担保融资利率没有因为流动性紧张而大幅上升。 具体来说，在9月26日的联邦储备银行纽约隔夜回购操作中，价值443亿5000万美元，以美国国债为抵押物的隔夜回购最低价( stop-outrate )为1.81%，最高价为1.95% ) 价值296亿5000万美元，以抵押贷款担保的隔夜回购最低价格为1.84%，价值10亿美元，以机构债券担保的隔夜回购最低价格为1.86%，低于上周首次执行隔夜回购操作时的融资利率

在他看来，这也使得金融市场形成了新的对冲操作空之间。 在未来一段时间内，如果美国短期融资市场资金面持续紧张，夜间借贷利率持续暴涨，这些金融机构将能够以高利率借贷资金，获得相应的收益和收益。

“但是，许多金融机构和大银行并不打算将从纽约联邦储备银行回购操作中获得的资金用于拆借和对冲交易，而是囤积以应对潜在的信贷投资业务损失和资金回购压力。 ”一家美国大型金融机构的负责人向记者透露。

他坦率地说，其结果是，美联储降息举措对刺激经济增长、降低实体经济融资价格的融资难政策目标与预期相去甚远，整个货币政策传导机制也面临着新的障碍。

货币政策的传导机制“被困”？

面对货币政策传导机制的障碍，美联储方面也在积极采取措施解决。

最近，美国芝加哥联邦储备系统理事会主席埃文斯表示，由于美联储拥有较为有效和巨大的资产负债表规模，更大规模的资产负债表可能有助于避免回购市场出现进一步的问题。 他甚至认为美联储应该研究常备回购工具( srf )以应对目前短期融资市场的美元短缺问题。

美联储董事布伦纳( laelbrainard )正在努力让金融市场坚定下一颗心。 他认为，近期回购市场的波动是技术方面等一系列因素造成的，不能认为是信贷市场陷入更深困境的征兆。

“但是，最近的调查表明，近期美国短期融资市场资金紧张与经济衰退风险增大的相关性越来越深。 》华尔街巨头宏观经济型对冲基金经理向记者透露。 具体来说，更多的美国银行正在收紧实体经济的信用门槛，压缩向金融市场放贷的金额，以免遭遇信贷资产损失和交易对方资金违约的风险。

结果，美联储货币政策的传导机制面临着一系列新的挑战。 过去，许多公司在FRB的降息周期中，总是容易获得各种低息融资并迅速发展业务，但现在他们突然发现短期拆借市场资金紧张，许多金融机构不敢自由投入融资或提供债券融资服务。

许多华尔街对冲基金经理表示，这样的美联储希望尽早启动更大规模的资产负债表扩张速度，也就是新的qe措施，以应对短期融资市场资金紧张、利率高的企业问题，降低实体经济整体融资价格和融资难度 但是，问题是，如果美国银行只是囤积现金自我担保的话，FRB这一新的qe措施的实际效果与预期大不相同。

jonhill认为，这是FRB目前的主要任务，并不一定是通过新qe措施将短期融资市场隔夜回购利率持续降低到短期联邦利率目标区间，而是通过货币从金融市场向实体经济流动的传导机制，将大量新qe资金在金融市场空中周转。