“关键看这周的非农数据全球资产价钱”

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核心观点:

g20会议前夕和g20会议期间的中美会晤都向市场发出了积极的信号。 6月18日，中美首脑通过电话确认了g20会晤。 随后，中国商务部表示中美经贸小组正在按照两国元首的通话指示进行信息表态，并确认g20会议后暂时不征收关税，中美恢复谈判，市场基本完成了短期悲观情绪的修复。 在这次g20会议上，我国确定了进一步扩大开放的意愿，特朗普也有继续为选举进行谈判的需求，但中美之间的分歧双方暂时没有取得实质性进展，对特朗普来说，中国增加农产品( 000061 )也是支持选举的阶段性成果。 目前，市场中性预期回归中美持续谈判，中美之间征收关税已有一段时间，但短期内未能实现预期成果，下一个关键时刻可能是2019年11月的亚太峰会。

但是，特朗普的火力可能会转移到其他国家。 g20会议前夕，特朗普表示，越南占美国较大的便宜，含蓄正在考虑向越南征收关税。7月1日，美国和欧盟相互指责对方非法补贴各自的主要飞机制造公司，因此美国贸易代表办公室耗资40亿美元 相关商品主要有奶酪、牛奶、咖啡、猪肉制品、爱尔兰和苏格兰威士忌、金属铜。 7月2日，美国商务部宣布，对来自中国台湾和韩国的部分钢铁产品征收最高456%的惩罚性关税。 这些钢铁产品在原产地生产后，被运到越南进行轻微加工后，出口到美国，从而避免反倾销和反补贴关税。

全球流动性环境和发达国家的货币政策面临着进一步的考验。 中美关系好转后，全球经济前景风险短期下降，但不确定性持续存在。 g20会议后，联邦基金利率期货暗示的7月美联储降息预期仍为100%，没有下降。 目前，降息25bp的概率为72.4%，降息50bp的概率进一步上升至27.6%，市场仍在游戏放松主要央行。 6月份美国制造业pmi相对稳定，基本面因素仍未成为支撑FRB降息的条件，因此7月5日非农就业数据尤为值得关注。 鉴于上个月非农异常低迷，如果本月非农继续不振，也可以印证美国劳动力市场恶化，为7月31日美联储降息提供基本面水平依据。 相反，如果美联储密集地向市场传递信息，暂时不降息，或者美联储明确鸽派货币政策态度，越来越想考虑金融市场和贸易摩擦等非定型因素，则有望出现新的缓和。

照片的简要评论

一、缓和流动性和改善风险情绪是并行的

g20前夕，中美双方恢复了信息表达，为在大阪的首脑会谈做准备，给市场带来了积极的信号。 g20后，中美恢复贸易谈判，推迟征收关税，对市场情绪，特别是a股情绪产生了积极影响。

另一方面，在以往欧美央行货币政策态度的影响下，海外流动性环境非常缓和，世界主要国家/地区长期利率持续下降，美国国债收益率曲线整体下降。

二、欧佩克将延长减产以支撑油价

黄金价格上涨主要得益于央行宽松预期下的实际利率下跌，这是由经济基本面和货币政策因素决定的。 从目前美国经济的基本面和政策走向来看，可以支撑黄金价格跨年平台的水平。 如果确认未来欧美央行将进入新的宽松时期，黄金将更加强劲，但相反，目前美国经济的基本面仍相对稳健，因此需要比较谨慎。

7月1日，欧佩克在维也纳总部召开第15届jmmc会议和第176次全体会议，总结判断实施半年减产令的效果，决定将减产令推迟到明年3月31日。

三、新兴市场货币相对较强

近两周，美元指数下跌1.5%，欧洲货币坚挺，最能反映贫富差距缩小和欧美基本面差距收敛。

考虑到在美元贬值的背景下，新兴市场货币表现出较大的上升弹性，新兴货币指数上涨1.6%，新兴市场股市涨幅更高，目前的宏观环境对新兴市场较为友好。

四、上半年越南经济高速增长 [/s2/]

2019年上半年越南gdp同比增长6.76%，一季度、二季度gdp增长率分别为6.79%、6.71%，依然处于较高水平。 随着许多自由贸易协定的签订，涌向越南的外商直接投资资金迅速增加，越南制造业也增长了。

6月14日，俄罗斯银行决定将基准利率从0.25个百分点降至7.5%，为年3月以来首次降息。

7月2日，澳大利亚央行在利率会议上宣布，此举意在再次将官方利率下调至1%，创历史新低，刺激经济增长，拉动失业率下降和工资上涨。 央行行长劳伊表示，在过去的一年中，澳大利亚的经济增长低于趋势，家庭费用被长时间的低工资增长和房价下跌所拖累。

招商宏团队:谢亚轩、罗云峰、张一平、刘亚欣、林澍、高明、张秋雨

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