“IMF磋商报告：今年中国利率市场化将再进一步”

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经记者从上海出来

国际货币基金组织( imf )近日发布的《年第四条协议从业者报告》显示，中国政府今年金融改革的要点是进一步开放利率市场化改革、完善存款保险制度等制度环境、进一步开放资本账户，承诺转型为市场化程度更高的汇率体制，改变汇率波动区间

报告指出，参与磋商的中方官员认为，当前稳健的货币政策与积极的财政政策相结合是恰当的。 我们同意，经济增长、就业和通货膨胀率基本如预期迅速发展，目前不需要调整宏观经济政策，必要时实施预算内刺激有一点好处。

中方官员还指出，截至今年，货币总量增长超过预期，但央行将采取措施确保货币和信贷适度增长。 将继续利用公开市场操作、宏观审慎措施、窗口指导等多种措施进行政策微调。

imf章程第四条款确定了该组织对各成员国进行双边监督的职能。 据此，imf一般每年与成员国进行协商，称为“第四条款协议”，之后由imf工作人员撰写协商报告。

利率被改革为积分之一

imf报告称，在与中国政府的磋商中，中国当局承诺加快金融改革，今年的要点之一是在利率市场化改革方面进一步取得进展。

年6月，央行将金融机构存款利率波动区间上限扩大至基准利率的1.1倍，贷款利率波动区间下限降至基准利率的0.8倍，迈出了利率市场化改革的划时代步伐。

根据imf的报告，下一步是进一步提高存款利率的上限。 例如，可以将存款利率上浮区间扩大到30%，以匹配贷款利率上浮的灵活性。 这减少了监管套期保值，现在这种套期保值比银行存款更具特色。

随着利率市场化的推进，imf提出要加强对小型机构的密切监测和比较有效的监督，以防止恶性竞争。 并应继续加强对非银行和表外中介活动的监管，确保风险得到妥善披露。

在金融体系日益复杂、行政管理对银行信贷的比较有效性下降的背景下，imf建议中国央行将利率作为货币政策的首要工具。 作为制定政策的前阶段，央行必须首先建立稳定的短期利率，即7天或夜间的同业回购利率。

报告指出，除了进一步推进利率市场化改革外，正如中国央行近期公布的，实施存款保险制度的条件基本具备。 而且，中国央行计划实行更加市场化的货币政策。

资本账户将进一步开放

imf报告称，中国当局将在保证国内稳定和不冲击外部市场的前提下，继续以渐进的步伐推进资本账户开放。 包括承诺向市场化程度更高的汇率体制过渡，进一步扩大汇率波动区间。

据悉，目前中国正在逐步扩大资本流动范围，但资本账户中的非外国直接投资部分仍受到相当大的限制。 其中证券投资按限额管理。 截至年底，qfii的额度为2700亿元人民币。 年3月以前，只有合格的基金管理企业证券企业的香港分公司被允许参加rqfii计划。

根据imf的研究报告，人民币币值目前处于中度低估，低估了5%~10%。 中国政府认为人民币正在接近均衡汇率。

imf认为，随着中国的大量储蓄在国际上分散，资本账户的开放可能首先导致资本净流出。 从长远来看，净资本流动的方向和规模取决于实际利率、储蓄和经济增长前景等因素，像中国这样快速发展的新兴经济体多为净资本流入国。

imf报告称，人民币离岸市场自2009年以来增长迅速，但规模依然较小，以人民币计价的离岸存款相当于国内存款的0.7%，点心债的未清偿债务相当于国内未清偿债务的1%左右。

政府债务的50%有风险

有趣的是，imf在报告中研究了地方政府融资平台的信用风险。 “中国有很多预算外和准财政活动，第一是地方政府层面。 金融危机期间，这些活动作为支撑经济的手段逐渐扩大。 地方政府的收入来源和支出责任不一致，通常禁止借款。 这是因为通过包括出售土地在内的预算外活动为社会和基础设施支出提供资金。 ”

具体来说，地方政府融资平台的借款自2009年以来明显增加。 扩大政府定义，囊括了地方政府融资平台和预算外资金，全年中国广义政府债务超过gdp的45%。 根据与imf判断标准不同的政府部分经济指标图表，年，广义政府总债务占gdp水平的26.1%，年这个数据为22.4%。

除了地方政府融资平台信贷风险暴露带来的金融压力外，imf认为，未来中国经济的一些较大风险可能会导致中国房地产价格再次上涨，然后价格大幅下调。

此外，几大风险还包括影子银行快速发展导致金融系统资产质量恶化，以及经济增长持续依靠持续信贷增长实现，经济再平衡无法实现。