“特朗普缘何话锋突变？”

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10月11日，中美第13轮贸易谈判在华盛顿结束，中方宣布谈判“取得了实质性进展”，美国总统特朗普也表示“我认为我们离贸易战的结束非常近”。

值得注意的是，此次双方达成的协议是“第一阶段协议”，涉及农业贸易、知识产权保护、汇率、金融服务等行业，不是美方主张签署的“全面协议”。

虽然特朗普在最棘手的“执行机制”中没有得到想要的答案，但仅从经济角度来看，特朗普的妥协并不意外。

根据10月以来的多项经济指标，美国经济已“入秋”，10月1日，美国供应管理协会公布的9月份美国制造业采购经理指数( pmi )仅为47.8%，创下10年来最低水平。

这标志着继8月之后，美国制造业pmi再次低于荣枯线( 50% )，美国制造业已经陷入收缩。

ism报告称，制造业经济衰退的首要原因之一是特朗普发起的贸易战，数据显示，美国新出口订单指数为41%，为2009年3月以来的最低水平。

国际货币基金组织主席蒂莫西·菲亚乌雷表示，从2019年7月开始的新出口订单减少，表明全球贸易仍是经济最大的难题。

美国劳工部10月4日公布的9月失业率为3.5%，似乎是近50年来的最低值，表明美国经济依然良好，但失业率与制造业pmi的背离可能恰恰预示着美国经济衰退的开始。

理论上，制造业pmi从公司微观层面反映未来的景气程度，更具前瞻性，但就业数据因职位粘性等原因，对经济形势反应迟缓，滞后。

一般来说，新增就业放缓表明经济增长正处于衰退边缘，美国9月非农就业人口低于预期13.6万人，已经预示着美国经济将进入拐点。

当然，如果特朗普有应对经济下行的手段，他就不会选择妥协。 不幸的是，特朗普的选择不多。

此前，特朗普曾呼吁FRB(fed )，要求大幅降息，以提振经济和股市。 但是，鲍威尔FRB主席在7月底和9月中旬连续两次降息后，没有发出让特朗普满意的持续降息信号。

不仅如此，鲍威尔还频繁冷却宽松货币政策，降低市场对持续宽松货币的预期。 鲍威尔之所以谨慎行事，是因为美国的货币政策不足以应对经济衰退。

美联储不想留给可能出现越来越多“弹药”的突发性经济危机，在经济缓慢衰退中消耗已经不多的货币政策空之间。

要知道，2007年次贷危机发生时，美国联邦基金目标利率达到5.25%，为了解决金融危机，美联储在一年半内将联邦基金目标利率降至0，并启动了大规模资产购买计划。

目前，美联储为了提振经济连续两次下调联邦基金目标利率范围，联邦基金目标利率下限仅为1.75%，与2007年相比，美联储的货币政策空之间非常有限。

特朗普在反复“口头诛伐”鲍威尔后，也意识到无法左右美联储的决策，大幅降息几乎关闭了重振经济的道路。

除了货币政策进行逆周期调节外，特朗普还可以推出财政政策刺激经济。

虽然美国经济增长由支出和服务业主导，但gdp增长的边际变化受固定资产投资的影响很大。

近几十年来，美国联邦和地方政府在基础设施方面的投资持续下降，在特朗普上台之前，这一比例从最高峰的4.2%下降到了1.5%左右。

因此，美国的基础设施投资空之间很大。

事实上，特朗普早就意识到了这一点，在2月向国会提交的基础设施计划中，他提出在10年内增加2，000亿美元的联邦政府基础设施投资，鼓励和推进共计1.2万亿美元的基础设施投资。

据美国白宫经济顾问委员会估计，10年1.50万亿美元的基础设施投资将带动每年0.1至0.2的gdp增长。

但是，和货币政策一样，美国财政政策的实施空之间也非常有限。

首先，美国前总统奥巴马在上次经济危机中大量消耗了财政政策的潜力。 / h// S2 /

2007年次贷危机后，刚刚入主白宫的奥巴马大幅提高了财政支出，出台了多项福利政策刺激经济增长。 在奥巴马政权下，联邦政府赤字激增，美国公共债务增加了近10万亿美元。

其次，特朗普上台后采取的减税政策加重了美国政府的财政负担。 / h// S2 /

美国联合税务委员会预计，即使考虑到减税带来的正面影响，特朗普去年12月签署的减税和雇佣法案在财政年度至2027年度间将产生超过1万亿美元的赤字，其中大部分将出现在前5个年度。

连续两届政府因借债“过活”，截至2019年9月10日，美国公共债务达到22.8万亿美元，相当于全年美国gdp的111%。

在过去的2019财年，美国联邦政府的财政赤字已经接近万亿大关( 9，840亿美元)，却必须为这些公共债务支付5，746亿美元的利息。

随着公共债务的累积，美国政府偿还债务的压力不断增大，严重挤压了财政政策的发挥空之间，特朗普十年的2,000亿美元基础设施建设支出计划也一再受到美国国会的阻碍。

因此，即使经济持续发出衰退的信号，已经措手不及的联邦政府也很难拿出足够的资金刺激经济。

现在，特朗普显然在货币政策和财政政策上无能为力。 这只能缓解贸易紧张局势，为经济喘息。

毕竟，贸易战及其背后的保护主义是加速了美国乃至世界经济下行的张本人之一。

美中贸易战的“停火”不能从根本上处理美国的经济问题，但特朗普不能奢求繁荣的美国经济，能维持经济在连任期顺利运行，这是特朗普能得到的最好结果。

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