“券商FOF十年难如人意 公募版产品静待发令枪响”

◎每次经过记者陆慧婧从上海出发

私募基金的激增促使了人们对投资基金( fof )产品的诉求。 但是，fof产品却是《公募证券投资基金运营管理办法》(以下简称《管理办法》大半年来，公募基金版fof同样的产品上市一直是“阶梯之音”。 《每日经济信息》资产管理部( Wechat公众平台:火山财富，Wechat:Huoshan5188 )记者了解到，目前许多基金企业正在准备fof产品方案，产品正式报告有待证券监督管理委员会细则的制定。 但是，基金企业正在积极准备fof产品，参与的基金企业产品部的人和证券公司的人都对fof的前景表示怀疑。 运行了近10年的证券公司的fof产品现在还没有完全发挥作用。

公募基金等待细则公布

年8月最近实施的“管理方法”中，首次确立了福利基金类型。 根据《管理办法》的规定，80%以上的基金资产投资于其他基金份额的是基金中的基金( fof )。 这意味着证券公司等发行fof产品后，公募基金版fof将上市。

但是，许多业内人士表示，上述规定是顶级设计框架，同一产品上市还需要细则。 例如，在二级市场购买外勤基金等问题需要进一步审查。

目前基金企业准备的方案大致有两种，一种是第三方机构负责投资，基金企业作为管理者共同设立的fof产品。 “如果在基金企业购买其他基金企业基金之前进行调查，会导致收益冲突，通过第三方机构进行调查，可以很好地应对这一问题。 ”华泰证券拆解师王乐乐对《每日经济信息》记者说。

适合证券公司代理资产管理业务，基金企业也在考虑由证券公司经纪人担任fof产品的投资顾问。 “第三方机构作为投资对象的fof产品更加标准化，突出的是规模特征，而证券公司经纪人的fof产品则直接面对顾客，或者更加个性化。 ”乐乐说。

此外，基金管理产品的爆炸性增长，不仅对公募基金的fof产品有客观诉求，现有的2000只以上的私募产品，也需要与fof产品相关联，帮助投资者选择。

前“公募一姐”王朱远设立的宏观流量投资，最近启动了另类投资“招财猫”基金管家FOF产品，由于全球基金的精选，面临着未来市场的资产价格波动。 中期投资的重点是人民币基金和美元基金。

对此，宏流投资总经理杨梅表示:“目前私募基金新闻依然存在严重的不对称性，资产配置能力不足，在全球范围内低估资产将成为未来的投资趋势。”

实际上，从去年开始，私人福克斯产品增加，投资变得灵活了。 截至目前，据记者了解，基金业协会注册的fof产品有16只，除新方程式启辰天使股权fof基金1期外，还有其他私募基金的pe母基金，还有披萨1号fof私募基金，只投资“永安2号”的专家理财计划。 私募基金也出现了分级产品，广发期智量化套期保值天弘天方福克斯分级专项理财计划的名字已经确定，表明该基金采用了分级运营模式。

证券公司fof的规模持续萎缩

公募基金fof产品上市前，证券公司发行的投资公募基金fof产品已经运行了近十年。 目前，证券公司发行的福克斯产品共有37只。 业绩最好的东方红基金宝过去三年的总收益率超过100%，37只fof产品过去三年的平均总收益率为39.61%，不及普通股基金和混合基金过去三年平均76%的总收益率。

但是，fof产品过去三年的总收益率全部为正，而公募基金过去三年的总收益率为负的基金有三只。

据华泰证券研报报道，统计证券公司的fof产品成绩，一般不及中证基金指数。 35只fof样本中，过去3年平均季度alpha为正的fof只有9只，约占25%。 也就是说，75%的产品在过去三年的风险调整收益不及中证基金指数，大部分产品没有表现出很好的“选择”能力。

据华泰证券研报报道，从2006年至今，从证券公司系福克斯总规模和平均规模情况来看，首先一个产品的平均规模从2007年底的35亿元左右锐减到现在的2.49亿元，总规模也从全年最高的217.47亿元减少到现在的97.21亿元。 以上数据表明，证券公司系的fof产品持续萎缩。

另外，在集合理财中，fof产品总规模比例、总数量比例仅为2.5%左右，这也从侧面证明了目前券商fof占据着小产品边缘化的地位。 “从美国市场来看，基金企业与全市场的fof相比，只投入自有产品的fof产品占绝对特征。 另一方面，投入到本公司产品的fof分为优选产品和资产配置两种。 优选基金是精选基金获得超额收益，资产配置型基金分为生命周期、固定投资比率和下限风险三大类，与优选基金相比，资产配置型占基金规模的大部分。 ”这些基金企业产品部相关人士表示，出现这种现象是因为无法预测通过精选基金获得超额收益的能力，但资产配置型基金着眼于长期配置，海外基金投资者以养老金等长期投资者为主，目前国内养老金大规模上市。

针对fof产品目前存在的问题，王乐乐表示:“首先，fof产品投资基金面临双重收钱问题，因此，建议前期从被动型或准被动型fof产品快速发展，首要有利于降低投资研究价格。 另外，目前证券公司的公开募集托管资格逐渐开放，与以往只有商业银行可以托管的情况相比，未来托管费用方面有望有一定幅度的下调。 ”

一位证券公司人士表示，“如果基金企业发行投资全市场基金的基金债券，调查其他基金企业将会带来收益冲突。 但是，在目前准备好的方案中，第三方可以负责投资，也可以不发生上述问题。 ”。 “此外，目前证券公司正在发行fof产品，基金的销售可能会发生‘资金援助’。 (证券公司通过fof购买新基金，协助基金企业完成销售任务)。 “上述券商人士表示，还需要观察这个问题。

证券公司fof产品的评价

公募版fof产品上市前，证券公司发行的fof产品没有统一标准，就目前各大证券公司发行的fof产品的投资范围而言，投资基金仓位占比为15%~95%之间的居多，股票仓位通常不得超过30%。

另外，券商的fof产品实际运营策略差异很大，业绩分化也非常明显，东方证券资产旗下的东方红基金宝近三年总收益率超过100%，东海东风2号、财通金色钱塘基金利好、方正金泉友2号三只fof产品近三年总收益率100%。

一、东方红基金宝集合理财计划:场内基金投资趋势

管理者:东方证券资产管理有限公司

投资经理:高义

成立日期:-6-24

纯单元: 1.8713

累计净值: 1.8923

东方红基金的资本类资产投资范围为股票、权证、股票型和混合基金占资本的0~95%，其中股票不超过资本的30%，权证不超过资本的3%。 从实际运营看，基金倾向于个股、基金组合投资，基金投资比例基本控制在50%左右。 从投资经理的投资风格来看，东方红基金宝偏好场内基金投资，年基金仓基本以之前流传的封基为中心，获得之前流传的封基封基封转的折价行情。

二、中信基金精选:构建相对收益战略

管理者:中信证券

成立日期:-12-23

投资经理:刘淑霞

纯单元: 1.7437

累计净值: 1.7967

中信基金精选投资范围为证券投资基金的20%~95%，其中qdii基金投资比例为0~20%； 固定收益资产为0~80%，不得投资股票。

基金经理上任以来，必须转变基金精选福克斯的运用战略，从绝对收益转为相对收益的运用目标，适当承担下跌风险，在上涨空期间也放开。 基金精选年初以持有未到期的封闭式股基为主，在全年行情不太差的情况下获得超额收益，下半年转为蓝筹股指数基金和可转换基金，目前效果良好。

三、安信基金宝:发掘qdii基金的机会

管理人:安信证券

成立日期:-8-1

投资经理:文庆能

纯单元: 1.5078

累计净值: 1.7078

安信基金的投资范围为基金投资比例0~100%、股票投资比例0~30%、固定收益类资产投资比例0~100%。 在实际运营中，基金仓位接近60%，去年，安信基金关注投资美国市场的qdii机会，最重要的投资目的地国泰纳斯达克100指数基金、广发纳斯达克100指数基金、广发美国房地产指数基金均为